新三板公司退回協(xié)議轉(zhuǎn)讓 市場在用腳投票

2016/09/21 09:10      郭麗霞 郭麗霞

新三板流動性不足導(dǎo)致市場交易冷冷清清,如今甚至出現(xiàn)了‘做市的比不上協(xié)議的,創(chuàng)新層比基礎(chǔ)層便宜’的現(xiàn)象,為此,不少企業(yè)做市意愿急轉(zhuǎn)直下后,竟紛紛選擇回歸協(xié)議轉(zhuǎn)讓,而且陣營不斷擴大。分析人士認(rèn)為,現(xiàn)在做市商無法提供流動性,回到協(xié)議轉(zhuǎn)讓是大家用腳投票的結(jié)果。

2016年1月18日,奇維科技將交易方式從做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓,開創(chuàng)了新三板“做市轉(zhuǎn)協(xié)議”先河后,截至9月20日,共有圣迪樂村、捷昌驅(qū)動、華圖教育、米奧會展、明德生物、指南針、帝聯(lián)科技等26家公司從做市轉(zhuǎn)讓回歸到為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。其中,14家創(chuàng)新層公司,11家基礎(chǔ)層公司,1家已停牌公司,還有1公司浙江國祥在發(fā)布轉(zhuǎn)變公告后便“放棄聲明”,稱轉(zhuǎn)讓方式仍然為“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”。

做市回歸協(xié)議

針對企業(yè)回歸協(xié)議轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象,一位知名券商告訴挖貝網(wǎng),“現(xiàn)在做市行情太低迷,買盤太少,賣盤太多,導(dǎo)致企業(yè)價格上不來。定增時很多企業(yè)出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象,無法轉(zhuǎn)讓股票。”

挖貝注意到,正如上述券商所言,如今新三板二級市場冷清眾所周知,就連一級市場也難“獨善其身”了。很多企業(yè)增發(fā)股份還沒完成認(rèn)購,股價就跌破了增發(fā)價格。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,今年6月以來,以做市方式轉(zhuǎn)讓的新三板掛牌企業(yè)披露定增預(yù)案近250家。其中,以最新收盤價計算,復(fù)權(quán)后定增價出現(xiàn)倒掛的約為60家,破發(fā)率約為24%。而在今年4月之后已經(jīng)實施完成定增的以做市方式轉(zhuǎn)讓的近120家公司中,與最新股價復(fù)權(quán)之后相比,出現(xiàn)破發(fā)的公司有20家,破發(fā)率約為16.7%。

與這種‘破凈’現(xiàn)象隨之而來的是導(dǎo)股價倒掛問題導(dǎo)致增發(fā)無法正常進(jìn)行。定增價與市價倒讓投資人不愿意認(rèn)購,很多公司又急缺資金,不得已下調(diào)定增價格。但即使價格下調(diào)之后,依然會出現(xiàn)市價倒掛現(xiàn)象。最終企業(yè)定增方案一拖再拖,有的甚至還提前終止。據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,8月份月份以來,已經(jīng)有47家公司宣布終止股份發(fā)行。

相比做市交易能夠帶來流動性的好處,在協(xié)議轉(zhuǎn)讓條件下,公司在股價區(qū)間、流動性管理方面擁有更靈活的空間。上述券商告訴告訴挖貝網(wǎng),“現(xiàn)在新三板做市企業(yè)估值比協(xié)議轉(zhuǎn)讓低,為了成交股票,企業(yè)就選擇轉(zhuǎn)成了協(xié)議轉(zhuǎn)讓,這樣它們就可以把價格定高一點,只要投資機構(gòu)愿意,就談成了。”

一家做市轉(zhuǎn)讓公司的董秘也認(rèn)同這個說法,他告訴挖貝網(wǎng),現(xiàn)在新三板沒有流動性,做市轉(zhuǎn)讓做不起來,反而協(xié)議轉(zhuǎn)讓還能私下談好做交易。

挖貝網(wǎng)注意到,選擇回歸協(xié)議轉(zhuǎn)讓的這些公司大都屬于新三板中的佼佼者,“站在三板望主板”,成為不少公司回歸的的重要原因。這26家從做市轉(zhuǎn)讓回歸到為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司中,除首家宣稱“做市轉(zhuǎn)協(xié)議”的奇維科技已經(jīng)被雷科防務(wù)(002413)并購?fù)?,大部分公司均在籌備IPO事宜。米奧會展、捷昌驅(qū)動、指南針、明德生物、揚子地板相繼宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)程序,圣迪樂村、日懋園林已經(jīng)提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請,時代裝飾正在籌劃首次公開發(fā)行股票并上市事宜停牌中。

聯(lián)訊證券首席分析師付立春告訴挖貝網(wǎng),從做市回到協(xié)議,這與新三板處于早期發(fā)展階段尚不成熟有關(guān),做市效果和價格發(fā)現(xiàn)功能對企業(yè)而講并不理想,影響了一些大宗成交。但是享受到更多的流動性也意味著股權(quán)更加分散,不排除企業(yè)為控制股東人數(shù)或者轉(zhuǎn)IPO等其他戰(zhàn)略。

轉(zhuǎn)回去有風(fēng)險 切忌盲目浮躁

上述券商向挖貝網(wǎng)講述了這樣一個經(jīng)歷,目前一計劃IPO的浙江掛牌公司準(zhǔn)備以15元/股進(jìn)行定增,而目前市場價格只有10元,出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象。該公司負(fù)責(zé)人告訴券商,如果對比上市公司,他們公司的股票完全值這個價。

針對上述情況,該券商認(rèn)為,“這個公司還并未上市,只是個掛牌公司,價格肯定是不可以倒掛的。新三板僧多粥少造成企業(yè)比較缺錢,一些企業(yè)太著急了,以至于把新三板當(dāng)成主板市場了。新三板就是股權(quán)投資市場,不是投機市場。如果用A股的觀點來看新三板,那就錯了。”

分析師告訴挖貝網(wǎng),企業(yè)從做市轉(zhuǎn)讓回歸到協(xié)議轉(zhuǎn)讓后,只有業(yè)績較好的公司才會受到投資者的關(guān)注。如果企業(yè)具備IPO資質(zhì)和行業(yè)發(fā)展?jié)摿?,則可以考慮協(xié)議轉(zhuǎn)讓。相反,那些不具備條件的的低估值個股既然選擇了做市轉(zhuǎn)讓,再轉(zhuǎn)回去有很快被市場遺忘的風(fēng)險。

新三板知名研究人士布娜新認(rèn)為,做市活躍度有待提升,做市商無法提供流動性,導(dǎo)致大家用腳投票,紛紛回到了協(xié)議轉(zhuǎn)讓。下一步引入私募做市其實也是出于這個考慮,增加做市活躍度。

一位投資總監(jiān)告訴挖貝網(wǎng),從機構(gòu)投資角度而言,協(xié)議轉(zhuǎn)讓定價比較隨意,暴漲暴跌不利于公司估值,他們更愿意投做市轉(zhuǎn)讓的公司。國家對于新三板市場的監(jiān)管日益趨嚴(yán),有助于新三板市場整體環(huán)境的改善。他建議企業(yè)應(yīng)該在市場冷清的情況下抓住時機做好業(yè)務(wù),真正沉淀出自己的價值,而不是盲目浮躁。

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