黑天鵝頻現(xiàn) 三板做市商業(yè)務(wù)分化

原標題：“黑天鵝”頻現(xiàn) 三板做市商業(yè)務(wù)分化

做市商交易制度自從2014年8月正式運行至今將近三年時間。作為全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)重點推進的交易制度，做市商制度可謂是新三板的一張名片。

但2016年下半年開始至今，新三板做市商業(yè)務(wù)陷入低谷周期，大部分券商的做市業(yè)務(wù)增速放緩，部分券商的做市業(yè)務(wù)甚至幾乎停滯。

萬家時代下，新三板做市業(yè)務(wù)何以陷入如此境地？

做市業(yè)務(wù)增速放緩

如果2015年是做市商的蜜月期，那么2016年寒冬迅速來臨。2016年新三板做市業(yè)務(wù)相比2015年增速明顯放緩。

2月15日，東北證券(000686)新三板研究中心總監(jiān)付立春表示：“量起不來的話，價差的收入就不能保證，做市商對于新進的做市不是特別的積極，這是非常理性的正?，F(xiàn)象。”

首先根據(jù)記者從機構(gòu)獲得的數(shù)據(jù)顯示，盡管做市轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量仍在增長，但增長速度遠不及協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

截至2016年12月31日，做市轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達到1647家，較2015年年末增長48.34%；與此同時，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達到8509家，占全部新三板掛牌企業(yè)的83.73%，與2015年年末占比78.26%相比又有所上升。

而另外一個趨勢，即眾多新三板企業(yè)由做市轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)向協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

這一現(xiàn)象在2016年以前尚無先例，而2016年上半年開始便有10家公司的交易方式由做市轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)議。截至記者發(fā)稿，這一數(shù)字變?yōu)?26家。可以看出，“做市轉(zhuǎn)協(xié)議”正成為新三板的熱潮，而且大有井噴之勢。

從具體券商來看，2015年增長較為迅猛的幾家券商在2016年新增做市企業(yè)的數(shù)量同比出現(xiàn)大幅下滑。

金元證券做市業(yè)務(wù)部門負責人何旭在2月15日接受21世紀經(jīng)報道記者采訪時講道：“的確有一部分的券商新進做市家數(shù)有所下滑，但是這個下滑并不是絕對值， 2016年退出做市的企業(yè)有很多，像我們2016年總共退出了8只，因為它們要轉(zhuǎn)板IPO，如果沒有這一塊的話，實際上2016年比2015年有將近40%到50%的做市商是凈增長。

遭遇多重黑天鵝因素

2016年對做市商來說實屬不易。券商的做市業(yè)務(wù)在這一年遭遇了諸多黑天鵝事件。

“2016年新三板做市業(yè)務(wù)遭遇的情況確實很糟，多項此前從來沒有出現(xiàn)過的事件都在去年疊加。”萬聯(lián)證券一位做市商從業(yè)人士對記者表示。

最先對做市業(yè)務(wù)造成影響的黑天鵝事件是去年4月，海容冷鏈提交IPO材料前，以招商證券(600999)為代表的國有做市商退出做市。

至于為何退出，是因為做市商面臨國有股轉(zhuǎn)持的政策問題。根據(jù)2009年6月19日頒布94號文（《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》）規(guī)定，國有企業(yè)持有掛牌公司股份的，將按照發(fā)行數(shù)量的10%劃轉(zhuǎn)給社?；?，由于大部分做市券商的屬性是國有企業(yè)，因此相關(guān)券商持股也面臨著劃轉(zhuǎn)要求。

據(jù)東方財富(300059)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2015年至2017年2月15日，已有350家掛牌公司宣布進入上市輔導(dǎo)期，這其中有多起國有做市商退出的案例。

其次，去年年中“三類股東”需要清理的傳聞也給做市業(yè)務(wù)造成了不小的影響。因為做市轉(zhuǎn)讓方式下，公司無法選擇和剔除三類股東，因此一些企業(yè)為了不受這一問題的影響從而選擇轉(zhuǎn)換為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

另外，做市領(lǐng)頭羊中泰證券在2016年9月被罰一事也成為各家做市商懸在頭上的達摩克利斯之劍。

2016年9月初，中泰證券收到了證監(jiān)會的立案調(diào)查通知書。中泰證券被查一事即禍起做市業(yè)務(wù)項目易所試。該事件對于新三板市場做市商情緒的影響不小。

“據(jù)我了解中泰證券涉及的事情中有一些會對做市商一些基本交易行為進行定性，簡單來說就是將被認定做市還是坐莊，這個事件對很多做市商來說有著非常大的不確定性影響。”

不過，經(jīng)歷過2016年的寒冬，2017年的做市業(yè)務(wù)或許可以有所期待。2016年遭遇的諸多黑天鵝事件或在今年有明確的答案。例如三類股東是否需要清理的問題即將會有答案，而國有股劃轉(zhuǎn)一事，各家機構(gòu)也在積極爭取豁免權(quán)。

付立春也講道：“如果市場的流動性、一攬子政策以及競價交易層等相關(guān)政策會明朗，我覺得二季度可能會有一個轉(zhuǎn)折點，但上半年在不明朗的情況下，不可能有趨勢性的變化。”