新三板上報方案 解決流動性痛點

如何解決新三板的流動性問題，有關(guān)部門已經(jīng)上報了方案，目前正在等待批復(fù)。

財新記者獲悉，近期全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（下稱股轉(zhuǎn)公司）正在醞釀從創(chuàng)新層中再篩選出一些企業(yè)作為“精選層”，并引入競價交易制度，以期解決流動性問題。據(jù)了解，這一方案已經(jīng)上報。

財新記者向股轉(zhuǎn)公司和證監(jiān)會詢問相關(guān)進(jìn)展，有關(guān)人士均表示不能提供進(jìn)一步的信息。

當(dāng)前的創(chuàng)新層企業(yè)共有950家，精選層企業(yè)多少家會比較合適？廣證恒生證券研究所總經(jīng)理袁季向財新記者坦言，很難從數(shù)量上來界定其恰當(dāng)性，但絕對不會簡單的以財務(wù)指標(biāo)作為再分層的標(biāo)準(zhǔn)，更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范性和信息披露這些角度來從中篩選達(dá)到更高標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，財務(wù)指標(biāo)方面更多的通過中介結(jié)構(gòu)（券商、會計師事務(wù)所）來進(jìn)行必要把控。

“新三板從一開始其包容性和開放性就是比較突出的，如果完全從財務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)對創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)行再分層和分類，從某種程度上跟現(xiàn)行的主板的做法比較接近，自身的特質(zhì)可能會淡化。”袁季稱。

目前新三板的股票交易方式有兩種，協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓，在去年新三板分層之后，相關(guān)的差異化制度建設(shè)并沒有相應(yīng)跟進(jìn)，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。知情人士稱，此次再分層之后的精選層有望匹配競價交易機制。

袁季認(rèn)為，一方面，整個新三板企業(yè)數(shù)量更是龐大的，過萬家的企業(yè)里面一定存在一些治理不完善和有經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，這些中小微企業(yè)風(fēng)險因子比較突出，如果對整個新三板市場釋放流動性，是有系統(tǒng)性風(fēng)險的；另一方面市場的發(fā)展要有必要的流動性來進(jìn)行支持，這企業(yè)定價、融資、并購整合的基礎(chǔ)。近千家創(chuàng)新層企業(yè)相較于主板市場來講，并不是一個小數(shù)目，如果把創(chuàng)新層作為新三板的最頂層來匹配差異化的配套制度總量還是太大，只有進(jìn)一步的進(jìn)行優(yōu)化和篩選才更符合市場有序、穩(wěn)定、可靠的發(fā)展。

“此前股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)有過分層經(jīng)驗，繼續(xù)分層并不是什么難題，難點在于匹配什么樣的差異化的制度，這是破冰，也是分層的核心。”袁季告訴財新記者，這始終還是跟證券市場本身的功能相結(jié)合的，市場功能包括定價功能、融資功能、資源配置和并購整合功能，整個機制建設(shè)也是要緊緊圍繞這三大功能，由此市場期待的引入競價交易、公募基金入場、轉(zhuǎn)板和降低投資者門檻的市場預(yù)期一直都存在。

知情人士稱，監(jiān)管層還未批準(zhǔn)公募基金入場和降低投資者門檻。袁季認(rèn)為，公募產(chǎn)品入場意味著市場流動性要有保障，公募基金的申購贖回是經(jīng)常發(fā)生的，如果投資標(biāo)的為新三板企業(yè)的話，對公募基金的風(fēng)險管理和風(fēng)險控制提出了很高的要求，流動性壓力也很大。此外，公募基金自身對參與新三板市場的時點也會進(jìn)行評估，審慎考慮。

對于降低新三板投資者門檻的呼聲，監(jiān)管層也多次回應(yīng)道，改進(jìn)新三板流動性必須堅守現(xiàn)有的500萬元門檻。新三板創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)當(dāng)和風(fēng)險控制相匹配，實行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，堅持培育機構(gòu)投資者為主的市場，從源頭上防控風(fēng)險。

而對于市場期待的轉(zhuǎn)板政策還有待進(jìn)一步的明朗。深交所在2月13日提到要完善多層次市場體系建設(shè)，深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，支持一批創(chuàng)新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

證監(jiān)會主席劉士余在2月10日的證券期貨市場監(jiān)管工作會上也表示，對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國資本市場又一道風(fēng)景線。