新三板投融資的“B路徑”：不看盈虧看爆發(fā)

新三板的投融資生態(tài)無時無刻不處變遷之中。前些年三板市場火爆之際，機構(gòu)參與新三板投資“眉毛胡子一把抓”，隨著市場的轉(zhuǎn)冷，PE成為新三板市場投融資的最重要、最核心的參考指標，如今，隨著轉(zhuǎn)板預(yù)期和市場生態(tài)的變化，新三板投融資更是出現(xiàn)多維路徑，不少公司雖然營收規(guī)模極小、甚至尚未盈利，由于成長性和爆發(fā)性較強，依然實現(xiàn)了成績斐然的“逆勢”融資。

仁會生物2016年年報于4月20披露。財務(wù)數(shù)據(jù)來看，目前仁會生物營業(yè)收入僅為50萬元，凈利潤-5272.13萬元。營收規(guī)模在目前已經(jīng)發(fā)布2016年年報的生物制藥類新三板掛牌公司中位居倒數(shù)第四。

然而值得注意的是，仁會生物2014年8月掛牌后，分別于2014年10月、2015年2月及2015年6月完成四次股權(quán)融資，共融資近3.99億元，引入了中信證券（600030）、東方證券（600958）、鵬華資產(chǎn)、北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金、興全睿眾資產(chǎn)等重量級投資機構(gòu)。

表面是“業(yè)績丑女”，實際卻是名副其實的潛力股。這是一眾機構(gòu)看好公司的核心理由。年報顯示，國家一類新藥“誼生泰”(通用名“貝那魯肽注射液”)歷經(jīng)十余年研發(fā)終于2016年12月底獲得《新藥證書》、《藥品注冊批件》和《藥品GMP證書》，該新藥已投產(chǎn)并于今年2月上市，覆蓋全國主要市場的營銷體系建設(shè)初具規(guī)模。由于報告期截止日前夕，產(chǎn)品剛剛投產(chǎn)，因此尚不能體現(xiàn)銷售業(yè)績。此外，根據(jù)財報，公司銷售費用較上年同期增加934.64萬元，增長250.28%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到-4757.98萬元，顯示仁會生物正在搶占新藥上市營銷窗口期。

目前仁會生物已全面鋪開貝那魯肽注射液的市場推廣，2017年2月已實現(xiàn)銷售。仁會生物將通過企業(yè)直銷的銷售模式開拓業(yè)務(wù)，全面推行糖尿病健康管理理念，加大上市后醫(yī)學(xué)研究投入，更好指導(dǎo)臨床用藥服務(wù)。仁會生物產(chǎn)品貝那魯肽注射液具有與內(nèi)源性GLP-1相同的氨基酸序列，顯著特點是“餐時+全同源”。GLP-1類進口藥物利拉魯肽早在2013年全球銷售額就突破了21億美元，誼生泰作為國產(chǎn)一類新藥，成本將更有優(yōu)勢，誼生泰有望培育成為重磅炸彈品種。年報披露內(nèi)容顯示，貝那魯肽注射液工藝放大研究成果大大超過預(yù)期，為貝那魯肽注射液的進一步擴產(chǎn)和生產(chǎn)制造成本的大幅下降打下基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)指出，成長中的生物技術(shù)企業(yè)往往面臨四大考驗：一是規(guī)模小，盈利能力弱；二是增長快，資金需求大；三是估值小，引資談判地位弱；四是技術(shù)密集，人才需求迫切。仁會生物的案例，為中國創(chuàng)新藥企業(yè)的指出了一條資本市場路徑。

“新三板市場的發(fā)展，為生物產(chǎn)業(yè)提供了一扇對接資本市場的大門，讓更多的有潛力、有爆發(fā)性的生物企業(yè)有了接觸資本市場的機會，讓骨感的現(xiàn)實不斷豐滿起來。仁會生物曾面臨熬幾年上創(chuàng)業(yè)板還是直接登陸新三板的選擇，新三板服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)的定位，很好地契合了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。”仁會生物總經(jīng)理左亞軍表示。

新三板投融資的“B路徑”顯然正在給先期需要巨額投入的生物制藥類企業(yè)發(fā)展帶來動力。據(jù)悉，仁會生物還將啟動多個新的研發(fā)項目，持續(xù)加大在內(nèi)分泌領(lǐng)域藥物及單克隆抗體藥物研發(fā)平臺投入：二項內(nèi)分泌藥物立項；三項涉及心血管、腫瘤和自身免疫疾病的單克隆抗體藥物項目取得進展，其中BEM015已獲得臨床前候選抗體，順利進入工藝開發(fā)階段。