集合競價(jià)機(jī)制下 什么樣的公司最有可能實(shí)現(xiàn)連續(xù)競價(jià)？

中國證券報(bào)的一則消息激起了新三板市場的波瀾，新三板轉(zhuǎn)正的消息開始在業(yè)內(nèi)流傳。據(jù)其記者從接近監(jiān)管層的知情人士處獲悉，為提升市場流動性，進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最快在上半年就將引入大宗交易與集合競價(jià)機(jī)制，取代協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。目前部分券商正在進(jìn)行內(nèi)部系統(tǒng)測試，預(yù)計(jì)近期將全面啟動大宗交易與集合競價(jià)交易系統(tǒng)測試。

其時(shí)，查閱媒體報(bào)道發(fā)現(xiàn)，上述兩項(xiàng)制度早在4月份就已經(jīng)開始了數(shù)據(jù)測試。因此，上述消息最值得投資者期待的是，什么樣的公司最有可能在集合競價(jià)之后實(shí)現(xiàn)連續(xù)競價(jià)？本文綜合多位專家分析，通過對新三板公司4月份交易情況的梳理，發(fā)現(xiàn)具備以下三個條件的企業(yè)值得注意。

百度百科對集合競價(jià)的定義是指在股票每個交易日上午9:15—9:25，由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格自由地進(jìn)行買賣申請，從而確定開盤的價(jià)格。而連續(xù)競價(jià)則是指對申報(bào)的每一筆買賣委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價(jià)：最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)相同，則該價(jià)格即為成交價(jià)格；買入申報(bào)高于賣出申報(bào)時(shí)，申報(bào)在先的價(jià)格即為成交價(jià)格。

從邏輯上可以看出，集合競價(jià)是幫助企業(yè)通過市場行為實(shí)現(xiàn)理性定價(jià)，而理性定價(jià)是引發(fā)連續(xù)競價(jià)的基礎(chǔ)，而現(xiàn)在的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓方式本身都可以實(shí)現(xiàn)類連續(xù)競價(jià)的效果。因此，集合競價(jià)機(jī)制有助于激活企業(yè)流動性。

首先，交易方式與日均成交額。從兩個交易制度上看，對做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)更有利。從K線圖上可以看出，基礎(chǔ)層的做市企業(yè)聯(lián)訊證券和創(chuàng)新層做市企業(yè)圣泉集團(tuán)的日K線圖幾乎與A股無異。在4月四份里，聯(lián)訊證券日均成交1588.99萬元，圣泉集團(tuán)日均成交1377.74萬元。

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的企業(yè)中，4月份表現(xiàn)最好的是英雄互娛和中科招商，但從這兩只個股的日K線圖上看，無論是均線分布還是K線形態(tài)，均說明其交易連續(xù)性存在問題。

如果實(shí)施上述的集合競價(jià)機(jī)制，那么對于已經(jīng)存在一定流動性的做市企業(yè)來說，將會是最大的收益者，而對于成交額不錯的協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)來說，則有助于其改善交易的活躍度，對于K線的形態(tài)也有修復(fù)作用。

其次，股東總戶數(shù)與企業(yè)規(guī)模。這對于個股流動性尚有欠缺但股東人數(shù)達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)來說，集合競價(jià)機(jī)制有助于提升其流動性。數(shù)據(jù)顯示，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中股東人數(shù)在200人以上的114家掛牌企里中型企業(yè)有56家，其中日均成交千萬級的有5家。在做市企業(yè)同樣存在這一規(guī)律。也就說，股東人數(shù)、企業(yè)規(guī)模與流動性成正比，因此，企業(yè)規(guī)模越大，股東總戶數(shù)越多的企業(yè)在集合競價(jià)機(jī)制下越容易實(shí)現(xiàn)類連續(xù)競價(jià)、提升流動性。比如成大生物、海航冷鏈、點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)、七維航測等20多家掛牌企業(yè)。

以點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)為例，它是一家中型企業(yè)，股東人數(shù)在500人以上，日均成交400多萬元。如果改為集合競價(jià)機(jī)制，那么其開盤價(jià)格將成為市場公允的價(jià)格，也會將全天的實(shí)際交易時(shí)間前移，這樣就會給其他投資者留下更充裕的決策時(shí)間，這將近一步激活500多位股東潛在交易需求，也會吸引場外的投資者進(jìn)場交易，從而達(dá)到活躍交易、穩(wěn)定價(jià)格的效果。

最后，換手率和市盈率。換手率表示交易的活躍程度，對于高市盈率（PE）的公司來說，換手率和成交量對投資者的交易意愿影響較大。新三板市場上有一種現(xiàn)象，當(dāng)個股的PE超過30倍時(shí)就容易引發(fā)流動性萎縮，如果換手率下降的話，就很容易引發(fā)個股下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，可預(yù)料集合競價(jià)機(jī)制的推出，有助于確認(rèn)個股真實(shí)的市盈率，換手率高低則更反應(yīng)個股的活躍程度了。

如果把上述三個條件全部考慮到，則僅有20多家企業(yè)從中受益，但分開計(jì)算的話，將有上千家企業(yè)從中受益。這對新三板市場建設(shè)角度來看，也會讓一部分企業(yè)進(jìn)入類連續(xù)競價(jià)時(shí)代。