營(yíng)收放緩、電商業(yè)務(wù)萎縮，媽媽網(wǎng)拿什么闖關(guān)IPO？

有人說，中國(guó)的資本市場(chǎng)，充滿無限的可能。

其實(shí)吧，這句話，是富姐說的。

不信？舉幾個(gè)例子給你看看。

1、收付實(shí)現(xiàn)制下，北京科藍(lán)軟件系統(tǒng)股份有限公司報(bào)告期內(nèi)連續(xù)三年虧損，累計(jì)虧損了2.08億元，最終成功過會(huì)；

2、得益于2016年9月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布的IPO扶貧政策，高爭(zhēng)民爆自申報(bào)到過會(huì)，前后不過10個(gè)月時(shí)間；

3、證監(jiān)會(huì)發(fā)審委由原本每周審兩次提速至每周三次，一周審核企業(yè)13~15家左右。

如果放在兩年前，一般想都不敢想。

這一切都源于IPO大提速。

在此背景下，新三板上的大多數(shù)掛牌企業(yè)都想往更高層的資本市場(chǎng)分一杯羹，即便業(yè)績(jī)不咋地，單憑一個(gè)“闖”字，也可能登頂A股。

這不，近期掛牌企業(yè)媽媽網(wǎng)也想闖IPO了。

前腳剛?cè)谕曩Y，后腳就要擬IPO了。2017年2月22日，媽媽網(wǎng)發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，距離上次發(fā)布融資方案不過兩個(gè)月的時(shí)間。

媽媽網(wǎng)擬IPO之舉是沖動(dòng)還是有所準(zhǔn)備？

如果單就業(yè)績(jī)來看，媽媽網(wǎng)這個(gè)IPO短期內(nèi)還真不一定能行，但放在當(dāng)下的資本市場(chǎng)，這都不是事兒。

「  媽媽網(wǎng)以扣非凈利2000多萬“闖”IPO 」

媽媽網(wǎng)一家是立足于服務(wù)媽媽群體的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商,于2015年11月9日掛牌新三板，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。截止目前，總市值達(dá)15.50億元。

老規(guī)矩，先拋業(yè)績(jī)。

2017年4月27日，媽媽網(wǎng)正式發(fā)布2016年財(cái)報(bào)。從年報(bào)來看，媽媽網(wǎng)2016年?duì)I收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增幅更是超100%。

年報(bào)顯示，媽媽網(wǎng)2016年錄得營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)22.58%；凈利潤(rùn)3276萬元，同比增長(zhǎng)168.16%。年報(bào)對(duì)此作出了解釋。

營(yíng)收：年報(bào)將營(yíng)收的增長(zhǎng)此歸結(jié)于網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)：年報(bào)解釋為營(yíng)收增長(zhǎng)及成本得到管控。

另外，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的同時(shí)，媽媽網(wǎng)2016年毛利率也從2015年62.17%上升至69.55%。對(duì)此，年報(bào)解釋為部分電子商務(wù)模式轉(zhuǎn)變所帶來的毛利率上升。

從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展軌跡來看，包括營(yíng)收起飛、凈利為負(fù)、毛利率極高這三大特征，而媽媽網(wǎng)只踩中了毛利率這一點(diǎn)。

說完大致情況，富姐以兩個(gè)角度對(duì)媽媽網(wǎng)2016年財(cái)報(bào)作個(gè)評(píng)價(jià)：

1、放在掛牌企業(yè)中，媽媽網(wǎng)這業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、營(yíng)收凈利情況都還不錯(cuò)；

2、東財(cái)choice顯示，媽媽網(wǎng)2015年、2016年錄得扣非凈利767.7萬元、2653.51萬元。也就是說，為了沖刺IPO，不排除媽媽網(wǎng)2017年扣非凈利潤(rùn)或達(dá)3000萬以上，這樣成功過會(huì)的概率也會(huì)相對(duì)較高。

以創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)此前證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)精神，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司最近一年凈利潤(rùn)要達(dá)到3000萬以上。這個(gè)雖不是絕對(duì)的硬性指標(biāo)，但確實(shí)是投行在接IPO項(xiàng)目時(shí)參考標(biāo)準(zhǔn)之一。

至于具體的原因，有投行人士是這樣說的：

盈利能力沒有絕對(duì)門檻，但我們一般3000萬以上才會(huì)接手，主要是出于保險(xiǎn)考慮。如果盈利業(yè)績(jī)太低，當(dāng)遇到宏觀環(huán)境、行業(yè)不景氣等外部原因時(shí)，業(yè)績(jī)波動(dòng)容易導(dǎo)致不符合發(fā)行上市條件，因此投行一般傾向于選擇盈利能力較高的企業(yè)保薦。

當(dāng)然，凈利潤(rùn)在3000萬以下還能成功過會(huì)的企業(yè)也不是沒有，比如，深圳市建筑科學(xué)研究院股份有限公司前兩年扣非后凈利潤(rùn)都是1000多萬元，杭州園林設(shè)計(jì)院股份有限公司2015年扣非后凈利潤(rùn)1400多萬元。

但需要說明一點(diǎn)是，這種情況畢竟是少數(shù)。東財(cái)choice顯示，2016年245家過會(huì)企業(yè)2015年的凈利潤(rùn)(以扣非凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)孰低為計(jì)算依據(jù))發(fā)現(xiàn)，超過六成的企業(yè)凈利潤(rùn)在5000萬元以上，其中有75家超過了1億元，13家甚至超過了5億元，而凈利潤(rùn)在3000萬元以下的僅有17家公司，占比7%。

「  業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩  電商營(yíng)收占比大幅下降 」

懷著強(qiáng)大的好奇心，富姐對(duì)媽媽網(wǎng)財(cái)報(bào)進(jìn)行了深挖，發(fā)現(xiàn)部分指標(biāo)的增速也挺有意思。

1、扣非凈利增長(zhǎng)飛速，營(yíng)收增速卻在逐年放緩；

東財(cái)choice顯示，媽媽網(wǎng)2014年、2015年、2016年分別錄得營(yíng)收1.03億元、1.51億元、1.85億元，同比增長(zhǎng)81.74%、46.84%、22.58%。

2、廣告業(yè)務(wù)收入增幅乏力，仍是媽媽網(wǎng)營(yíng)收主力；

先來看媽媽網(wǎng)營(yíng)收構(gòu)成：

不難發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收占比總營(yíng)收超90%，比重極大，與2015年相比有所提升。相對(duì)應(yīng)的，電子商務(wù)今年收入占比也從2015年的12.71%下降至4.61%。

作為媽媽網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)也獲得了強(qiáng)大的資本支持。2016年12年8日，媽媽網(wǎng)發(fā)布股票發(fā)行情況報(bào)告書，募資總額近2億元，其中投于廣告業(yè)務(wù)資金額就高達(dá)9000萬元，占比45%。

這么看來，廣告業(yè)務(wù)輸血不少，那造血能力也成正比嗎？

東財(cái)choice顯示，媽媽網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)2014年、2015年、2016年錄得收入9842萬元、1.3億元、1.7億元，同比增長(zhǎng)34%、33.97%、31.03%。從數(shù)據(jù)看，情況還算穩(wěn)定，但廣告業(yè)務(wù)收入增幅逐年放緩。

作為媽媽網(wǎng)另一主打業(yè)務(wù)，電商業(yè)務(wù)暫時(shí)無太大起色。

其主要問題有兩個(gè)：

1、規(guī)模小

2、毛利率低

電商作為媽媽網(wǎng)看重的業(yè)務(wù)，也只是剛剛布局，一切都未知。作為母嬰生態(tài)圈中的重要一環(huán)，電商“小樹熊”的作用可見一斑。

但在2016年，媽媽網(wǎng)對(duì)電商模式進(jìn)行大調(diào)整，從自采自賣、代收代發(fā)相結(jié)合的銷售模式變更為純代收代發(fā)。富姐查閱發(fā)現(xiàn)，媽媽網(wǎng)之所以調(diào)整或是因?yàn)殡娚堂瘦^低。

公轉(zhuǎn)書顯示，媽媽網(wǎng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)于2014年、2015年1-4月分別錄得毛利率7.85%、5.46%，遠(yuǎn)低于網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)毛利率。

媽媽網(wǎng)于2016年對(duì)電商模式進(jìn)行調(diào)整后，電商毛利率有明顯上升，年報(bào)對(duì)此有所提及。

毛利率是上來了，但電商營(yíng)收卻大幅下滑了。年報(bào)顯示，媽媽網(wǎng)電商收入營(yíng)收854萬元，同比下滑125%。營(yíng)收占比也從12.71%下滑到了4.61%。

目前母嬰市場(chǎng)以電商+社群為發(fā)展模式的企業(yè)不止媽媽網(wǎng)一家，而隨著眾多同質(zhì)企業(yè)在電商領(lǐng)域的發(fā)力，市場(chǎng)份額之戰(zhàn)也將越加激烈。對(duì)于媽媽網(wǎng)來說，在電商領(lǐng)域還有很長(zhǎng)的路要走。