“雙50”不是問題？ 傳準入與維持標準合其一即可保層

市場關于“首批創(chuàng)新層公司在分層準入標準和維持標準中選擇，兩者符合其一，即可成功保層”的傳言，或許并非空穴來風。

日前，新三板在線獲悉，2017年創(chuàng)新層調(diào)整時，“雙50”標準有所放松。具體來看，此次分層調(diào)整，首批創(chuàng)新層公司在分層準入標準和維持標準中選擇，二者符合其一，即可成功保層。

上周日(5月21日)，1329家新一輪創(chuàng)新層調(diào)整初選名單出爐后，不少新晉準創(chuàng)新層公司是既高興又忐忑——“能進創(chuàng)新層，公司價值得到認可和體現(xiàn);忐忑的是，公司很可能只能創(chuàng)新層‘一年游’，保層標準尤其是其中的‘雙50’標準擔心達不到”。

所謂“雙50”，即“合格投資者不少于50人，最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”。根據(jù)2016年5月27日公布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》，首批創(chuàng)新層公司要想保層，除了年報在“4.30”之前披露、公司治理完善、以及無非標審計意見與監(jiān)管處罰等要求外，還必須“過三關”——通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董秘資格考試的董秘和上述“雙50”條件。

“雙50”條件或放寬

“雙50”維持條件，最令創(chuàng)新層公司“頭痛”——算算自家情況，怎么看似乎都不合標。新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)篩選后發(fā)現(xiàn)，321家退層的首批創(chuàng)新層公司中，高達173家公司最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比均在50%以下，占比達53.89%。

這類保層失敗的掛牌公司中，不乏華誼創(chuàng)星等明星公司，同時還有科順防水、盛景網(wǎng)聯(lián)等正沖刺IPO上市標的，當然也有米米樂這樣麻煩纏身的公司。

遺憾的是，針對“截至2017年4月30日的合格投資者不少于50人”這一項，新三板在線無法獲取相關公司最新數(shù)據(jù)。目前公開可查的官方最新股東戶數(shù)的截至日期，均為2016年12月31日。

以這個時間節(jié)點來看，321家被降層的公司中，高達178家首批創(chuàng)新層公司2016年年報公布的最新股東戶數(shù)少于50人。其中，昶昱黃金、正通電子等21家降層公司截至2016年12月31日的股東戶數(shù)還是個位數(shù)，均少于10人。

事實上，不看“雙50”條件的話，前述企業(yè)中，昶昱黃金等12家均符合創(chuàng)新層準入標準一與標準二，尤其是匯生通、中科盛創(chuàng)、元一傳媒三家公司同時符合兩個標準。

對于“雙50”維持條件，市場始終保持爭議狀態(tài)。5月10日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎曾提到，通過一年的摸著石頭過河，已經(jīng)意識到新三板的分層標準需要完善;分層標準在做進一步的研究，要進一步完善，爭取在今年推出。

前述股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士也曾表示，按照去年的標準和目前已披露年報看，創(chuàng)新層中有超400家公司不符合創(chuàng)新層標準，會被調(diào)出;將近900家公司達到創(chuàng)新層的標準，會被調(diào)入。

如今，按照5月21日的創(chuàng)新層最新調(diào)整名單來看，被調(diào)出的公司數(shù)是321家，低于上述人士所說的400家;同時，新晉創(chuàng)新層企業(yè)也只有710家，與該人士所言新調(diào)入數(shù)差了190家左右。

如此看來，市場關于“首批創(chuàng)新層公司在分層準入標準和維持標準中選擇，兩者符合其一，即可成功保層”的傳言，或許并非空穴來風。至少，從退層公司數(shù)量減少的情況來看，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)似乎放松了首批創(chuàng)新層公司保層的條件。

事實上，忽略“雙50”條件后，321家降層公司中，或許也有更多公司有可能重新獲得進入創(chuàng)新層資格。新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)篩選發(fā)現(xiàn)，降層公司中，有111家符合創(chuàng)新層準入條件標準一，44家符合標準二，暫不考慮合格投資者情況后符合標準三的公司也有23家。

值得一提的是，悅游網(wǎng)絡、冠新軟件這兩家公司符合三個分層準入條件?？傆嬒聛?，若不考慮“雙50”條件、只看創(chuàng)新層準入標準，321家被調(diào)整出創(chuàng)新層名單的公司中，至少100家或許還有機會保層。

當然，這也看掛牌公司愿不愿意了。比如，新三板在線此前曾統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，321家退層公司中，有80家正沖刺IPO，包括宏源藥業(yè)、有友食品等符合創(chuàng)新層準入條件的公司。對這些公司來說，配套政策遲遲不推出的創(chuàng)新層，顯然沒有A股吸引力大。

符合準入標準也成功保層

排除“雙50”條件后，創(chuàng)新層維持標準的三個標準財務要求，較準入標準低得多。

比如，創(chuàng)新層準入標準一種，最近兩年平均歸屬于掛牌公司股東凈利潤不少2000萬元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者未計算依據(jù))，最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者未計算依據(jù))，而維持標準中的這兩個數(shù)值分別是1200萬元、6%。

再有同樣是標準二中，創(chuàng)新層準入標準最近兩年平均復合增長率不低于50%，維持標準的這兩個數(shù)據(jù)則分別是30%。而標準三中，準入標準最近有成交的60個做市可轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，維持標準這一數(shù)據(jù)則只需要3.6億元。

也就是說，若以掛牌公司成長性和發(fā)展情況為參考依據(jù)，進入創(chuàng)新層公司的資質(zhì)也不會太差。事實證明，確實有不少首批創(chuàng)新層公司“雙50”條件雖不達標，但依然成功保層。

新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)考察發(fā)現(xiàn)，在619家成功保層公司中，14家最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比在50%以下。

這些公司之所以能夠保層，靠得是公司自身經(jīng)營和業(yè)績的硬實力。以創(chuàng)新層準入標準來看，14家保層公司符合注重盈利性的標準一和看重成長性的標準二。

從另一角度來看，這些公司股東的市場流動性有限，其中只有泰寶醫(yī)療等6家公司采取做市轉(zhuǎn)讓方式。從合格投資者角度，截至2016年12月31日，其中，只有凡拓創(chuàng)意、壹玖壹玖、北超伺、三力制藥和元道通信這5家公司的股東戶數(shù)超過50人，前述做市企業(yè)的股東戶數(shù)反而都在50人以下。

事實上，投資門檻較高的新三板市場上，合格投資者有限也不是啥新話題。合格投資者一直是保層公司爭搶的對象。但以可查的官方資料來看，619家保層公司中，多達169家截至2016年12月31日的股東戶數(shù)不足50人。

需要補充的是，以2016年12月31日為時間節(jié)點，只能作為階段性考察。在2017年1月1日至4月30日之間，必然有不少掛牌公司的股東戶數(shù)已經(jīng)有所增長并達到50人要求。

比如，保層公司大澤電極符合維持標準第三條。但新三板在線根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)篩選，該公司最近60可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比是98.33%，但其截至2016年12月31日的股東戶數(shù)只有38名。顯然，在2017年1月至4月期間，這家公司找到了更多合格投資者。