付立春：金融去杠桿誤傷新三板 呼吁一攬子流動性解決方案落地

和訊網(wǎng)消息 2017 年上半年，新三板市場總體表現(xiàn)不佳。東北證券新三板團隊發(fā)布報告稱，新三板擴容速度放緩，退市企業(yè)數(shù)量增多，股本與市值增速放緩。做市轉讓發(fā)展停滯，協(xié)議轉讓公司占比升至 86.40%。

同時，新三板 2016 年成績不佳：營業(yè)總收入持續(xù)上升，歸母凈利潤出現(xiàn)下降，但仍具成長潛力。二級市場流動性不足，成交量有限，平均換手率僅達 5.27%。可流通股份占比提升。定增市場無亮色，股權質押市場升溫。

數(shù)據(jù)顯示，截止 2017 年 6 月 30 日，三板成指收于 1245.43，與 2016 年末相比上漲 0.62%。做市指數(shù)收于 1064.92 點，較 3 月 28日最高點 1162.23 后累計下跌 8.37%，自年初累計下跌 4.03%，期間創(chuàng)造了最長連跌記錄。

清華大學博士后、東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，春節(jié)前三板成指下降趨勢明顯，春節(jié)后三板成指震蕩并有小幅上升的趨勢并延續(xù)至今，而三板做市指數(shù)變化較大。2017 年 1-2 月，三板做市指數(shù)震蕩下降，3-4 月小幅上漲之后出現(xiàn)了明顯的下降趨勢，并預計短時間內(nèi)將延續(xù)這一趨勢。

對比 A 股市場 2017 年上半年表現(xiàn)，1-4 月，三板做市指數(shù)與 A 股指數(shù)走勢基本一致，5 月之后三板做市指數(shù)連續(xù)下跌，明顯遜于 A 股指數(shù)同期的走勢。而三板成指與 A 股指數(shù)走勢相差相對較大，2-4 月 A 股指數(shù)上升趨勢時，三板成指上升幅度明顯小于 A 股市場，4-5 月 A 股指數(shù)明顯下跌時，三板成指下跌也不明顯。

東北證券認為，新三板定位初明確，強監(jiān)管下創(chuàng)新難。新三板出現(xiàn)在政府報告和證券法二審稿中，在多層次資本市場體系內(nèi)的定位和內(nèi)涵得到積極認可。未來集合競價和大宗交易平臺引入可期。2017 年上半年進一步加強監(jiān)管，構成政策紅利和創(chuàng)新升級的前提。三類股東問題、A 股減持新規(guī)等，降低了制度套利空間。港交所創(chuàng)新板等構成了競爭。完善新準入條件，投資者結構邁向專業(yè)升級。

付立春認為，穩(wěn)、監(jiān)管、去杠桿等金融監(jiān)管政策誤傷到新三板，呼吁一攬子流動性解決方案盡快推出。從交易制度比較通用的部分著手進行改善，以基金到期為契機推出大宗轉讓平臺；對二級市場交易準入資金條件適時予以調(diào)整并引入更多的投資機構，活躍三板市場。

投資策略方面，付立春表示，新三板定位已經(jīng)初步明確，新三板長遠發(fā)展有信心。按照邊際增量、帕累托改進的思路，新三板資本市場金融市場經(jīng)濟體系是最優(yōu)改革路徑。

不過，他認為，當前市場悲觀氛圍來自政策創(chuàng)新預期落空：“穩(wěn)中求進”中當前“穩(wěn)”是主題，體現(xiàn)在強化監(jiān)管；而對于新三板新興市場，不進則退。缺陷風險暴露、基金到期退出、三類股東方案不明等，日益構成威脅新三板的挑戰(zhàn)。預計新三板下半年行情前低后高，若不出現(xiàn)大的動蕩，新三板市場三季度大概率延續(xù)二季度的行情，持續(xù)小幅下跌，溫水煮青蛙。隨著新的政策周期四季度開啟，新三板二次創(chuàng)業(yè)周期有望真正開啟。新三板參與者會經(jīng)歷先苦后甜的升華進程，市場重新洗牌，耐心、謹慎的剩者為王。