張可亮：新三板建設(shè)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

一、從希望到失望再到絕望

新三板作為中國多層次資本市場的一部分，在2013年底推向全國之后，市場基本架構(gòu)得以搭建，市場規(guī)模得到了快速發(fā)展，很多人都滿懷期待的參與到這個偉大的改革實踐當(dāng)中。但是新三板市場的建設(shè)并非一帆風(fēng)順，2016年市場分層后并未推出相配套的差異化制度供給，市場建設(shè)低于預(yù)期，各種質(zhì)疑新三板的聲音甚囂塵上，甚至對新三板的定位也開始產(chǎn)生懷疑，整個市場彌漫著悲觀的失望情緒。這也不可避免的影響到了各市場主體的行為選擇，非常明顯的一個指標(biāo)就是做市指數(shù)一路下跌，

2017年春節(jié)之后，出于對政策紅利的期待，使得市場走出了一波小陽春，可是相關(guān)政策仍然是只打雷不下雨，永遠(yuǎn)在路上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未給出明確的回答，市場情緒從失望順利的過渡到了絕望。很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇IPO，也有很多資質(zhì)較差的企業(yè)選擇了主動退市，未掛牌的企業(yè)也選擇觀望，券商開始裁撤新三板部門，投資機(jī)構(gòu)以及個人投資者開始離場，唯一的退出渠道就是做市，很多股東也開始通過做市減持，所以我們看到做市指數(shù)從四月份開始一直跌到現(xiàn)在，做市價格并不反映企業(yè)真實價值，但卻可以很好的反應(yīng)市場情緒，做市指數(shù)可以當(dāng)做新三板的信心指數(shù)來看待。                                         

二、對理想的堅守，對市場的妥協(xié)

有些人，從一開始就對新三板嗤之以鼻，有些人是經(jīng)歷了從期望到失望再到絕望后離開，還有些人，一直在這個市場堅守，也在不斷的發(fā)出聲音，給市場以信心，給自己以信心……

這其中就有我，我一直堅定的看好新三板的未來，在市場迷茫的時候，寫過幾篇萬字長文表達(dá)我對這個市場的思考和看法。面對三板目前這種尷尬的局面，我在今年的6月份寫了一篇《新三板的理想與現(xiàn)實 堅持與妥協(xié)》，為自己做了一次辯護(hù)，講了自己從A股的市場中來，投身到新三板的理想中去，把新三板當(dāng)做自己的理想國，這在里尋找中國資本市場的另一種可能。同時也一直在尋求自我否定，擔(dān)心自己太理想化，也做好了對政策妥協(xié)的準(zhǔn)備。時至今日，我仍然在不斷的反問，自己是不是錯了？新三板是不是并不像想象中的那樣美好，是不是不應(yīng)該對它有過高的期待？于是又有了下面的思考……

三、摸著石頭過河的新三板

中國的新三板建設(shè)是偉大的社會實踐，讓1萬多家企業(yè)登上資本市場的舞臺，讓近萬億的資金進(jìn)入這個市場，影響不可謂不大，同時我也認(rèn)為新三板是中國資本市場改革的突破口，如果中國資本市場改革能從新三板得以突破，并順利推進(jìn)，將對我國的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。但是這么偉大的一次社會實踐，現(xiàn)在看來，我們依然是在摸著石頭過河。所謂的摸著石頭過河就是摸到一塊石頭，就邁一步，在上面站穩(wěn)了，再摸下一塊石頭，沒摸到牢固的石頭之前，只能是踟躕不前，當(dāng)然也有可能永遠(yuǎn)摸不到下一塊石頭。

實踐是需要理論指導(dǎo)的，尤其是在改革進(jìn)入深水區(qū)，中央強(qiáng)調(diào)頂層設(shè)計的今天，我們的新三板建設(shè)以及資本市場改革具體是由哪個理論做指導(dǎo)呢？有沒有一種理論能夠為三板的發(fā)展指出一條光明大道呢？好像沒有人說過，也沒有人討論。

所有人都在期待政策出臺，每當(dāng)有新的文件出臺，或者領(lǐng)導(dǎo)講話，哪怕文件是老生常談，講話是含糊其辭，也會被當(dāng)做救命稻草，引來整個市場連篇累牘的解讀、分析，借以判斷政策走向。

我想要看清新三板市場建設(shè)的未來，以及中國資本市場改革的方向，還是應(yīng)當(dāng)再去思考黨的經(jīng)濟(jì)改革主導(dǎo)思想，或許可以從中得到啟示……

四、道不行，乘桴浮于海

其實從1848年以降，面臨三千年未有之變局，我們“師夷強(qiáng)技以自強(qiáng)”，找“德先生”“賽先生”，拿來主義，各種嘗試，最后歷史的必然的選擇了社會主義道路。在社會主義建設(shè)的過程中也經(jīng)歷了各種探索，“道不行，乘桴浮于海”，計劃經(jīng)濟(jì)的探索不成功，就換市場經(jīng)濟(jì)。

中國改革開放三十多年的主要目標(biāo)以及成績就是建立起了富有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系，在這個過程中我們是從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，很自然的，在理論指導(dǎo)上更多的是采納借鑒了西方自由主義經(jīng)濟(jì)思想，在幾乎所有領(lǐng)域的改革，都能看到“華盛頓共識”的影子。這段改革的歷史中有兩個標(biāo)志性的人物，吳敬璉和厲以寧，一個是因提出社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論而出名的“吳市場”，一個是因倡導(dǎo)股份制改革而受尊敬的“厲股份”，而正是他們，創(chuàng)建了中國經(jīng)濟(jì)改革的兩大理論體系，一個著眼宏觀制度設(shè)計，一個意在改造微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。可以說中國改革開放三十年，尤其是中后期，自由主義經(jīng)濟(jì)思想在市場和媒體輿論當(dāng)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。

我們說改革開放取得了巨大的成功，用了三十年的時間，走過了資本主義幾百年的道路，在一窮二白的基礎(chǔ)上發(fā)展成為第二大經(jīng)濟(jì)體，但也積累了很多深層次的矛盾，這些矛盾有人說是改革開放不徹底帶來的，也有人說是自由主義改革的過猶不及導(dǎo)致的。但不管怎么說自2008年始于美國，波及全球的金融危機(jī)，可以看到“華盛頓共識”受到了極大沖擊，社會科學(xué)領(lǐng)域這幾年都在講西方社會的整體衰落：經(jīng)濟(jì)衰退，社會撕裂，民粹主義盛行，甚至逆全球化的貿(mào)易保護(hù)主義都開始抬頭。茫然四顧，縱覽全球，我們已經(jīng)失去了學(xué)習(xí)的目標(biāo)，我們以之為師的國家，都被我們甩在了身后。不光國家失去了學(xué)習(xí)的目標(biāo)，企業(yè)也失去了學(xué)習(xí)的目標(biāo)，以前學(xué)西門子、諾基亞、松下，海爾的張瑞敏說現(xiàn)在我們沒有標(biāo)桿可學(xué)了，只能是把自己變成標(biāo)桿。

當(dāng)我們回頭看來時的路，對改革開放前后三十年社會主義建設(shè)的實踐、探索做歷史的總結(jié)，不光自己得出了道路自信、理論自信、制度自信、文化自信，“北京共識”甚至開始取代“華盛頓共識”，越來越成為發(fā)展中國家效仿的對象。自從十八大以后，我們黨面對國內(nèi)外的新情況，做出了進(jìn)行全面深化改革的歷史決定，自此之后，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)取代了西方的自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，成為我們深化改革的指導(dǎo)思想。我在2016年3月10日發(fā)過一條朋友圈，預(yù)言兩會之后的十三五期間，“中國政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”將開始統(tǒng)領(lǐng)我國政治經(jīng)濟(jì)改革的所有領(lǐng)域。2016年3月13日新華社高調(diào)發(fā)文“八個兩會關(guān)鍵詞解碼習(xí)氏政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”，首次在官媒正式確認(rèn)了政治經(jīng)濟(jì)學(xué)將會是未來深化改革的指導(dǎo)理論。新三板的建設(shè)和資本市場改革是否也應(yīng)該從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來思考、審視呢？

五、我國的生產(chǎn)力以及生產(chǎn)關(guān)系

馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的一條基本原理就是生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系，生產(chǎn)力的發(fā)展和變化，決定著生產(chǎn)關(guān)系的發(fā)展和變化。生產(chǎn)關(guān)系反作用于生產(chǎn)力，可以促進(jìn)或者阻礙生產(chǎn)力的發(fā)展。生產(chǎn)力是生產(chǎn)的物質(zhì)內(nèi)容，而生產(chǎn)關(guān)系則是生產(chǎn)的社會形式。生產(chǎn)關(guān)系一定要適應(yīng)生產(chǎn)力的狀況，這是人類社會發(fā)展的普遍規(guī)律，它決定著人類社會由低級形態(tài)向高級形態(tài)的發(fā)展，一種舊的生產(chǎn)關(guān)系向另一種新的生產(chǎn)關(guān)系的過渡。

1中國目前的生產(chǎn)力分析

生產(chǎn)力是具有勞動能力的人和生產(chǎn)資料相結(jié)合而形成的改造自然的能力，它是社會發(fā)展的內(nèi)在動力基礎(chǔ)。構(gòu)成生產(chǎn)力的基本要素是：以生產(chǎn)工具為主的勞動資料，引入生產(chǎn)過程的勞動對象，具有一定生產(chǎn)經(jīng)驗與勞動技能的勞動者。

我憑個人感覺對中國生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)做了一個粗略分類，第一梯隊是大型央企，第二梯隊是大型民企和省屬國企，第三梯隊是中型民企包括民營上市公司，第四梯隊是大量的中小微企業(yè)，內(nèi)含大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，最后一類是是農(nóng)戶和個體戶及淘寶電商等等。

前兩個梯隊的企業(yè)國有企業(yè)特別是中央管理企業(yè)，在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的主要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)支配地位，是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，是保證我國各族人民共享發(fā)展成果的制度性保證，也是鞏固黨的執(zhí)政地位、堅持我國社會主義制度的重要保證。他們在技術(shù)、規(guī)模、人員素質(zhì)等方面都處于優(yōu)勢地位。

第三第四梯隊的民營企業(yè)，是市場經(jīng)濟(jì)最富活力、最具潛力、最有創(chuàng)造力的重要力量，是繁榮城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的有力支撐，是推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。民營企業(yè)在吸納就業(yè)、創(chuàng)造稅收、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)對我國GDP貢獻(xiàn)率高達(dá)60％以上，提供了80％的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，吸納了70％以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力，新增就業(yè)90％在民營企業(yè)，來自民營企業(yè)的稅收占比超過50％。

2中國當(dāng)下的生產(chǎn)關(guān)系分析

生產(chǎn)關(guān)系是指人們在物質(zhì)資料的生產(chǎn)過程中形成的社會關(guān)系，包括人們在一定生產(chǎn)資料所有制基礎(chǔ)上所形成的，在社會生產(chǎn)過程中發(fā)生的生產(chǎn)、分配、交換和消費關(guān)系。它是生產(chǎn)方式的社會形式，包括生產(chǎn)資料所有制的形式；人們在生產(chǎn)中的地位和相互關(guān)系；產(chǎn)品分配的形式等。其中，生產(chǎn)資料所有制的形式是最基本的，起決定作用的。

社會化大生產(chǎn)發(fā)展到今天，我們應(yīng)該可以將生產(chǎn)資料從具體的土地、礦產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、勞動工具等抽象為資本、貨幣，誰掌握了資本貨幣誰就掌握了生產(chǎn)資料。從這個角度來講，美國的生產(chǎn)資料掌握在華爾街手中，我國的生產(chǎn)資料其實都是掌握在銀行手中，我暫且稱之為生產(chǎn)資料的銀行所有制。生產(chǎn)資料歸誰所有，勞動成果就由誰決定如何分配，所以在生產(chǎn)資料銀行所有制的生產(chǎn)關(guān)系中，銀行獲得超額利潤。2015年，16家上市銀行合計實現(xiàn)凈利潤1.27萬億元，其整體凈利潤規(guī)模占已經(jīng)披露年報的2700余家上市公司總凈利潤的50%以上。只占就業(yè)人數(shù)0.7%的金融業(yè)，其人均收益要比其他行業(yè)高約12倍。

3中國目前生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的適應(yīng)問題

我們上面分別分析了中國目前階段的生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的現(xiàn)狀，下面再來看二者之間的匹配適應(yīng)問題。

央企國企，有國家的信用背書，銀行特別愿意為他們提供貸款，他們之間的問題是國企的運(yùn)行效率較低，資金使用效率太低，需要改進(jìn)。大中型民企，他們有土地、廠房、設(shè)備，以及上市公司的股權(quán)做抵押、質(zhì)押，從銀行貸款，他們之間的問題是各家銀行壘大戶，杠桿率過高。中小型民營企業(yè)，尤其是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有資產(chǎn)可以用于抵押擔(dān)保，銀行不愿給他們放款，同時又沒有別的融資渠道，融資難一直是阻礙和束縛中小型民營企業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展的最重要原因。

國有企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)都是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，我們國家非常重視民營企業(yè)的發(fā)展，黨的十八屆三中全會上強(qiáng)調(diào)了“兩個毫不動搖”：必須毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，堅持公有制主體地位，發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用，不斷增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力。必須毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)非公有制經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)造力。

國家為了解決中小民營企業(yè)融資難，采取了諸多措施。比如五大國有商業(yè)銀行改革上市，城市信用合作社改為城商行，農(nóng)信社改成農(nóng)商行，郵政儲匯局改為郵儲銀行，成立擔(dān)保公司、小貸公司、村鎮(zhèn)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等等。這都是為了解決中小型民營企業(yè)的生產(chǎn)力所采取的改變生產(chǎn)關(guān)系的措施，但都無法從根本上解決他們的融資難問題，無法為目前的雙創(chuàng)企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持。

癥結(jié)就在于生產(chǎn)資料的銀行所有制。銀行體系的資金來自于儲戶，必須保證剛性兌付，所以銀行首先著眼于安全性，其次才是收益性，本金都不安全，又哪來的收益呢。所以說中國目前以銀行為主體的間接融資體系，不利于解放中國最廣大的中小民營企業(yè)的生產(chǎn)力……

為企業(yè)提供直接融資的A股市場以及債券市場，門檻太高且門縫太窄，也將廣大的中小民營企業(yè)拒之門外，剝奪了他們直接融資的渠道。比如A股市場，設(shè)立近三十年來僅為3000多家企業(yè)提供了融資服務(wù)，而且還因為畸高的市盈率導(dǎo)致資源錯配，中小企業(yè)想要在債權(quán)市場發(fā)債融資，更是幾乎不可能。

我們用馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理簡單分析了我國目前階段不同層次的生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的匹配程度，可以得出要解放我國最廣大的生產(chǎn)力，就必須改革銀行為主導(dǎo)的金融體系，同時也必須改革資本市場的準(zhǔn)入問題以及資源錯配問題，它們導(dǎo)致了我們國家的生產(chǎn)資料未能被有效配置。如果套用供給側(cè)改革的說法，金融領(lǐng)域的改革是應(yīng)該是國內(nèi)最大的供給側(cè)改革。

六、新三板的三個代表

相信大家都知道“三個代表”，我們黨始終代表著先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展要求，始終代表著先進(jìn)文化的前進(jìn)方向，始終代表著最廣大人民的根本利益。

在此我也借用一下，我認(rèn)為新三板也完全符合這三個代表，戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)就是代表著我國先進(jìn)的生產(chǎn)力，大力發(fā)展新三板，解決戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的融資、發(fā)展問題，就是我國先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展要求；新三板所服務(wù)的是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，隨著這些企業(yè)的興起發(fā)展而來的新的商業(yè)文明，就是我們先進(jìn)文化的前進(jìn)方向；發(fā)展新三板，解決廣大中小企業(yè)融資難，可以解決、改善幾億人的就業(yè)、家庭生活問題，才能實現(xiàn)全面小康的發(fā)展目標(biāo)，這就是最廣大人民的根本利益。

新三板，是中國資本市場改革的突破口，既然是改革必然會觸動一部分人的利益，比如新三板的迅猛發(fā)展會增加資本市場上優(yōu)質(zhì)企業(yè)的供給，從而打破A股壟斷，分流市場資金，拉低現(xiàn)存A股企業(yè)的市盈率，從而讓上市公司股東利益受損。比如大力發(fā)展新三板，將會吸引更多的社會資金進(jìn)入私募機(jī)構(gòu)，從而分流了銀行存款，造成資金脫媒，這也會直接損害銀行體系的利益。但是馬克思主義的基本立場，就是要從絕大多數(shù)人的利益出發(fā)，如果為了繼續(xù)維持主板上市公司的高市盈率和銀行體系的超額利潤，從而限制新三板的發(fā)展空間和發(fā)展速度，就不是從絕大多數(shù)人的利益出發(fā)，就不是馬克思主義的根本立場，也與我們黨的宗旨背道而馳。

我在2月27日寫過一篇文章叫做《2000字讀懂劉士余講話和郭樹清進(jìn)京》，也是用中國政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論從我國現(xiàn)階段的主要矛盾，主要矛盾規(guī)定的主要任務(wù)，主要任務(wù)的主要執(zhí)行者，主要執(zhí)行者的主要策略這四個方面層層遞進(jìn)的分析了大力發(fā)展新三板，盡快解決中小企業(yè)融資難問題，釋放他們的生產(chǎn)力，是我國深化改革的必然選擇。只有這樣才能保證我國經(jīng)濟(jì)、社會平穩(wěn)發(fā)展，才能讓發(fā)展成果更多更公平的惠及全體人民。

關(guān)心新三板，關(guān)注“張可亮的三板會”的朋友們，可以將此文與《2000字讀懂劉士余講話和郭樹清進(jìn)京》，以及《新三板，中國資本市場的雙軌制改革》結(jié)合起來讀，應(yīng)該可以更好的理解我國新三板建設(shè)的偉大意義，在這個眾人普遍悲觀失望的今天，繼續(xù)保持對新三板市場的堅定信心，繼續(xù)保持對我們國家繁榮發(fā)展的信心！

今天，剛看完建軍90周年沙場大閱兵，氣勢磅礴，威武雄壯，振我民心，壯我國威。習(xí)主席的講話道出了全國人民的心聲：90年前，南昌城頭一聲槍響，宣告中國誕生了中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的新型人民軍隊。90年來，人民軍隊高舉著黨的旗幟，腳踏著祖國的大地，背負(fù)著民族的希望，浴血奮戰(zhàn)，勇往直前，戰(zhàn)勝一切敵人，征服一切困難，為中國人民站起來、富起來、強(qiáng)起來建立了不朽的功勛!我們黨為擁有這樣的英雄軍隊感到驕傲和自豪!全國各族人民為擁有這樣的英雄軍隊感到驕傲和自豪!

如果大家對我們的軍隊有信心，對我們黨和國家還有信心，那就繼續(xù)堅定對新三板的信心吧！十八大以來，國家搭梁建柱，將新三板推向全國，啟動了我國資本市場的雙軌制改革，十九大以后，新三板必將成為促進(jìn)我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要的制度安排。歷史將會證明，新三板必將可以比肩農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，成為開啟中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的偉大制度變革。

陸續(xù)寫于七月初，完成于八一建軍節(jié)