2026年2000億市值 韓都電商是吹牛還是信心滿滿？

這年頭，吹牛的企業(yè)真是太多了。

2017年7月5日，韓都電商發(fā)布股票發(fā)行報(bào)告書稱，以17.27元/股的價(jià)格向8位投資者募資1.2億元，投后估值36.2億元。

是的，這估值跟韓都電商創(chuàng)始人的預(yù)想還相差甚遠(yuǎn)。

韓都衣舍創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO趙迎光在接受媒體采訪時(shí)表示，韓都將開啟“品牌商+服務(wù)商”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，力爭(zhēng)在2026年達(dá)成‘121齊步走目標(biāo)’，即服務(wù)1000個(gè)品牌，達(dá)到2000億市值，創(chuàng)造1000個(gè)千萬富翁，更誓言完不成業(yè)績(jī)就裸奔。

富姐還算了一下，這定增價(jià)格并不便宜，對(duì)應(yīng)的2016年靜態(tài)PE近40倍，相對(duì)同行高出很多。

問題在于，廣發(fā)乾合等進(jìn)場(chǎng)機(jī)構(gòu)也沒有和韓都電商簽訂對(duì)賭條款，難道這些機(jī)構(gòu)也對(duì)韓都電商信心滿滿？

富姐翻了一下此輪定增的預(yù)案，發(fā)現(xiàn)韓都電商還給今年業(yè)績(jī)作出了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017年銷售金額為20億元。

問題來了，韓都電商的豪言壯語及預(yù)測(cè)是對(duì)未來充滿信心還是吹牛皮？還是只為融資添素材？

【 一 】

先給各位介紹主角。

韓都電商主營(yíng)業(yè)務(wù)為服裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，為消費(fèi)者提供一攬子服裝時(shí)尚解決方案，也就是所謂的“淘品牌”。

2017年7月5日，韓都電商發(fā)布股票發(fā)行報(bào)告書稱，以17.27元/股的價(jià)格向廣發(fā)乾和等8位投資者募資1.2億元，投后估值達(dá)到36.2億元。

是的，韓都電商離2000億元市值還像隔著銀河那么遠(yuǎn)?？赡苡腥苏f了，離實(shí)現(xiàn)預(yù)想不是還有九年嗎？

就目前而言，能實(shí)現(xiàn)2000億元市值的公司也是寥寥無幾，新三板上千億市值的也就九鼎集團(tuán)，關(guān)鍵是，這個(gè)數(shù)字還是虛的，除此之外，A股市場(chǎng)民營(yíng)企業(yè)在2000億元市值以上僅有3家，而成立僅4年的韓都電商想用一個(gè)九年加入2000億元市值隊(duì)伍的想法還是值得考究。

需要補(bǔ)充的是，中國(guó)最大鞋履零售商百麗巔峰市值也就1500億港元左右。

說回融資方案。富姐還算了一下，此輪融資增發(fā)價(jià)格并不便宜，對(duì)應(yīng)的2016年靜態(tài)PE達(dá)到39.25倍，而A股服裝電商太平鳥、森馬服飾2016年靜態(tài)PE分別為27.26倍、14.86倍。

一般來說，高定價(jià)附帶著嚴(yán)苛的對(duì)賭，但富姐翻遍了報(bào)告書也沒找到，這就奇怪了，就認(rèn)購(gòu)對(duì)象來說，包括券商直投等知名投資機(jī)構(gòu)，投資風(fēng)格更偏向于嚴(yán)謹(jǐn)，而這次不簽保障條款也愿意高價(jià)進(jìn)場(chǎng)，他們到底看中了韓都電商什么？

【 二 】

或許在此前發(fā)布的股票發(fā)行預(yù)案中能找到答案。

2017年3月31日，韓都電商發(fā)布定增預(yù)案稱，預(yù)計(jì)2017年、2018年?duì)I收分別為20億元、27億元，同比增長(zhǎng)40%、35%。

那么，這個(gè)預(yù)測(cè)到底靠不靠譜？還是想給融資做素材？

富姐給出觀點(diǎn)之前，先給各位看看韓都電商現(xiàn)實(shí)情況。

東財(cái)choice顯示，韓都電商2015年、2016年分別錄得營(yíng)收12.6億元、14.32億元，同比增長(zhǎng)51.55%、13.67%。單從數(shù)據(jù)來看，韓都電商2016年?duì)I收增速大幅放緩。

這跟韓都電商的商業(yè)模式不無關(guān)系。

與其他服裝電商不同的是，韓都電商商業(yè)模式十分新穎，打造了柔性供應(yīng)鏈，基于數(shù)據(jù)運(yùn)用能力以及對(duì)合作工廠的管理磨合。

但問題是，就目前來說，服裝行業(yè)上游價(jià)格基本上是透明的，服裝公司很難在其中擠壓出過多的利潤(rùn)，這樣一來，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的毛利率就有很明顯的天花板。那么，對(duì)于服裝公司來說，掌控供應(yīng)鏈產(chǎn)生的利潤(rùn)十分有限，況且服裝行業(yè)具有較高的同質(zhì)性，只能通過較高的品牌溢價(jià)來實(shí)現(xiàn)盈利，但對(duì)于韓都電商來說可能并不適用。

公開資料顯示，韓都電商追求“款式多、更新快、性價(jià)比高”的產(chǎn)品理念，也就是所謂的“快時(shí)尚”，而快時(shí)尚相比于其他時(shí)尚品牌更為便宜，性價(jià)比高，品牌溢價(jià)低。

光大證券研報(bào)指出，品牌服飾行業(yè)在2011年-2015年就進(jìn)入“調(diào)整期”，高庫存和高加價(jià)倍率問題顯現(xiàn)。2015年至今雖然進(jìn)入“弱復(fù)蘇期”，但行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力主要為內(nèi)生增長(zhǎng),合理增速早已下降。這樣一來，服裝價(jià)格高企，缺乏提價(jià)空間，單做服裝是很難走通的，韓都電商開始謀求轉(zhuǎn)型。

韓都電商在2016年財(cái)報(bào)中說了，將全面開放九大系統(tǒng)，打造二級(jí)生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)品牌生態(tài)系統(tǒng)階段，即韓都衣舍4.0。所謂的二級(jí)生態(tài)，就是電商代運(yùn)營(yíng)。

但是，韓都電商的電商服務(wù)短期內(nèi)還沒有產(chǎn)生明顯效益。

可以看到，服裝銷售仍在營(yíng)收占比中占大頭，而電商服務(wù)僅占到1.16%。

另外，電商代運(yùn)營(yíng)這一塊并不只是韓都電商在做，市場(chǎng)深耕者眾多，包括寶尊電商等等。

《2017中國(guó)品牌電商服務(wù)行業(yè)研究報(bào)告》顯示，寶尊電商2016年全年交易額為175.74億元人民幣，同比增長(zhǎng)86.4%遠(yuǎn)超行業(yè)規(guī)模增速，以超過25%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居龍頭地位。

在目前商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的初始階段，韓都電商想實(shí)現(xiàn)市值及業(yè)績(jī)齊飛的愿想并不容易。當(dāng)然了，這一切都是基于韓都電商過往資料進(jìn)行推測(cè)，可能并不全面，而韓都電商此前的預(yù)測(cè)與豪言是吹牛還是信心滿滿，現(xiàn)在先不下結(jié)論，或能在即將發(fā)布2017年中報(bào)找到答案。

對(duì)于韓都電商，你怎么看？歡迎留言。