溢價137%的定增 九鼎資本這次看中的是天然氣

一

2017年兩番定增，溢價137%認購得到九鼎青睞

2017年10月17日，美能燃氣（838794）發(fā)行了1億元定增方案，其中蘇州胤續(xù)九鼎投資中心認購8000萬元，此次定增完成九鼎資本將持有其總股份的8%。

此次是美能燃氣2017年以來的第二次定增發(fā)行。值得關(guān)注的是，此次發(fā)行定價7.11元每股，相比上一次定增價格3.00元溢價137%，此間相距不到8個月。而第一次定增發(fā)募集的1500萬，截止至其2017年半年報發(fā)布，因募投項目進展緩慢，仍存有85%募集資金未使用，已經(jīng)在銀行躺拿1.2萬的利息了。

根據(jù)本次發(fā)行股票方案所述，這次定增是為了引入戰(zhàn)略投資者，所募集資金將用于公司全資子公司項目建設、償還子公司銀行貸款。

此次募集相比無論金額還是定價都有很大的突破，九鼎也認購了80%的金額，這大手筆的背后是什么因素驅(qū)動呢？

二

背靠中石油，業(yè)績一路漲

于2016年8月10日掛牌新三板的美能燃氣是一家從事城市燃氣、壓縮天然氣加氣站、液化天然氣生產(chǎn)廠及加氣站、煤制天然氣的生產(chǎn)廠、輸氣管線的投資以及燃氣行業(yè)的咨詢、培訓、管理的公司，屬于區(qū)域型燃氣經(jīng)營企業(yè)。成立于2008年，2015年改制為股份制企業(yè)。公司自成立開始進行燃氣行業(yè)的投資，目前在陜西省內(nèi)投資、建設、運營了鳳翔、神木、韓城三地的城市天然氣供氣項目和多個CNG(LNG)加氣站、加氣母站等項目。

同時，公司還與中石油煤層氣有限責任公司、渭南市城市投資集團有限公司共同出資設立了中石油渭南煤層氣管輸有限責任公司，建設了191.60公里的韓(韓城)-渭(渭南)-西(西安)煤層氣長輸管道項目。

而同時中石油也是美能燃氣一直以來的主要供應商之一，分別占到其2015年、2016年采購金額的69.98%和58.32%。

美能燃氣歷年的業(yè)績情況如下：

可以看到，美能燃氣在過去幾年里經(jīng)營情況都呈現(xiàn)增長的趨勢，營收規(guī)模由2014年的2.55億元增長至2016年2.72億元。而凈利潤更是從3771萬元漲至7159萬元。

而這次定增方案中，對賭協(xié)議顯示美能燃氣承諾2017年凈利潤不低于6500萬元，2018 年凈利潤不低于7200萬元，2019 年凈利潤不低于 7800 萬元。根據(jù)美能燃氣去年7159萬元的凈利潤業(yè)績以及近年來業(yè)績不斷上升的情況來看，這一對賭應該是能夠輕松實現(xiàn)的。再加上公司剛完成的全資子公司吸收合并事宜以及取得特種設備安裝改造維修許可證，進一步提高業(yè)務質(zhì)量和能力，進一步提升公司在燃氣產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭優(yōu)勢，對其未來業(yè)績會有增益的作用。

三

對外投資成果佳，子公司利潤貢獻巨大

截至2016年年報，美能燃氣共設立了5家全資子公司并參股了兩家公司。其中4家全資子公司在2016年均實現(xiàn)了盈利，全年凈利潤共計7876萬元，為母公司即美能燃氣的業(yè)績做出巨大貢獻。

4家盈利子公司2016年營收情況：

四

“氣”勢十足，產(chǎn)業(yè)鏈布局廣

智庫君@新三板智庫整理了掛牌新三板的天然氣相關(guān)企業(yè)共計18家，其中有4家企業(yè)主要業(yè)務為加氣站建設與運營、3家企業(yè)主營為城鎮(zhèn)居民用氣。其中主營業(yè)務與美能燃氣相似，同時包括了加氣站與城鎮(zhèn)燃氣的企業(yè)有9家，且有兩家企業(yè)陜通股份（838687）和華通能源（833403）更是與美能燃氣同樣注冊于陜西省西安市，陜西省也是他們的主要經(jīng)營區(qū)域之一。另外有1家主營為工業(yè)用氣（造船廠）。

新三板天然氣相關(guān)企業(yè)2017年上半年業(yè)績情況：

與9家業(yè)務類型相近的9家掛牌公司相比，美能燃氣在2017年上半年的營收以及利潤情況都處于比較高的水平，毛利率也處于中等水平。再與陜通股份（838687）和華通能源（833403）兩家同屬陜西的企業(yè)相比，美能燃氣的盈利能力是最高的。

在這種比較樂觀的業(yè)績趨勢下，美能燃氣對比起同行，還投資建設長輸管道項目，其中又與中石油有緊密的合作，這對于其材料資源的供應穩(wěn)定性和更長遠的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃無疑是有利的背書。

文/陳宇翔

聲明：本文來自  新三板智庫