券商調整新三板業(yè)務 改革路徑日漸清晰

（原標題：券商新三板業(yè)務明年料回暖）

臨近歲末，新三板改革預期漸濃。業(yè)內人士認為，新三板市場是重構投行盈利模式的藍海。隨著體制機制的完善，新三板市場將在提升直接融資、助力中小企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮更加積極的作用，券商新三板業(yè)務有望在2018年回暖。

券商調整新三板業(yè)務

全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的最新數據顯示，截至12月4日，全國共有11633家企業(yè)掛牌新三板，流通總股本為3414.84億股，而2017年新三板摘牌企業(yè)數達到594家，尤其是下半年以來摘牌數量達到434家。

新三板行情冷淡，券商的業(yè)務自然遇冷。東方財富Choice數據顯示，截至12月4日，共有90家券商推薦2506家公司掛牌，比去年同期的4783家相比減少近一半。今年以來新增推薦掛牌數量在100家以上的券商僅有開源證券、安信證券和國融證券，分別為154家、141家和112家。而推薦掛牌家數不到10家的券商有28家。

在新三板市場整體低迷的行情下，不少券商重新調整業(yè)務結構，弱化新三板業(yè)務，甚至有券商幾乎離開了新三板市場。天風證券分析師陸韻婷表示，新三板業(yè)務盈利不足，而券商對于企業(yè)的持續(xù)督導壓力又偏大，導致繼續(xù)開展新三板業(yè)務的收益與風險不平衡。另外，交易機制單一，做市業(yè)務突破困難。由于缺少大宗平臺，券商選擇使用做市交易并購將會導致股價大幅波動，因此，越來越多的券商對于使用做市方式并不積極。當前市場上協(xié)議轉讓方式仍然占主流，市場流動性和信心不足，做市業(yè)務不容樂觀。同時，機制單一導致估值缺失，新三板業(yè)務價值難以體現(xiàn)，券商承做所獲費用也是有限的。

改革路徑日漸清晰

申萬宏源證券分析師劉靖認為，當前新三板的問題反映的是市場不成熟，然而新三板扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，發(fā)展直接融資，堅持市場化的方向，明確獨立市場的定位均符合歷史發(fā)展方向。因此，對新三板仍長期堅定看好，但各方參與力量都要認識到一個新市場從形成到成熟是個長期過程。預計到2020年之前，都是新三板的基礎制度成形的階段，政策將是最大的變量。

“新三板市場的改革路徑日漸清晰，新三板市場或迎來積極變化。”光大證券分析師葉倩瑜表示，融資難度加大倒逼新三板相關改革制度加速出臺。一旦理順了發(fā)行和交易機制，有理由期盼關于新三板市場更多的改革也會陸續(xù)推出，這對于改善市場情緒，明確投資者的交易策略有著積極的作用。另外，三類股東問題已得到管理層統(tǒng)一認識，有望減輕明年產品到期潮對市場造成的負面沖擊。

川財證券分析師楊歐雯認為，在多層次資本市場構建中，新三板作為承接交易所市場和區(qū)域市場的分層市場，在頂層設計和制度構建逐步完善過程中，定位會更加清晰。隨著戰(zhàn)略意義的提升，其市場活力也會有所恢復，未來一些利潤及其他指標不能達到主板市場硬性要求，或者容量超過區(qū)域市場的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)能夠在三板市場上更便捷的找到與其匹配的投融資對手方。

未來蘊含較大機遇

陸韻婷表示，交易制度方面的改革將打破以往“協(xié)議轉讓為主，做市轉讓為輔”的格局，轉變?yōu)?ldquo;做市轉讓為主，集合競價為輔”的制度。因而未來券商可能會加大做市交易量，提升做市業(yè)務收入占比。其次，隨著改革措施推出，市場將逐步完善，掛牌企業(yè)的價值得到實現(xiàn)。

“對券商而言，在優(yōu)勢細分領域提前布局的券商將從此輪新三板市場元氣恢復的過程中受益。”楊歐雯表示，券商一方面要重視市場從量變到質變的轉變趨勢，挑選優(yōu)質、有潛力的掛牌及擬掛牌企業(yè)作為客戶；另一方面要重視全產業(yè)鏈服務，通過提供包括掛牌、做市、投資、研究、發(fā)行、持續(xù)督導、并購、IPO等一系列高效優(yōu)質的綜合金融服務，提高業(yè)務盈利能力。

山西證券分析師劉麗認為，券商新三板業(yè)務應深耕中小企業(yè)，努力挖掘儲備項目，在行業(yè)政策明朗化后形成業(yè)務優(yōu)勢。影響2018年新三板業(yè)務的關鍵因素是政策的明朗化和清晰化，市場活躍度，形成有效的價格發(fā)現(xiàn)機制。

聲明：本文來自中國證券報·中證網  作者：林婷婷