IPO先踩油門后剎車沖擊新三板： 企業(yè)集體打退堂鼓 年報(bào)質(zhì)量堪憂

2017年，中國(guó)資本市場(chǎng)留下濃墨重彩的一筆。436家企業(yè)登錄主板市場(chǎng)，不敢說(shuō)后無(wú)來(lái)者，但肯定是史無(wú)前例。此舉，一方面，為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)敞開了大門；另一方面，IPO“堰塞湖”從場(chǎng)外移到了場(chǎng)內(nèi)，減持的歡樂鑼鼓已經(jīng)敲響了。

在主板市場(chǎng)，“清倉(cāng)式”減持累見不鮮，原因大家都懂的。也許是嗅到了這股減持風(fēng)潮，2017年新三板IPO出現(xiàn)戲劇性的畫面：先踩油門后剎車。

IPO：先踩油門后剎車

2017年2月10日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上提出，要“用2-3年的時(shí)間解決IPO堰塞湖”。

踩油門提速就成了一副妙藥。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核488家公司，其中380家通過(guò)審核。成功登陸A股市場(chǎng)的公司約為436家，達(dá)到歷史最高點(diǎn)。

創(chuàng)下中國(guó)資本市場(chǎng)自開埠以來(lái)最高過(guò)會(huì)紀(jì)錄的背后是，IPO通過(guò)率呈現(xiàn)出前高后低。

公開數(shù)據(jù)顯示，2017年發(fā)審委共審核488家公司，其中86家未通過(guò)審核，22家暫緩表決，全年IPO通過(guò)率為77.87%。前5個(gè)月，通過(guò)率基本都高于80%，從7月份開始，通過(guò)率急劇下滑。

特別是，2017年10月17日新一屆“大發(fā)審委”履職后，IPO審核通過(guò)率暴跌。10-11月兩月，發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率分別為64%和50%。11月29日甚至出現(xiàn)審三否三的現(xiàn)象，當(dāng)日上會(huì)的3家企業(yè)全部被否，創(chuàng)下中國(guó)IPO歷史上首次出現(xiàn)單日零通過(guò)率的現(xiàn)象。

兩次歷史性的事件，偶然中的必然出現(xiàn)在2017年。

開快車來(lái)個(gè)急剎究竟會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響還不好說(shuō)，但給新三板也投下一顆“震撼彈”。

新三板企業(yè)集體打“退堂鼓”

通過(guò)率從80%多，急速降到50%左右，這離不開新一屆“大發(fā)審委”履職。據(jù)媒體報(bào)道，IPO一周通過(guò)率最低為20%，本屆發(fā)審委審核通過(guò)率55.74%。

為啥審核風(fēng)格大變？發(fā)審委員的終身追責(zé)制，倒逼委員從嚴(yán)把關(guān)，可能是最主要的原因之一。

這一風(fēng)格的切換給新三板帶來(lái)的沖擊真不小。據(jù)挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì)，已經(jīng) 16家在IPO的新三板企業(yè)主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)材料。除邁奇化學(xué)（831325）、圣迪樂村（832130）2家企業(yè)受困于“業(yè)績(jī)下滑”外，其他14家企業(yè)給出了“調(diào)整上市計(jì)劃”等說(shuō)辭。

資本圈資深人士對(duì)挖貝網(wǎng)表示，無(wú)緣無(wú)故集體調(diào)整上市計(jì)劃，表面上看起來(lái)讓人匪夷所思，其實(shí)，有主動(dòng)“躲風(fēng)頭”嫌疑。

再來(lái)看他們的業(yè)績(jī)，“避風(fēng)頭”嫌疑就更大。

16家終止IPO審查的掛牌企業(yè)中，2016年凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)的企業(yè)有11家，超過(guò)5000萬(wàn)的也有4家。華燦電訊（830771）就是一家典型的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮點(diǎn)卻主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)的企業(yè)。

華燦電訊是一家從事移動(dòng)通信配套件及移動(dòng)基站天線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的民營(yíng)科技型企業(yè)。

2014年6月，登陸新三板。2015年，進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。2016年6月底，公司IPO上市申請(qǐng)材料獲證監(jiān)會(huì)受理，并于2016年7月1日起停牌。

按照財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，華燦電訊登錄創(chuàng)業(yè)板完全達(dá)標(biāo)。挖貝新三板研究院資料顯示，2014年華燦電訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7063萬(wàn)元，2015年增長(zhǎng)至1.2億元，2016年業(yè)績(jī)雖出現(xiàn)小幅度下滑，但依然穩(wěn)定在9000萬(wàn)左右。

2017年12月8日，華燦電訊稱“擬調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向”決定撤回上市申請(qǐng)文件，并獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

等待上會(huì)企業(yè)打退堂鼓還傳導(dǎo)到了輔導(dǎo)期的新三板企業(yè)。近日，強(qiáng)盛股份（831184）、富恒新材（832469）兩家擬IPO企業(yè)前后腳兒宣布與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)解除輔導(dǎo)關(guān)系，終止上市輔導(dǎo)，并獲得地方證監(jiān)局的受理。

新三板企業(yè)年報(bào)質(zhì)量堪憂

面對(duì)資本市場(chǎng)的高溢價(jià)，“調(diào)整上市計(jì)劃”的說(shuō)法明顯站不住腳。據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上述16家企業(yè)中有9家公司在上市過(guò)程中都修改了年報(bào)。其中，圣迪樂村近3年的年報(bào)都做出了調(diào)整。

9家修改過(guò)年報(bào)的企業(yè)分別是，瑞翌新材（834870）、龍創(chuàng)設(shè)計(jì)（832954）、睿思凱（832389）、圣迪樂村、日懋園林（830980）、森達(dá)電氣（831406）、潔昊環(huán)保（831208）、藍(lán)怡科技（834099）和網(wǎng)銀互聯(lián)（835239）。

從修改的內(nèi)容看，主要集中在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，包括毛利率、供應(yīng)商采購(gòu)金額、對(duì)客戶銷售金額以及關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易等。

其中，修改頻率高、次數(shù)多，涉及面廣的企業(yè)為圣迪樂村。根據(jù)公開資料，該企業(yè)的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書、2014年年報(bào)、2015年年報(bào)和半年報(bào)、2016年年報(bào)均有更正。

2014年、2015年年報(bào)中，圣迪樂村分別更正“盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)情況、成長(zhǎng)情況、利潤(rùn)構(gòu)成與現(xiàn)金分析等列項(xiàng)62處、47處。

數(shù)據(jù)變動(dòng)比較大是2014年年。圣迪樂村歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3241.14萬(wàn)元改為1086.83萬(wàn)元；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 66.65% 更正為-42.1%；將非經(jīng)常性損益凈額 765.42萬(wàn)元更正為-1179.2萬(wàn)元。

圣迪樂村表示，公司是“在準(zhǔn)備首次公開發(fā)行股票并上市的申報(bào)文件時(shí)”，發(fā)現(xiàn) 2014 年、2015年度報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)告中存在會(huì)計(jì)差錯(cuò)，故對(duì)兩份年度報(bào)告的會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了追溯調(diào)整。

圣迪樂村IPO申報(bào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

為啥在新三板都掛牌三年都沒有發(fā)現(xiàn)如此大差錯(cuò)，偏偏在IPO路上主動(dòng)糾錯(cuò)。雖然說(shuō)新三板財(cái)務(wù)制度跟上市公司財(cái)務(wù)制度不同，但凈利潤(rùn)減少2/3，一句“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”就了事也太便宜了吧。

新三板面存諸多問(wèn)題，例如：三類股東、流動(dòng)性差、退出通道匱乏等等。這些問(wèn)題應(yīng)該可以歸為發(fā)展中的問(wèn)題，放到歷史長(zhǎng)河中，這些問(wèn)題都是雞毛蒜皮。

但是，新三板年報(bào)質(zhì)量不改善，對(duì)得起那些一腔熱血的多頭嗎？