IPO財(cái)務(wù)門(mén)檻提高 大批企業(yè)或被勸退

這兩天，解讀君被一條IPO財(cái)務(wù)門(mén)檻提高了的消息刷了屏。所謂IPO新的門(mén)檻，投行人士給出詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)為：

IPO在審的，三年凈利潤(rùn)合計(jì)沒(méi)有一個(gè)億的，且最后一年不足5000萬(wàn)的，撤回申請(qǐng)或者接受現(xiàn)場(chǎng)檢查；IPO新申報(bào)的，主板要求最近一年凈利潤(rùn)不低于8000萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬(wàn)元。

投行人士建議不符合這樣標(biāo)準(zhǔn)的，在審的項(xiàng)目往回撤，還沒(méi)申報(bào)的項(xiàng)目先等等。新一屆發(fā)審委的過(guò)會(huì)率已經(jīng)讓不少企業(yè)知難而退，而財(cái)務(wù)指標(biāo)上的新要求或許讓更多的項(xiàng)目后撤。

一位資深投行人士向解讀君透露，“那么多創(chuàng)業(yè)的困苦我沒(méi)見(jiàn)他們哭過(guò)，接到（勸退）通知后，一位董事長(zhǎng)哭了。”

實(shí)際上，如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，新三板將有一大批IPO排隊(duì)企業(yè)將面臨“被勸退”。

新三板擬IPO項(xiàng)目不足40家符合上述標(biāo)準(zhǔn)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，新三板目前處于IPO排隊(duì)的企業(yè)有127家，其中正常審核企業(yè)121家。其中有不少企業(yè)近三年的凈利潤(rùn)合計(jì)都不足1個(gè)億（不包含還未披露2017年年報(bào)的企業(yè)）。

截至3月21日，已披露2017年年報(bào)的新三板IPO排隊(duì)企業(yè)為53家，其中主板26家、創(chuàng)業(yè)板27家。這些企業(yè)中國(guó)安達(dá)、陽(yáng)光中科、國(guó)林環(huán)保、美之高、流金歲月、小狗電器、慧爾股份等，2015年-2017年近三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)都不足1個(gè)億。

而已披露年報(bào)的企業(yè)中，擬登陸主板的符合上述標(biāo)準(zhǔn)（含業(yè)績(jī)存在波動(dòng)企業(yè)）的僅6家、擬登陸創(chuàng)業(yè)板的符合上述標(biāo)準(zhǔn)的僅16家，如下圖所示：

未披露2017年年報(bào)的企業(yè)中也有部分企業(yè)符合上述標(biāo)準(zhǔn)：

有投行人士分析，不滿(mǎn)足上述標(biāo)準(zhǔn)并不代表這些企業(yè)都是按法規(guī)都不具備上市資格，也有成長(zhǎng)性很好的企業(yè)，只是在當(dāng)前的嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)下短期內(nèi)很難通過(guò)IPO上市了，要么選擇先行撤回，要么接受證監(jiān)會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)檢查。

新增3家新三板企業(yè)擬撤回上市申請(qǐng)

此標(biāo)準(zhǔn)一出，已有3家新三板企業(yè)選擇“撤退”。

3月21日，聯(lián)瑞新材（831647）和有方科技（835770）公告稱(chēng)“決定暫緩上市進(jìn)程，擬終止首發(fā)上市的申請(qǐng)并撤回相應(yīng)的材料”，合力億捷（833629）隨后也公告稱(chēng)擬撤回IPO申請(qǐng)。3家企業(yè)本均欲沖擊創(chuàng)業(yè)板。

從已披露2017年年報(bào)的兩家企業(yè)來(lái)看，有方科技2017年扣非（扣除非經(jīng)常性損益后的）凈利潤(rùn)4923萬(wàn)元，近3年扣非凈利潤(rùn)合計(jì)8151.52萬(wàn)元。而聯(lián)瑞新材近三年扣非凈利潤(rùn)總額為7629.26萬(wàn)元，2017年扣非凈利潤(rùn)僅3620萬(wàn)元。兩家均未能滿(mǎn)足上述所謂的IPO新標(biāo)準(zhǔn)。

暫未披露去年年報(bào)的合力億捷業(yè)績(jī)體量相對(duì)更小，其2017年中報(bào)顯示，去年上半年扣非凈利潤(rùn)不足1000萬(wàn)元，而2015年和2016年兩年合計(jì)扣非凈利僅4348萬(wàn)元。離上述要求相差甚遠(yuǎn)。

撤退項(xiàng)目開(kāi)始增多

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)還顯示，今年截至3月15日，擬IPO項(xiàng)目撤材料已經(jīng)開(kāi)始加速，共有48家擬IPO企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)。

究其原因，“近三年凈利潤(rùn)合計(jì)不到1億元，且最后一年不足5000萬(wàn)元”的企業(yè)占比最多。例如，盈建科和美瑞新材2015年-2017年凈利潤(rùn)合計(jì)均不足1個(gè)億。

一位從業(yè)20年的投行人士向解讀君證實(shí)了上述消息，并透露，“接到（勸退）通知后，一位董事長(zhǎng)哭了。”

而另一位券商投行負(fù)責(zé)人則對(duì)媒體表示，對(duì)于IPO在審企業(yè)來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)多少不是單一指標(biāo)，而是好幾條的綜合要求，簡(jiǎn)化為“三年一個(gè)億”過(guò)于簡(jiǎn)單粗暴，并非正確解讀。

此外，還有一名券商投行人士向解讀君表示，“具體數(shù)值不一定對(duì)，但我覺(jué)得思路肯定是那樣的，就是要逼走很多排隊(duì)的小企業(yè)，服務(wù)大企業(yè)。”

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)：對(duì)新三板是件好事

對(duì)于上述情況，聯(lián)訊證券新三板研究院負(fù)責(zé)人彭海認(rèn)為，新的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有正式文件，僅僅像一般的窗口指導(dǎo)一樣。主要是IPO發(fā)行制度在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的調(diào)整，近期出現(xiàn)新股破發(fā)的狀態(tài)，在大環(huán)境還在穩(wěn)杠桿和降杠桿的情況下并不有利于中小企業(yè)的上市發(fā)行融資。

同時(shí)，彭海認(rèn)為這對(duì)新三板而言是件好事，他表示：“大環(huán)境注冊(cè)制延期，新三板之前的所謂的轉(zhuǎn)板已經(jīng)不可能，獨(dú)角獸能享受這波IPO政策的差異化，但是對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)，目前能享受到的很少，新三板目前存在的獨(dú)角獸數(shù)量較少。但是政策的變化反而給新三板一個(gè)自身建設(shè)的窗口期，很多IPO撤回來(lái)的企業(yè)從規(guī)范程度來(lái)說(shuō)已經(jīng)很透徹了，新三板反而可以對(duì)這一類(lèi)企業(yè)給予差異化的對(duì)待政策。”

新三板知名投資人周運(yùn)南也認(rèn)為：“對(duì)新三板來(lái)說(shuō)，一方面這會(huì)減緩新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失速度。目前新三板的擬IPO企業(yè)，都是新三板金字塔里最頂端的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。現(xiàn)在已經(jīng)排隊(duì)的企業(yè)很多終止或撤回IPO申請(qǐng)，絕大部分還是會(huì)回歸新三板，這對(duì)保持新三板掛牌企業(yè)的整體質(zhì)量是有好處的，同時(shí)處于輔導(dǎo)流程的很多企業(yè)也在不斷終止輔導(dǎo)繼續(xù)回歸到新三板市場(chǎng)。”

周運(yùn)南還表示：“另一方面，新的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)出來(lái)后，未來(lái)主動(dòng)摘牌的企業(yè)肯定會(huì)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，今年以來(lái)，已有200多家企業(yè)摘牌，摘牌主要的目的是去IPO，新的IPO財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)面前，他們會(huì)去考慮能不能成功、概率有多少，這樣一來(lái)也會(huì)減緩擬摘牌企業(yè)的主動(dòng)摘牌意愿，也同樣達(dá)到了減緩新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)因主動(dòng)摘牌而流失的速度。”

最后他重點(diǎn)講到，“新三板自身更應(yīng)趁此機(jī)會(huì)練好內(nèi)功，加快改革步伐，盡快健全制度完善配套政策，真正吸引和留住這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，新三板靠把優(yōu)質(zhì)企業(yè)堵在新三板里是沒(méi)有出路的，要真正實(shí)現(xiàn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)李明總經(jīng)理提出來(lái)的目標(biāo)：讓企業(yè)愿意來(lái)留得住。”

聲明：本文來(lái)自  解讀新三板