巧婦難為無米之炊 攜近億利潤 新東方在線由新三板“改嫁”港股

最新消息，半年前在新三板摘牌的新東方子公司——新東方在線，于昨晚（7月17日）向港交所提交了招股說明書，擬在港股IPO。

挖貝新三板研究院資料顯示，新東方在線原名為新東方網(wǎng)，股票代碼為839896，是新東方旗下的專業(yè)在線教育網(wǎng)站。2016年底掛牌新三板后，新東方在線在這個平臺上表現(xiàn)的很不活躍，所以今年2月就宣布了摘牌。

挖貝網(wǎng)查詢?nèi)珖赊D(zhuǎn)公司的官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，新東方在線近兩年在股轉(zhuǎn)披露的公告不滿3頁。

三板游“顆粒無收” 今年3輪融資超1.6億美元

新東方在線2月摘牌，這塊教育界的“香餑餑”的歸屬問題就一直成謎。

消失半年之后，新東方在線于近日出現(xiàn)在公眾視野。北京時間7月11日，部分媒體報道稱，新東方在線正在計劃讓旗下在線子公司“新東方在線”在香港進行IPO。7月17日晚間，新東方在線向港交所提交了招股說明書，正式對外宣告由新三板“改嫁”到港股。

在新三板的日子，新東方在線業(yè)績向好，但一直沒有依靠新三板這個平臺進行融資。挖貝新三板研究院資料顯示，新東方在線2016年營收為3.34億元，凈利潤為5955萬元；2017年營收為4.46億元，凈利潤為9221萬元，公司的毛利率甚至超過了67%。

雖然在新三板的交易不佳，但是，背靠新東方“爸爸”，在摘牌后新東方在線的融資資源可謂十分豐厚。招股書顯示，今年，新東方共獲得了三輪大筆的融資。

第一輪由騰訊旗下ImageFreme投資5087.86萬美元;第二輪由DragonCloud和ChinaCityCapital分別投資7345.32萬美元、1924.64萬美元;第三輪由俞敏洪個人投資公司Tigerstep投資2066.87萬美元，總計1.64億美元。

新東方在線獲得三輪融資（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

在新東方在線股權(quán)結(jié)構(gòu)上，新東方為第一大股東，持有66.72%；騰訊為第二大股東，持有12.06%；員工持股平臺Auspicious為第三大股東，持有7.11%；DragonCloud為第四大股東，持有6.87%。

俞敏洪的野心：線上線下教育“聯(lián)動”

作為國內(nèi)最大的教育頭部企業(yè)新東方的子公司，新東方在線的摘牌公告“赤裸裸”地寫著是為了配合母公司新東方的長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

新東方在線終止掛牌公告（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

那么，新東方的長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃是什么？俞敏洪的野心又在何方？

據(jù)了解，新東方于2006年就在美國紐交所上市，母公司早早登陸國外資本市場，讓新東方錯過了國內(nèi)教育行業(yè)發(fā)展的“風(fēng)口”。2016年，《廣州恒生分析報告》稱，分拆旗下業(yè)務(wù)單獨上市是新東方擁抱國內(nèi)資本市場的可選路徑之一。

當(dāng)年，作為國內(nèi)教育龍頭的新東方目前市值 328.29 億元，PE 卻僅僅為 23.7 倍，而新三板教育行業(yè)的龍頭企業(yè)華圖教育（830858）市值 60.8 億元，PE 為 66.5 倍，創(chuàng)業(yè)板“教育第一股”全通教育（300359）市值達到 164 億元，PE 高達 355 倍。比較而言，在美上市的新東方估值與國內(nèi)資本市場的教育企業(yè)的估值“相形見絀”。

于是，俞敏洪想到了一招兒，讓子公司新東方在線先擁抱國內(nèi)資本市場，新三板似乎是一個不錯的選擇。但是，天有不測風(fēng)云，新三板市場迅速冷清，于是俞敏洪這次選擇了讓新東方在線“改嫁”港股。

相關(guān)資料顯示，從競爭格局來看，2017年五大綜合在線教育公司的總營收為16.12億元，占比1.67%。其中，新東方在線市場份額為0.63%，位居第一。但是，第二名市場份額為0.58%，所以新東方在線面臨隨時被超越的危險。

從新三板摘牌到赴港IPO，俞敏洪一直想讓新東方在線有更大的發(fā)展空間，并且在未來會有進一步釋放股權(quán)的行為。券商人士預(yù)測，新東方的未來戰(zhàn)略是集中推進線上線下布局，同時增加在線平臺的投資力度。

根據(jù)招股書顯示，本次新東方在線港股IPO的保薦人為摩根士丹利、花旗銀行、中金公司，募資金額不超過4億美元。

一位美股證券分析師稱，“在線教育行業(yè)，面臨邊際成本和規(guī)模之間的矛盾，如果規(guī)模擴張快，邊際效應(yīng)就很受影響。新東方在線能年年保持盈利，實屬不易。這肯定離不開新東方母公司的支持，可能不是資金和資源支持，至少在品牌幫助很大。這次上市以后，新東方就有港股美股雙架構(gòu)，可以說還是很利好的。相比好未來，目前還沒有獨立子公司跑出來”。