闖關(guān)IPO內(nèi)憂外患 是誰給了金力永磁這么大勇氣上會(huì)？

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，前新三板掛牌公司江西金力永磁科技股份有限公司（前證券簡稱：金力永磁 證券代碼：835009）將于2018年7月31日參與2018年第114次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議。

一句話說，歷經(jīng)1年半時(shí)間，金力永磁終于站在了IPO大門口。

金力永磁今日能否順利過會(huì)還需要打一個(gè)問號(hào)。一方面，其近三年業(yè)績過半受二股東母公司“照拂”，盈利模式被市場(chǎng)詬病；另一方面，今年上半年新三板企業(yè)過會(huì)率持續(xù)慘淡，截止目前7月份的過會(huì)率已經(jīng)跌至16%。

內(nèi)憂：二股東母公司撐起收入半邊天

挖貝新三板研究院資料顯示，金力永磁是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。在風(fēng)電領(lǐng)域的客戶主要是中國中車附屬企業(yè)和金風(fēng)科技。

招股書顯示，金風(fēng)科技既直接向金力永磁采購磁鋼，同時(shí)也指定其供應(yīng)商中國中車附屬企業(yè)和南京汽輪（2016年開始）向金力永磁采購磁鋼。

換句話說，金力永磁通過兩個(gè)形式向金風(fēng)科技銷售：一是直接將磁鋼銷售給金風(fēng)科技，二是將磁鋼銷售給中國中車附屬企業(yè)、南京汽輪，再由這兩家企業(yè)將產(chǎn)品進(jìn)行加工，銷售給金風(fēng)科技。

金力永磁招股書截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

2015年-2017年，金力永磁對(duì)金風(fēng)科技“直接”銷售總額占金力永磁營業(yè)收入的比例依次為0.6%、4.1%、6.1%；對(duì)金風(fēng)科技“指定”企業(yè)中國中車附屬企業(yè)銷售總額占比為62.6%、52.7%、32.7%；對(duì)“指定”企業(yè)南京汽輪2016年、2017年的銷售比重為2.6%，1.6%。

整體來看，金力永磁近三年來受金風(fēng)科技控制和影響的交易總額占其營收比例依次為63.2%、59.5%、40.5%，平均每年有超過50%以上的收入來自于金風(fēng)科技的“照拂”。

對(duì)于任何企業(yè)來說，遇到一個(gè)有持續(xù)購買力的“大買主”絕對(duì)不是一件壞事。但金力永磁這位大客戶的身份，讓其盈利模式飽受詬病。招股書顯示，金力永磁的第二大股東為金風(fēng)投資，上述提到的其“大買主”金風(fēng)科技正是二股東的母公司。

據(jù)市場(chǎng)人士分析，業(yè)績嚴(yán)重依賴第二大股東的母公司，雖然依賴度總體上呈下降趨勢(shì)，但絕對(duì)比例仍然很高，不排除金力永磁為了IPO，刻意包裝、調(diào)節(jié)成逐年下降趨勢(shì)的可能性。

另外，金力永磁自身業(yè)績的穩(wěn)定性也存在缺陷。2015年其凈利潤為1億元，達(dá)到近年來業(yè)績最高值，而2016年其“最佳業(yè)績”轉(zhuǎn)眼跌去30%，凈利潤下滑到6800多萬，2017年凈利潤再次“竄”到1.3億。

業(yè)績獨(dú)立性缺失，穩(wěn)定性欠佳，為金力永磁上會(huì)增加了更多不確定性。

外患：新三板過會(huì)率慘淡 關(guān)聯(lián)交易成“硬傷”

挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截止目前7月份共計(jì)有6家新三板企業(yè)（包含曾掛牌新三板的企業(yè)）走到上會(huì)程序，成績單不理想，5家被否僅1家獲通過，過會(huì)率僅16.6%。

再往前看，開年至今共有31家新三板公司上會(huì)，16家被否14家獲得通過1家被暫緩表決，整體過會(huì)率約45%，明顯低于IPO整體過會(huì)率56%。

IPO進(jìn)入“重質(zhì)不重量”的時(shí)代，發(fā)審委對(duì)上會(huì)企業(yè)的要求也愈加嚴(yán)格。有媒體表示，10家被否企業(yè)中曾有9家企業(yè)被問詢“關(guān)聯(lián)交易問題”。

例如7月3日上會(huì)的微創(chuàng)光電（430198）。安防巨頭?？低暎?02415）常年穩(wěn)居其第一大供應(yīng)商之位，同時(shí)也是公司的競(jìng)爭對(duì)手。供應(yīng)商是競(jìng)爭對(duì)手，微創(chuàng)光電的核心技術(shù)及行業(yè)地位受到發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注，直接在發(fā)審委會(huì)議上提出質(zhì)疑，要求其說明“向海康威視采購產(chǎn)品的原因”。

同時(shí)，近日過會(huì)的凱金能源（原證券代碼：836862）和波斯科技（830885）也是典型例子。凱金能源向?qū)幍聲r(shí)代銷售金額占營收的比重較高，被要求說明對(duì)寧德時(shí)代是否存在重大依賴，交易是否具有可持續(xù)性；波斯科技（830885）對(duì)格力的銷售占比較高且持續(xù)上升，被要求說明原因及合理性，是否存在單一客戶重大依賴，以及交易的可持續(xù)性。

從結(jié)果來看，上述3家企業(yè)均未逃過IPO被否的命運(yùn)。金力永磁今日能否順利過會(huì)還需要打一個(gè)問號(hào)。