“三過二”！下半年A股IPO過會率提高

“三過二!”

7月31日晚，證監(jiān)會官網公布第十七屆發(fā)審委2018年第113、114次會議審核結果：新三板退市公司江西金力永磁科技股份有限公司(下稱“金力永磁”)和江蘇豐山集團股份有限公司(下稱“豐山集團”)(首發(fā))獲通過;但上海晶豐明源半導體股份有限公司(下稱“晶豐明源”)慘遭“否決”。

自從大發(fā)審委上任以來，嚴監(jiān)管漸成“常態(tài)化”，A股IPO過會率日益降低。新三板在線根據東方財富Choice數據統(tǒng)計發(fā)現，2018年前6月，共計110家企業(yè)上會，僅有58家企業(yè)首發(fā)獲通過，通過率僅為52.73%。

在此背景下，A股IPO新增申報企業(yè)數量大幅縮減，同時今年上半年IPO申請撤回量遠超去年同期。

但進入下半年，IPO審核開始提速，過會率也逐步提高。7月以來，共有19家企業(yè)上會，其中11家首發(fā)獲通過，通過率為57.89%，較上半年通過率略超5%。

新三板在線統(tǒng)計發(fā)現，除了兩家“取消審核”的公司外，7月份以來共有6家企業(yè)IPO被發(fā)審委“否決”。具體看來，證監(jiān)會重點關注企業(yè)的持續(xù)經營能力、財務數據真實性、關聯交易及毛利率等問題。

對于今日上會的三家企業(yè)，監(jiān)管層審核重點主要是毛利率、經銷模式、關聯交易等方面。

１晶豐明源IPO慘遭“否決”

作為今日唯一被“否”企業(yè)，晶豐明源的經銷模式、毛利率、存貨、股權代持、持續(xù)經營能力被重點關注。

晶豐明源是一家模擬和混合信號集成電路設計企業(yè)，主要產品為LED照明驅動芯片，包括通用LED照明驅動芯片、智能LED照明驅動芯片等。

財務數據顯示，晶豐明源2015年-2017年(下稱“報告期內”)實現營收分別為3.57億元、5.70億元、6.98億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1924.51萬元、2991.53萬元、7611.59萬元。

在發(fā)審會上，證監(jiān)會關注到，晶豐明源報告期內經銷收入占比較高，有折扣銷售收入占比較高且逐期提升。對此，監(jiān)管層要求其說明，經銷商對外銷售是否真實實現，是否建立跟蹤核實經銷商庫存數量的制度，2017年末經銷商庫存數量大幅增加的原因及合理性等方面也被要求解釋說明。

此外，晶豐明源綜合毛利率小幅上升，低于同行業(yè)可比上市公司，主導產品毛利率存在波動。招股書顯示，公司2014年至2016年，公司的毛利率分別為34.60%、20.29%、20.78%，同行業(yè)平均毛利率為33.47%、32.37%、31.08%。

對此，發(fā)審委要求晶豐明源，就單位成本持續(xù)下降但通用LED照明驅動芯片毛利率先降后升、智能LED照明驅動芯片毛利率先升后降的原因及合理性進行解釋說明。

同時，監(jiān)管層還要求該公司解釋：對毛利率低于同行業(yè)可比上市公司的原因;并說明2017年毛利率變動趨勢與同行業(yè)可比公司平均毛利率變動趨勢不一致的原因及合理性等進行說明。

此外，監(jiān)管層注意到，值晶豐明源歷史上因股權激勵存在委托持股的情形，關聯公司上海晶哲瑞股權也存在股權代持的情形。發(fā)審委質疑：上述股權代持事項產生的背景及原因，是否存在規(guī)避或違反法律法規(guī)的情形;解除股權代持支付對價是否公允，是否存在法律糾紛風險等要求說明。

除了股權代持、經銷模式、毛利率被關注，晶豐明源的存貨持續(xù)經營能力也被關注。證監(jiān)會要求晶豐明源，結合國內外同類型產品的性能、行業(yè)競爭態(tài)勢、主要競爭對手情況，說明公司自身的競爭優(yōu)、劣勢;同時說明公司在LED驅動芯片細分領域的行業(yè)地位，盈利能力是否具有可持續(xù)性等。

２金力永磁、豐山集團順利過會

金力永磁是集研發(fā)、生產和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術企業(yè)。該公司是新三板退市公司，曾于2015年12月18日登陸新三板掛牌轉讓，直到2018年1月25日才從新三板終止掛牌。

金力永磁的業(yè)績表現不錯。公司于2015年-2017年營收分別為8.34億元、8.06億元、9.12億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.03億元、6875.80萬元、1.39億元。

證監(jiān)會對金力永磁的關聯交易、毛利率、政府補助、應收賬款等方面比較關注。其中，發(fā)審委關注到，金力永磁的第二大股東金風科技既直接向公司采購磁鋼，也指定其供應商向發(fā)行人采購磁鋼。其要求公司說明，向金風科技直接銷售和間接銷售同時存在的原因及合理性、與金風科技及其指定供應商的交易價格是否公允，與向其他客戶銷售的價格有無重大差異等方面。

IPO審核獲得通過的另一家公司豐山集團，主營農藥研發(fā)、生產與銷售，有除草劑、殺蟲劑和殺菌劑等產品。公司2015年、2016年、2017年營收分別為9.77億元、10.19億元、12.59億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7479.58萬元、7192.68萬元、1.07億元。

豐山集團的經銷模式、毛利率、業(yè)績增長可持續(xù)性、境外銷售收入模式等被關注。

其中，證監(jiān)會關注到豐山集團境外銷售收入及占比逐年上升。其要求公司說明：境外客戶的開發(fā)模式、定價機制、銷售政策及銷售毛利率;以及中美貿易摩擦、人民幣匯率波動對外銷業(yè)務、持續(xù)盈利能力和成長性的影響等。

此外，2015年-2017年，豐山集團第三方回款占當期銷售收入比例較高。證監(jiān)會要求其說明：與同行業(yè)可比公司對比，第三方回款占比較高是否屬于行業(yè)慣例，是否符合發(fā)行人的經營特點等。