蘇博特業(yè)績大幅增長 股價有望向價值回歸

　　10月26日，蘇博特(603916)發(fā)布了2018年三季度財報，三季報顯示，2018年前三季度，公司實現營業(yè)收入16.0億元，同比增長35.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.22億元，同比增長93.2%。

　　根據蘇博特三季報，2018年前三季度，公司營業(yè)收入增長得益于公司創(chuàng)新能力的提升，產品銷量增長和單價逐步上漲;歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長93.2%，主要是收到房屋征收補償款計入當期損益 1.37億元所致。雖然前三季度原材料價格上漲和銷售費用增加，但是公司依然實現了歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤較上年同期增長5.77%。前三季度，蘇博特面對外部環(huán)境和市場競爭格局的變化，深入貫徹“人無我有、人有我優(yōu)”的理念，充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)的優(yōu)勢，及時把握市場機遇，調整產品結構，完善區(qū)域布局，深化市場拓展，從而保障公司實現了較好的業(yè)績。

　　混凝土外加劑行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯

　　蘇博特為國內領先的新型土木工程材料供應商，主營業(yè)務為混凝土外加劑的研發(fā)、生產和銷售，在土木工程材料領域，已形成科研開發(fā)、規(guī)模生產和專業(yè)化技術服務的完整體系，是中國混凝土外加劑行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司在中國混凝土外加劑企業(yè)綜合十強、中國聚羧酸系減水劑企業(yè)十強兩項評比中，2014 -2017年連續(xù)多年均排名第一。2017 年公司成功入選工信部“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”。

　　蘇博特的主要產品為混凝土外加劑中的高性能減水劑、高效減水劑和功能性材料。高性能減水劑產品主要用于配制高性能混凝土，應用于核電、橋梁、高鐵、隧道、高層建筑等領域。高效減水劑產品主要包括萘系減水劑和脂肪族減水劑，主要用于配制中低強混凝土，應用于水電、市政、民用建筑、預制構件等領域。功能性材料包括功能性化學外加劑、高性能水泥基材料和工程纖維等，主要用于嚴酷環(huán)境下混凝土的制備，超高強、超高韌和高耐久性混凝土的制備，裝配式建筑，以及快速修補等特殊需求。

　　而目前我國混凝土外加劑行業(yè)企業(yè)數量眾多，規(guī)模企業(yè)較少，行業(yè)集中度較低，國內企業(yè)占據了我國絕大部分市場份額，市場競爭主要集中在本土企業(yè)之間，并已開始參與到國際市場競爭中，跨國公司僅在局部細分市場參與競爭。行業(yè)內領先企業(yè)依托自身研發(fā)、生產和服務優(yōu)勢，能為客戶提供高性能混凝土整體解決方案，這使得行業(yè)內競爭力弱的中小企業(yè)的生存空間受到較大擠壓。此外，隨著國家對安全、環(huán)保要求的不斷提高以及行業(yè)內骨干企業(yè)逐步進入資本市場，行業(yè)內將會出現更多的上下游產業(yè)鏈的整合與橫向兼并擴張機會，混凝土外加劑的市場集中度有望不斷提高。而蘇博特作為混凝土外加劑行業(yè)的龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)集中度提升。

　　補短板、環(huán)保政策下，產品市場需求穩(wěn)中有升

　　混凝土外加劑行業(yè)的下游是工程建設行業(yè)，主要受基建投資與房地產投資規(guī)模影響。今年前三季度基建投資有所放緩，房地產也受到政策調控，從而一定程度上影響了混凝土外加劑行業(yè)的發(fā)展，外加上游石化原材料漲價，蘇博特前三季度業(yè)績還能保持穩(wěn)定增長實屬不易。

　　考慮到今年年中的政治局會議要求，把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度。此外，7月份，李克強總理在西藏考察時也提出要擴大有效投資，加快中西部基礎設施建設;隨著基建投資補短板、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施，加之多地商品房庫存量繼續(xù)減少，房地產去庫存后有望進入補庫存階段，這些都將擴大對混凝土外加劑的需求，有利于蘇博特四季度繼續(xù)擴大產銷量，因此，蘇博特的業(yè)績持續(xù)增長仍有保障，甚至可能會超市場預期。

　　盈利能力突出，保障公司穩(wěn)健發(fā)展

　　在混凝土外加劑行業(yè)，目前已經上市的公司并不多，而通過比較行業(yè)內的規(guī)模企業(yè)的盈利能力來看，今年前三季度，紅墻股份、科隆股份與蘇博特等三家公司的毛利率水平相比去年同期均略有下滑，但是凈資產收益率水平有三家是上升的。而蘇博特與其他四家規(guī)模企業(yè)相比，毛利率與凈資產收益率水平均是最高的，體現了公司在行業(yè)內具有較強的盈利能力。較好的盈利能力是公司穩(wěn)健發(fā)展最強有力的保障。

　　股價超跌嚴重，安全邊際提升

　　反觀蘇博特二級市場的走勢，卻與其內在價值脫軌。蘇博特作為上市不足1年的次新股，自上市以來，每股收益逐步提升，股價卻在非理性殺跌下，估值不斷下移，其當前的動態(tài)市盈率不足12倍，遠低于目前市場平均估值水平和次新股的平均估值水平，在行業(yè)內也僅略高于建研集團，低估值之下，使公司安全邊際凸顯。

　　股價非理性下跌中，估值優(yōu)勢進一步提升，使其二級市場做多力量逐步凝聚。根據公開數據顯示，自年初以來，公司股東戶數逐步減少，當前戶數較年初下降23%。而分析人士根據多年市場的大數據研究發(fā)現，股東戶數減少過程中，二級市場籌碼逐步集中，是市場做多力量在逐步凝聚，這將有利于后期股價企穩(wěn)回升。