PreIPO暴富難持續(xù) 股權投資基金應多元化經(jīng)營

　　“只要有門路，投資中國創(chuàng)業(yè)板太好賺錢了！”已有數(shù)不清的VC/PE投資人聯(lián)系過記者，希望能介紹一些確定性大的創(chuàng)業(yè)板Pre-IPO項目?？梢?，潛移默化間，創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)富效應影響了多少VC/PE的盈利預期。

　　“在這種情況下，我建議大家可以往早期走，往孵化基金、天使基金、風投基金，往早期走，不要投在晚期，因為晚期的投資都是急功近利的投資。” 摩根大通中國投資銀行部副主席龔方雄出席第十二屆中國風險投資大會時表示，“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、中小板市場的估值從股票發(fā)展歷史來看，它也許是不可延續(xù)的。”

　　對VC/PE蜂擁創(chuàng)業(yè)板PRE-IPO的憂慮不乏其人。換個角度看，對那些被投資企業(yè)而言，突擊入股的意義及功用也頗令人失望。

　　“突擊入股就是一次談判。對我們而言，他能幫我上市，我就給他股權，除此之外他也不會提供別的增值服務。”一家已完成引資正醞釀上市的企業(yè)負責人對記者表示。

　　由此來看，目前創(chuàng)業(yè)板的突擊入股有可能已成為部分VC/PE一項依靠特殊上市資源而形成的制度套利業(yè)務。以目前一級市場10倍的PE，上市后70倍的PE，其間60倍PE的獲利差價并不依賴VC/PE價值發(fā)現(xiàn)能力、提供增值服務能力，而取決于能否成功運作上市，這種VC/PE功能的弱化、價值取向的單一化應當引起業(yè)界關注。

　　再以成熟市場的經(jīng)驗來看，一國市場化程度越高、經(jīng)濟越發(fā)達，其VC/PE越活躍、對社會資源配置的效率也越高。由此，VC/PE若僅為攫取暴利的資本工具，則長期而言與社會發(fā)展并無多大貢獻?；诖?，以政策之手引導、鼓勵VC/PE經(jīng)營取向多元化或成為未來政策考慮重點。

　　發(fā)改委財金司司長徐林前不久就在上海證券報主辦的“金融資”中國股權投資論壇上表示，“政府應出臺稅收優(yōu)惠，鼓勵VC/PE投資早期型、高風險的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。”

　　無獨有偶，全國人大常委會原副委員長成思危近日在出席某論壇時也建議，“可以將風險投資應用于解決三農(nóng)問題，引導VC/PE參與、支持農(nóng)業(yè)科技成果的應用。同時，政府還要鼓勵VC/PE有歷史責任感，成為社會企業(yè)家。”

　　然而，逐利本是資本的天然屬性，若要VC/PE放棄確定性高的暴利機會，轉(zhuǎn)投風險極大的產(chǎn)業(yè)不僅有悖商業(yè)常理，在實踐中也難以操作。

　　基于此，標本兼治之策或還在于加速建立多層次資本市場、推進IPO制度的市場化改革。目前，突擊入股能夠獲取暴利的根源在于一、二級市場60倍估值的“斷崖式”差距，這為上市資源創(chuàng)造了極高的制度溢價，也為擁有該資源的PE提供巨額套利空間。

　　“多層次資本市場的建立有助于彌平突擊入股式的暴利程度，而IPO制度的市場化改革將使更多專注于發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值的VC/PE獲利。”某資深投資人向記者表示。