啟明創(chuàng)投規(guī)避外資身份 2.5億試水人民幣基金
為此，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理鄺子平一直自詡啟明創(chuàng)投是行業(yè)的小弟弟，然而這個“后來者”在中國的“出手”速度卻絕不比先行者慢。
一期2億美元的基金規(guī)模投資了20多個項目，兩期3.2億美元也已超過半數(shù)投向20多家企業(yè)。開心網(wǎng)、摩爾莊園、凡客誠品、中信藥業(yè)……均為炙手可熱的項目。
與此同時，根據(jù)最近中華創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會通過對國內(nèi)近40家外資PE/VC機構調(diào)查，40%以上的外資機構把設立人民幣基金列為近期工作計劃，64%的外資機構表示將會設立純?nèi)嗣駧呕穑?1.2%的外資機構認同人民幣基金崛起是大勢所趨。
眼下，凱雷、黑石、里昂等巨頭已對人民幣基金布局充分，而紅杉資本、德同資本、普凱基金等外資創(chuàng)投也已有人民幣基金，面對純?nèi)嗣駧呕鹫鸩匠蔀槭袌鲋髁?，啟明?chuàng)投不甘心落后。
近日，鄺子平在接受《第一財經(jīng)日報》獨家專訪時向記者證實，啟明創(chuàng)投已于今年5月成立了其第一支規(guī)模2.5億元生物醫(yī)藥專項人民幣基金。
“第一支基金不想做得太大，在融資規(guī)?？煽氐那疤嵯?，希望能在兩年時間內(nèi)投完，以期能盡快學習如何管理人民幣基金，明白國內(nèi)上市的步驟。”鄺子平強調(diào)。
其實，啟明創(chuàng)投謀求上岸的念頭由來已久，在2年多前由商務部審批通過的第一批中外合資非法人制人民幣基金中，就有啟明創(chuàng)投的身影。
規(guī)避外資身份
由于我國外匯管制造成外資PE/VC在境內(nèi)設立并募集人民幣基金，其所投基金的本金如何進入及收益如何匯出問題一直是道不小的坎。普凱基金合伙人姚繼平在GP出資人民幣基金時就曾困擾于“資金來源中只要有來自外國投資者的資本，就被認定為外資創(chuàng)投”的說法。
而另據(jù)記者了解，此前傳得沸沸揚揚的關于合格境外有限合伙人參與人民幣股權投資基金試點方案也將被無限期地延后，該方案中所涉及的QFLP（合格境外有限合伙人）所投人民幣基金的“國民待遇”以及外幣匯兌問題正是突破外資設立人民幣基金實質(zhì)性障礙的關鍵點。
記者了解到，雖然目前在政策方面尚無統(tǒng)一的說法，但現(xiàn)階段不少外資創(chuàng)投紛紛通過與各地政府的合作，按照各地不同的優(yōu)待政策，讓人民幣基金最終順利落戶。
而啟明創(chuàng)投對此也有討巧的做法。據(jù)鄺子平介紹，啟明創(chuàng)投首支人民幣基金通過與國家發(fā)改委以及北京市政府合作，由政府通過代持機構出資40%，其余LP則以北京、長三角、珠三角民營企業(yè)家為主，GP的出資部分則以啟明創(chuàng)投團隊的個人名義出資。
鄺子平補充道，新的人民幣基金中GP的出資部分來源于其中國團隊中的個人，規(guī)避了傳統(tǒng)外資GP出資部分因為是外國投資者的資本而產(chǎn)生的基金屬性問題。
“該基金與啟明創(chuàng)投資其他的美元基金雖然屬同一群GP在管理，但GP出資背后群體不同，中國的GP團隊以個人名義出資就能避免被視為外資身份。”他說，“簡單地說，這支人民幣基金與啟明創(chuàng)投的合作方Ignition Partners無任何關系。”
鄺子平表示，該基金目前已在北京建立了新管理公司——啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理（北京）有限公司，并將有60%投向北京地區(qū)的生物醫(yī)藥領域。
其實，啟明創(chuàng)投謀求上岸的念頭由來已久，在2年多前由商務部審批通過的第一批中外合資非法人制人民幣基金中，就有啟明創(chuàng)投的身影。據(jù)鄺子平回憶，當時規(guī)模約為3億元的人民幣基金的出資主要來源于美元基金的LP以及一部分國內(nèi)的民企出資人。
然而，鄺子平表示，在實際的投資過程中，中外合資基金是姓內(nèi)還是姓外的問題依然沒有解決，由于得不到國民待遇，在投資項目時也需投一個，審批一個，審批程序的復雜不透明也間接拖長了投資時間。
“真正操作時發(fā)現(xiàn)用中外合資人民幣基金與用美元投資無任何區(qū)別。”鄺子平說。最終，這支基金被擱置了下來。
他坦承，雖然借此嘗試性地做了一些中外合資架構的項目，但在其是否能在國內(nèi)順暢上市方面卻無任何經(jīng)驗。與此同時，在近幾年人民幣基金大行其道的過程中，鄺子平越發(fā)覺得物色國內(nèi)的合作伙伴，學習國內(nèi)上市的流程是件需要趕早的事。
然而，境外LP擔心GP不能同時管好兩個幣種的基金，從而選擇不投，成為目前阻礙外資向境內(nèi)上岸的首道門檻。
對此，在去年年中謀劃人民幣基金前，鄺子平開始與美元基金LP逐一溝通，傾聽他們的想法。“這是一只額外管理的基金，一定會分散投資人的投資精力，這樣做也是為了對美元LP負責。”他說。
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投資領域的布局
據(jù)鄺子平透露，新人民幣基金將專注于生物醫(yī)藥三大細分領域：臨床后期專利藥，醫(yī)療器械以及類似于臨床實驗、項目外包等生物醫(yī)藥服務型企業(yè)。“人民幣基金的第一個項目會是涉及醫(yī)療器械的企業(yè)。”鄺子平說。
在國內(nèi)有長時間的實踐經(jīng)驗，且稍有投資經(jīng)歷，便有機會直接轉(zhuǎn)身去做VC。在鄺子平看來，這是一個投資機構內(nèi)部理想人員的組合，而目前啟明創(chuàng)投團隊里的投資人，大多有雷同的經(jīng)歷。
比如目前執(zhí)掌生物醫(yī)藥領域投資團隊的合伙人胡旭波和梁穎宇就是這樣。據(jù)介紹，胡旭波有超過9年的醫(yī)藥相關產(chǎn)業(yè)投資管理、戰(zhàn)略咨詢和營運管理方面的工作經(jīng)驗。在加入啟明創(chuàng)投團隊前，曾在某醫(yī)療設備公司工作，并在IBM醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)咨詢部門負責策略咨詢工作。而梁穎宇曾創(chuàng)立生原控股有限公司，從事醫(yī)療儀器、藥品和醫(yī)療保健服務的運營和投資。
對于投資，鄺子平堅持不熟悉的領域不投，在涉足某領域時，從建立專業(yè)團隊到練內(nèi)功、跑項目，再到有選擇地投，待團隊成熟后再逐步放大該領域的投資比重，以此來增強重點領域的競爭力。
目前，生物醫(yī)藥以及互聯(lián)網(wǎng)+消費類行業(yè)占據(jù)了啟明創(chuàng)投大部分的資源。鄺子平告訴記者，從去年開始，啟明創(chuàng)投著手布局第三大投資重點清潔能源領域，而除TMT之外的傳統(tǒng)IT類則被他看作是未來的第四大投資方向。
截止到目前，在已投資項目中，除了有一家游戲企業(yè)被賣掉之外，啟明創(chuàng)投在中國尚無一個項目退出。
“這只人民幣基金一部分將投于早期項目，另一部分將投資稍成熟的項目。”鄺子平說，“希望能盡快看到人民幣基金的投資成果，但不一定是退出上市，更多的是能看到被投企業(yè)有良好的發(fā)展趨勢。屆時再考慮做更大規(guī)模的人民幣基金。”
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