直投+保薦牟暴利 懲治PE腐敗須從源頭著手

隨著越來(lái)越多的新股不斷發(fā)行上市，PE腐敗已越來(lái)越引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。曾經(jīng)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的國(guó)信證券李紹武案、備受質(zhì)疑的立思辰“80后”女孩財(cái)富神話、易聯(lián)眾小職員一年后的暴富奇跡、保薦代表人持股、“直投+保薦”的暴利等，顯然不應(yīng)再被解讀為獨(dú)立事件與偶然現(xiàn)象。它們不僅是相關(guān)單位或人員逐利的產(chǎn)物，更是PE腐敗的必然產(chǎn)物。

　　按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的規(guī)定，只要保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人的股份合計(jì)不超過(guò)7%，保薦機(jī)構(gòu)保薦發(fā)行人上市就是合規(guī)的。而現(xiàn)實(shí)卻是，只要個(gè)中存在利益關(guān)聯(lián)，保薦人的勤勉盡職、獨(dú)立、客觀和公正就無(wú)疑會(huì)大打折扣。例如，銳奇工具的保薦人為平安證券，去年8月，平安證券旗下的平安財(cái)智投資1392萬(wàn)元入股銳奇工具，今年6月7日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委通過(guò)銳奇工具的首發(fā)申請(qǐng)。從投資入股到“立竿見(jiàn)影”，平安財(cái)智只用了10個(gè)月的時(shí)間。類似的例子還有很多。

　　你為我保薦，我讓你入股，幾乎已成為“直投+保薦”模式的潛規(guī)則。在PE腐敗的背后，無(wú)不閃現(xiàn)著利益捆綁與利益交換的身影，否則，一家運(yùn)作正常的企業(yè)憑什么讓“后來(lái)者”不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而將暴利拱手相送呢？

　　無(wú)論是突擊入股，還是突擊轉(zhuǎn)讓股權(quán)或是代人持股，都是PE腐敗的表現(xiàn)形式。盡管不能排除其中存在正常的成分，但毫無(wú)疑問(wèn)，在利益驅(qū)使下，“非正常性”更多。監(jiān)管層顯然已意識(shí)到PE腐敗的嚴(yán)重性與危害性，今年6月，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，將加大保薦業(yè)務(wù)違規(guī)處罰力度。對(duì)于突擊入股等行為，相關(guān)股份擬延長(zhǎng)鎖定期，從1年變?yōu)?年。不過(guò)，筆者以為還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　要懲治PE腐敗，須從源頭著手。（私募）股權(quán)投資的最終目的無(wú)非是希望借助于資本市場(chǎng)的退出通道套現(xiàn)，并享受高溢價(jià)。因此，把好上市關(guān)就顯得尤為重要。除了嚴(yán)格要求保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查外，對(duì)于兩年之內(nèi)存在突擊入股、股權(quán)異常轉(zhuǎn)讓等行為的發(fā)行人，監(jiān)管層不妨不受理其首發(fā)申請(qǐng)；對(duì)于2-3年之間突擊入股或轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，建議將其鎖定時(shí)間延長(zhǎng)3-4年；對(duì)于存在隱瞞事實(shí)、造假上市等違規(guī)行為的上市公司，則應(yīng)責(zé)令其火速退市，投資者的投資虧損由上市公司全部承擔(dān)。只有增加PE腐敗的成本，PE腐敗現(xiàn)象才能得到有效抑制。