創(chuàng)業(yè)板33名高管辭職 多數(shù)被疑為減持套現(xiàn)鋪路

　　“鐵打的營盤，流水的兵”。隨著“上市蜜月期”漸漸逝去，高管辭職現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板市場中也日趨增多。與當(dāng)初加入公司時的信心滿滿相比，“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”、“參加董事會不方便”等原因突然間都成了眾高管請辭的“擋箭牌”。透過上述略顯單薄的辭職理由，探究高管辭職幕后的真正動因，似乎顯得尤為必要。

　　事實(shí)上，對有幸共赴“上市盛宴”的每位嘉賓而言，匆匆吃完走人還是細(xì)嚼慢咽品味，當(dāng)屬個人抉擇問題。但是，高管們在上市后“起身離席”，往往被視作盡快減持套現(xiàn)的鋪墊之舉。雖然這一猜測在創(chuàng)業(yè)板至今仍停留在想象中，但記者通過采訪及梳理發(fā)現(xiàn)，部分創(chuàng)業(yè)板高管辭職確實(shí)難逃減持套現(xiàn)的猜疑，而促使高管辭職的其他誘因則同樣不可忽視。

　　高管離職漸成風(fēng)

　　據(jù)本報統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板開板至今尚不足10個月，但今年以來已有33名高管辭職，涉及24家公司。在具體身份上，董事8名、監(jiān)事7名；獨(dú)立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名；核心技術(shù)人員1名。

　　作為昔日全力輔助公司上市的核心骨干，創(chuàng)業(yè)板高管們今年以來則以月均四名以上的頻率向上市公司提出辭呈。

　　據(jù)本報統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板開板至今尚不足10個月，但今年以來已有33名高管辭職，涉及24家公司。在具體身份上，董事8名、監(jiān)事7名；獨(dú)立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名；核心技術(shù)人員1名。

　　值得注意的是，上述高管的請辭申請均是在其任期未到期時作出的，而個別上市公司高管通過董監(jiān)事?lián)Q屆選舉而“隱性辭職”的現(xiàn)象則并未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。但即便如此，今年以來主動辭去相關(guān)職務(wù)的創(chuàng)業(yè)板高管平均每月多達(dá)4名以上。

　　分月度看，今年3月堪稱創(chuàng)業(yè)板高管辭職的“小高峰”，當(dāng)月共有9名高管辭職，其中8人來自去年10月首批掛牌企業(yè)。

　　進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，上述高管辭職事件均發(fā)生在2010年，且辭職人數(shù)與公司上市時間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。其中，去年10月30日首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中共有19名高管辭職，而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辭職人數(shù)僅為14名。分析人士不無憂慮地指出，若照此趨勢，隨著時間的推移，后上市企業(yè)高管辭職數(shù)是否也會隨之“潮涌”呢？

　　值得一提的是，與首批28家創(chuàng)業(yè)板公司相比，盡管此后上市的公司離職人數(shù)較少，但若以企業(yè)上市時間點(diǎn)為基準(zhǔn)，其離職速度卻明顯增快。統(tǒng)計(jì)顯示，首批創(chuàng)業(yè)板公司的上述19名高管平均辭職時點(diǎn)為上市后5.2個月。與此相比，此后批次上市公司的14名高管平均辭職時點(diǎn)則是上市后的2.1個月。

　　以同花順為例，公司去年12月25日登陸創(chuàng)業(yè)板，未曾料到的是，公司董秘方超和監(jiān)事易曉梅卻于今年1月18日雙雙向公司提交辭呈，這距公司上市不足1個月時間。此外，梅泰諾副總裁施文波和三川股份董事來傳華則是在公司上市后1個多月后便“掛冠而去”。

　　而在外界最為關(guān)注也最敏感的辭職動機(jī)上，僅有少數(shù)創(chuàng)業(yè)板高管明確表示“因個人發(fā)展”、“工作變動”而去職，而過半高管均是以“因個人原因”這一含糊其詞的解釋作為辭職的“擋箭牌”。面對自己為之奉獻(xiàn)多年的“東家”，面對一家上市不足一年、前景廣闊的上市公司，上述單薄的辭職陳詞顯然缺乏足夠的說服力……

　　無處不在的減持誘惑

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前主動請辭的33名創(chuàng)業(yè)板高管中有14人直接或間接持有股份。而創(chuàng)業(yè)板高管辭職時點(diǎn)與其持股解禁日的關(guān)系常常令人浮想聯(lián)翩。

　　低廉的投資成本，高比例的持股份額，減持過程中對公司股價的打壓，套現(xiàn)完成后所獲得的巨額收益……中小投資者對上市公司高管減持的“反感”，皆歸于此。反觀創(chuàng)業(yè)板市場，在不斷高企的市盈率之下，一些高管的突然辭職，往往被外界解讀成為日后減持套現(xiàn)鋪路，因?yàn)榕c在任時“每年減持股份不得超過所持公司股份25%”的硬性規(guī)定相比，高管辭職后減持的規(guī)模和自由度大大增加。

　　雖然由于創(chuàng)業(yè)板高管持股目前仍處在禁售期，“辭職皆為套現(xiàn)”僅是一種市場解讀，但有意思的是，對于高管離職一事，多家上市公司在接受記者采訪時幾乎一致表示，公司高管離職絕非是為日后大規(guī)模套現(xiàn)，但公司也不能保證股份解禁后高管不套現(xiàn)。高管辭職與日后減持的關(guān)系似乎成了一個很難求證的謎團(tuán)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前主動請辭的33名創(chuàng)業(yè)板高管中有14人直接或間接持有股份。其中，個人持股數(shù)額最高的是賽為智能原董秘、副總經(jīng)理周嶸，目前共持有679萬股；金亞科技原董事陸擎則以516萬股位居次席。

　　從創(chuàng)業(yè)板的“老大哥”——中小板公司股份解禁后高管們頻繁拋售來看，高管減持自家股份似乎不可避免，其中個別高管的“踩線減持”行為（即每年減持持股的25%）更是映襯出其套現(xiàn)之急迫。

　　而中小板高管中的確存在為減持套現(xiàn)不惜辭職的案例。自然人胡美珍于2008年6月18日辭去延華智能董事兼副董事長職務(wù)，而在6個月“禁售期”過后，胡隨即在2009年1月、2月期間將其持股的一半（537萬股）予以急速拋售，之所以未全部拋空，原因在于其曾承諾離職半年后的十二個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓公司股份不超過其所持股票的50%。而在第二輪解禁期過后，胡在去年12月和今年1月期間再度出手減持。延華智能今年一季報顯示，胡美珍已將所有持股減持完畢，套現(xiàn)離場?？梢粤舷耄绻栽谏鲜泄救温?，每年均要受到“25%減持紅線”的限制。而從目前僅1年時間即拋售一空的歷程來看，其辭職的目的即是為了快速減持。

　　分析人士表示，縱覽中小板減持案例，上市前極低的入股成本應(yīng)是高管執(zhí)著減持的主要動因，在巨大的利益誘惑面前，高管旋即選擇了“落袋為安”。

　　反觀創(chuàng)業(yè)板辭職高管中，低成本獲取上市公司股份者“比比皆是”。以梅泰諾離職副總裁施文波為例，2007年5月，公司股東苑錫玉和張敏分別將持有的上市公司合計(jì)10%股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給施文波。而在2008年9月，施文波隨即將其中4.975%以175萬元轉(zhuǎn)讓給了余傳榮、賈永和兩人。這意味著，施文波目前在擁有225萬股梅泰諾股票的同時，已經(jīng)凈賺了175萬元，因此上述持股也便成為“負(fù)成本”。

　　除低成本外，創(chuàng)業(yè)板高管辭職時點(diǎn)與其持股解禁日的關(guān)系也常常令人浮想聯(lián)翩。如福建一家創(chuàng)業(yè)板公司今年8月11日進(jìn)行了換屆選舉，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理（持有50萬股）和董秘（持有33萬股）悄然離職。按離職后6個月內(nèi)不減持的規(guī)定，上述兩人在明年2月11日前無法套現(xiàn)。但事實(shí)上，明年2月11日恰好為該公司首批限售股解禁日。在此背景下，兩人選擇此時點(diǎn)“精確”離職，難免令人猜測其是在為日后減持鋪路。

　　有意思的是，不知是有意為之還是巧合，記者發(fā)現(xiàn)今年3月辭職高管中多達(dá)8名高管均出自首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。由于其所持限售股今年10月末方解禁，因此對于持股的高管而言，辭職后6個月的禁售期對其不造成任何影響，即1年鎖定期一過便可隨意拋股。

　　而經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高管辭職背后另一“隱情”是，部分公司高管“離職不離崗”，這很可能是為日后減持“精心而為”。江蘇某中小板公司高管曾在2008年5月起的短短兩周內(nèi)拋出963.9萬股限售解禁股，套現(xiàn)近1.6億元，由此達(dá)到了當(dāng)年“持股25%”的減持上限。隨后，其在2008年7月辭去監(jiān)事會主席職務(wù)，半年禁售期一過，卸下減持?jǐn)?shù)量“枷鎖”的該高管立即在2009年2月大筆減持，套現(xiàn)態(tài)勢一直持續(xù)至今。據(jù)記者了解，該高管辭去上述職務(wù)后并未離開公司，目前仍擔(dān)任上市公司黨委書記一職。由此觀之，其在職務(wù)取舍方面如此具有“針對性”，擺脫“減持束縛”應(yīng)是最重要的原因。

　　創(chuàng)業(yè)板辭職高管中同樣存在該現(xiàn)象。今年7月22日，持有77萬股股份的張旭光因個人原因辭去立思辰監(jiān)事職務(wù)。但據(jù)公司相關(guān)人士介紹，張此番僅辭去了監(jiān)事一職，其目前仍在立思辰下屬公司擔(dān)任高管。在公司上市不足一個月即離職的同花順原監(jiān)事易曉梅，與公司實(shí)際控制人易崢為姐弟關(guān)系，間接持有同花順122.4萬股股份，而在辭去上述職務(wù)后，同花順相關(guān)人士表示她現(xiàn)在的身份是“公司普通員工”。

　　顯然，與單純辭職套現(xiàn)相比，個別公司高管“離職不離崗”背后的真實(shí)意圖更值得揣摩。
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　　職業(yè)經(jīng)理人“功成身退”

　　“秘而不宣的是，職業(yè)經(jīng)理人在跳槽之前，多與新東家達(dá)成業(yè)績目標(biāo)、股權(quán)激勵等約定。一旦公司順利上市，職業(yè)經(jīng)理人旋即辭職。”分析人士對記者表示，“就如同一份對賭協(xié)議”。

　　如果將創(chuàng)業(yè)板離職高管歸類，職業(yè)經(jīng)理人是其中很顯眼的一個群體。眾所周知，多家公司在IPO籌備期廣引“強(qiáng)援”，重金招攬職業(yè)經(jīng)理人。“秘而不宣的是，職業(yè)經(jīng)理人在跳槽之前，多與新東家達(dá)成業(yè)績目標(biāo)、股權(quán)激勵等約定。一旦公司順利上市，職業(yè)經(jīng)理人旋即辭職。”分析人士對記者表示，“就如同一份對賭協(xié)議”。

　　較為典型的案例是，華測檢測兩大高管一個月之內(nèi)接踵離去。先是6月1日，公司副總裁魏屹因個人原因請辭；6月30日，公司收到副總裁聶鵬翔的辭職申請，理由仍是“個人原因”。

　　在華測檢測公司網(wǎng)站上，董監(jiān)高人員名單中依舊掛著兩人的簡介。不過，公司總機(jī)接線員向記者確認(rèn)，兩人均已離開公司。如今，魏屹、聶鵬翔與華測檢測“藕斷絲連”的唯一紐帶是其“股東”身份，目前兩人分別持有華測檢測42.89萬股和35.39萬股，市值分別約為1100萬元和900萬元。

　　簡歷顯示，聶鵬翔曾長期擔(dān)任Intertek集團(tuán)商用及電子電器事業(yè)部華南區(qū)高級經(jīng)理及體系認(rèn)證部中國區(qū)總經(jīng)理，2007年加盟華測檢測出任副總裁職務(wù)，分管消費(fèi)品測試事業(yè)部業(yè)務(wù)。魏屹曾任麥當(dāng)勞深圳公司高級營運(yùn)經(jīng)理、華南區(qū)培訓(xùn)中心高級培訓(xùn)經(jīng)理，2007年1月出任華測檢測副總裁，主管行政與人力資源管理。

　　事后來看，華測檢測招攬聶、魏兩人加盟顯然是為沖刺IPO，且很可能雙方達(dá)成某種回報約定。兩人入職不久，2007年5月，華測檢測便實(shí)施股權(quán)激勵，聶鵬翔和魏屹分別獲得4.443萬元出資額，受讓價為4.5萬元。改制后兩人的持股數(shù)均為8.59萬股。3個月后，華測檢測再度拋出股權(quán)激勵計(jì)劃，聶鵬翔、魏屹各獲15萬股，兩人的持股數(shù)升至23.59萬股。

　　2008年，華測檢測便有多人陸續(xù)離職，其所持股票被公司回購并轉(zhuǎn)讓他人，其中魏屹以8.22萬元“吃”下其中5萬股，持股數(shù)增至28.59萬股。從持股成本看，魏屹、聶鵬翔的投入分別為30.87萬元、22.65萬元，2009年度“10轉(zhuǎn)5派5元”后，成本進(jìn)一步攤薄。

　　梅泰諾前副總裁施文波曾任中國建筑一局集團(tuán)誼發(fā)公司機(jī)電事業(yè)部總經(jīng)理、北京建工集團(tuán)建工海亞公司副總經(jīng)理，2006年7月出任梅泰諾副總裁。今年2月25日，施文波以“個人身體原因”為由辭職。目前，其持有梅泰諾225萬股，市值約5400萬元。

　　創(chuàng)業(yè)板辭職高管中級別最高的當(dāng)屬網(wǎng)宿科技原董事、總經(jīng)理彭清。今年3月9日，彭清因個人原因請辭。資料顯示，彭清出道于互聯(lián)網(wǎng)，后轉(zhuǎn)投PE行業(yè)，2007年3月加盟網(wǎng)宿科技。據(jù)彭清自己介紹，當(dāng)時他給網(wǎng)宿定下3年內(nèi)三大目標(biāo)：其一是營收年增速50%；其二是完成IPO；其三是建立現(xiàn)代化企業(yè)管理體系。網(wǎng)宿科技近年的高速增長以及深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投的注資，彭清功不可沒。

　　對于辭職一事，彭清曾在接收媒體采訪時表示，完成業(yè)績目標(biāo)壓力很大，是其辭職的主要原因。不過，從財(cái)富上看，彭清掌舵網(wǎng)宿科技的3年為其帶來了豐厚回報。目前，彭清持有網(wǎng)宿科技431.51萬股股份，市值約9100萬元。

　　財(cái)務(wù)投資者的“生意經(jīng)”

　　在公司上市后，部分創(chuàng)投或財(cái)務(wù)投資人便早早退出董事席位，為未來減持套現(xiàn)贏取“時間差”。

　　常在創(chuàng)業(yè)板公司身上上演的“劇情”之一是，中途入股的創(chuàng)投或財(cái)務(wù)投資者“以小搏大”，IPO后賺得盆滿缽溢。而在公司上市后，部分創(chuàng)投或財(cái)務(wù)投資人便早早退出董事席位，為未來減持套現(xiàn)贏取“時間差”。

　　2007年末，南風(fēng)股份新增注冊資本400萬元。其中，廣東通盈創(chuàng)投認(rèn)繳320萬元，陳俊嶺認(rèn)繳80萬元，價格為2.5元/1元注冊資本。股份公司設(shè)立后，通盈創(chuàng)投持有414.81萬股，陳俊嶺個人持有103.7萬股。資料顯示，通盈創(chuàng)投成立于2007年6月，擔(dān)任總裁的陳俊嶺持有通盈創(chuàng)投36%的股權(quán)。兩者的股票市值如今已逾2.5億元，賬面回報達(dá)24倍。

　　陳俊嶺的履歷顯示，其曾任職于廣東國際信托、駿豐頻譜等公司，在投資南風(fēng)股份之前在創(chuàng)投界籍籍無名。今年4月14日，陳俊嶺“因個人原因”向南風(fēng)股份遞交辭職報告。

　　“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目后，往往會派駐董事以監(jiān)督、指導(dǎo)公司治理和上市運(yùn)作。”上海創(chuàng)投界一位人士表示，“創(chuàng)投委派董事在公司上市后辭職的情形分好幾種：有些是雙方事先就約定，一旦項(xiàng)目上市即刻退出董事會；有些是創(chuàng)投由于項(xiàng)目需要進(jìn)行內(nèi)部人員調(diào)配，接任者仍是創(chuàng)投代表；而個人持有股份的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人員辭職，則可能是出于個人套現(xiàn)的目的。”

　　記者注意到，陳俊嶺辭職后，接任董事的是南風(fēng)股份副總經(jīng)理李曉明，與通盈創(chuàng)投并無關(guān)聯(lián)；上海佳豪三股東紫晨投資董事長李彧3月14日辭去董事一職系“工作安排原因”，接替者張華是紫晨投資副總；8月4日辭任新寧物流董事的張小明，為公司三股東昆山泰禾投資的總經(jīng)理，尚未提名接任者。

　　與經(jīng)驗(yàn)豐富的創(chuàng)投相比，“單槍匹馬”的個人投資者更顯長袖善舞的本色。2006年11月，自然人陸擎斥資1000萬元拿下金亞科技1000萬股。2008年末，陸擎將所持有的420萬股、100萬股和50萬股以2.5元/股的價格分別轉(zhuǎn)讓給杭元福創(chuàng)業(yè)、謝福文和高敬杰，已收回投資成本并小有收益。其剩余所持的430萬股經(jīng)2009年度“10轉(zhuǎn)2”后增至516萬股，市值逾1億元。

　　事實(shí)上，陸擎是個專職財(cái)務(wù)投資者。由中學(xué)體育教師起步的她，在塔牌集團(tuán)和已過會的佳隆食品中均有斬獲。2006年末，陸以300萬元收獲塔牌集團(tuán)300萬股，為第五大股東。該部分股份于2009年5月18日解禁后，陸擎的名字便從2009年半年報流通股東名單中消失。2008年9月，陸擎出資296萬元認(rèn)購佳隆食品新增的200萬股股份，持股成本僅1.48元/股。

　　不同的是，陸擎在塔牌集團(tuán)和佳隆食品并未任職，唯獨(dú)在金亞科技任董事。今年3月31日，陸擎辭去金亞科技董事一職。知情人士告訴記者，由于陸擎家在深圳，兩地來回不便，考慮家庭及身體因素提出辭呈。不過，客觀上看，陸擎辭去董事的時點(diǎn)頗為精準(zhǔn)，由于其股份鎖定期為1年，即在今年10月30日解禁；離職后6個月的限售禁令則將在9月30日消除。這意味著，10月30日解禁后，陸擎便可隨意減持套現(xiàn)。
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　　董秘辭職各有原因

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板公司辭職的董監(jiān)高人員中，剔除正常換屆因素，從董秘位置上辭任的共有4人，其中3人直接或間接持有公司股份。

　　眾所周知，上市公司董秘的工作對象包括董事會、管理層、股東、中小投資者、機(jī)構(gòu)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益人，從中起到橋梁和紐帶作用，扮演著非常重要的角色。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板公司辭職的董監(jiān)高人員中，剔除正常換屆因素，從董秘位置上辭任的共有4人，其中3人直接或間接持有公司股份。

　　今年4月29日，金亞科技原董秘陳建因“個人發(fā)展原因”辭職。陳建職業(yè)經(jīng)歷豐富，曾任期貨公司盤房部主管、證券分析師，并曾擔(dān)任上風(fēng)高科董秘。不過，他并未在金亞科技擁有股份。“辭職主要是出于個人職業(yè)發(fā)展的考慮，并無其他因素。”陳建對記者表示，目前賦閑在家，仍未敲定下一步職業(yè)計(jì)劃。

　　同花順原董秘方超通過上海凱士奧間接持有1.2萬股股份。今年1月18日，方超向公司提交辭呈，而此時距同花順上市還不足1個月。方超在電話中告訴記者，離開同花順后，他與朋友合伙投資經(jīng)營一家軟件企業(yè)，運(yùn)作模式與同花順相近，“我對公司的未來前景非常看好，希望成為第二個同花順。”

　　事實(shí)上，上市公司高管“另起爐灶”最終登陸資本市場的案例并不罕見。最新的案例包括乾照光電、易聯(lián)眾和星網(wǎng)銳捷等。其中，乾照光電成立僅四年，其核心團(tuán)隊(duì)成員均來自三安光電大股東三安電子，董事長鄧電明原為三安電子總經(jīng)理。易聯(lián)眾董事長、實(shí)際控制人古培堅(jiān)，星網(wǎng)銳捷多名核心高管，均來自實(shí)達(dá)集團(tuán)。不過，高管離職創(chuàng)業(yè)也面臨“競業(yè)禁止”的問題，由此引發(fā)不少案件。

　　而直接持股的董秘，在公司上市后“閃電”離職，難免讓人引發(fā)減持套現(xiàn)的聯(lián)想。

　　賽為智能原副總經(jīng)理、董秘周嶸乃公司創(chuàng)始人之一，目前持有679.03萬股，為第四大股東。今年4月7日，周嶸辭去董事、副總經(jīng)理及董秘職務(wù)，不再擔(dān)任任何職務(wù)。從股權(quán)演變看，其持股成本幾可忽略不計(jì)，而其所持股票市值近1.7億元，顯然存在較大的套現(xiàn)動機(jī)。

　　探路者原董秘范勇建曾在北京證券投行部等單位工作，并曾任廣電網(wǎng)絡(luò)證券事務(wù)代表。2008年4月，范勇建出資100萬元獲得探路者22.65萬股股份，經(jīng)2009年度“10轉(zhuǎn)10”后增至45.3萬股。今年6月10日，范勇建以辭職信結(jié)束了在探路者2年的董秘生涯，理由是“兩地分居、無法照顧家庭”。

　　“由于有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的董秘比較稀缺，擬上市公司與引聘的董秘之間往往有一些利益約定，最主要的方式就是低價授予部分股權(quán)。”業(yè)內(nèi)人士表示，不排除部分董秘存在“淘金”心態(tài)，在公司上市后離職套現(xiàn)，并轉(zhuǎn)投下一個可以擁有股份的棲身之所。

　　在創(chuàng)業(yè)板公司中，不乏引入董秘并給予股權(quán)激勵的案例。2009年4月，華力創(chuàng)通二股東王琦與吳夢冰簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，王琦將所持20萬股以1元/股的價格轉(zhuǎn)讓給吳夢冰，原因是為引進(jìn)人才實(shí)施股權(quán)激勵。資料顯示，吳夢冰此前曾任昆百大、北斗星通董秘，但均未持股份，2009年5月才正式出任華力創(chuàng)通董秘。目前，吳夢冰所持華力創(chuàng)通的股份市值約750萬元，成為董秘成功“轉(zhuǎn)會”的典型案例。