中金公司人事震蕩 研究以及投行實(shí)力遭遇挑戰(zhàn)

　　沸沸揚(yáng)揚(yáng)的中金離職潮向平靜的券商界投入了一枚重磅炸彈，直到現(xiàn)在仍然余危陣陣。

　　《投資者報(bào)》記者了解到，這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的離職運(yùn)動(dòng)，不僅是所謂內(nèi)部機(jī)制薪酬問(wèn)題，也是內(nèi)部利益分配不均造成的結(jié)果，摩根斯丹利股權(quán)變動(dòng)恰恰成為一個(gè)導(dǎo)火索。

　　臺(tái)柱子一個(gè)個(gè)遠(yuǎn)走他家，帶來(lái)的不僅僅是人心晃動(dòng)，而且給業(yè)務(wù)造成多大的沖擊還難以估量。

　　中金的主要盈利來(lái)自于機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售和投行收入。機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售部門(mén)的能力直接和研究所的研究實(shí)力和影響力掛鉤，在以原中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘、首席策略分析師高挺為首的金牌宏觀策略策略團(tuán)隊(duì)分崩離析后，接替者原巴克萊中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生、黃海洲能否再續(xù)輝煌，尚有眾多不確定性。

　　但是在中金公司內(nèi)部，對(duì)于新來(lái)的研究團(tuán)隊(duì)還有信心。目前宏觀策略有三位首席：他們被稱(chēng)為彭博（首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生）、黃博（首席策略師黃海洲）、邱博（首席分析師邱勁），在去年年底的媒體交流活動(dòng)上他們都與大家見(jiàn)了面。

　　另一項(xiàng)業(yè)務(wù)——內(nèi)地承銷(xiāo)收入在去年出現(xiàn)了大的滑坡，Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)承銷(xiāo)保薦費(fèi)用從第1滑落至第7名。

　　在中金不斷流失人才的背后，則是對(duì)手高盛、瑞銀在四處瘋狂挖人。面對(duì)對(duì)手的步步緊逼，中金如何在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的前提下，保持在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)？

　　人事地震后的中金，又將走向何方？成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　高端人才接連出走

　　去年下半年以來(lái)，券商界最轟動(dòng)的事情，莫過(guò)于中金的人事動(dòng)蕩。

　　數(shù)十位高職人員集體出走，一時(shí)間讓披著神秘面紗的中金成為“話題大王”。離職員工身上均戴著不小的中金光環(huán)，如金牌分析師、元老級(jí)員工，更是讓話題充滿著無(wú)限的猜測(cè)與趣味。

　　去年1月份，中金董事總經(jīng)理貝多廣離職，當(dāng)時(shí)大家關(guān)注的焦點(diǎn)還是中金退出上海金融產(chǎn)業(yè)基金的紛紛擾擾，作為擔(dān)任產(chǎn)業(yè)基金總裁的中金代表辭職也是在情理之中。

　　5月份，原中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部（香港）副總經(jīng)理、經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光離職，轉(zhuǎn)投瑞穗證券，擔(dān)任大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一職，依然常駐香港。外界的評(píng)論，仍把它當(dāng)作一個(gè)個(gè)例。

　　7月份，媒體爆出中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘將轉(zhuǎn)投高盛做投行部董事總經(jīng)理后，洶涌的離職潮才突然曝光在鎂光燈下。

　　哈繼銘是中金研究部門(mén)的一張金字招牌，他一手扶持的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師兼搭檔邢自強(qiáng)隨之勞燕分飛。

　　哈繼銘的履歷可謂星光點(diǎn)點(diǎn)。復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系管理學(xué)學(xué)士、碩士，美國(guó)堪薩斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士；1999-2004年，先后履職國(guó)際貨幣基金組織駐印度尼西亞代表、香港金融管理局經(jīng)濟(jì)研究部高級(jí)經(jīng)理、國(guó)際貨幣基金組織高級(jí)經(jīng)濟(jì)師；2004年4月之后則一直擔(dān)任中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　在隨后的6年里，哈繼銘逐步建立起了一支在市場(chǎng)上頗具影響力的宏觀研究團(tuán)隊(duì)，并在宏觀研究領(lǐng)域樹(shù)立權(quán)威。

　　邢自強(qiáng)目前在美國(guó)對(duì)沖基金S.A.C工作，接到《投資者報(bào)》記者的電話后，顯然不愿意談?wù)撾x職原因。S.A.C從1992年成立至2007年，平均年收益率超過(guò)30％，是美國(guó)億萬(wàn)富翁斯蒂芬.科恩（Steven A.Cohen）麾下的頂級(jí)對(duì)沖基金。

　　9月，A股首席策略師高挺高調(diào)投奔瑞銀，出任瑞銀財(cái)富管理研究主管兼首席投資策略師。

　　高挺在中金研究所也頗有實(shí)力，2006年和邱勁獲得《新財(cái)富》策略研究的第三名，2007年獲得策略研究行業(yè)最佳分析師第三名，2008年中金的研究團(tuán)隊(duì)更是奪得策略研究行業(yè)的第一名，2009年為最佳分析師策略研究第五名。

　　隨高挺一起跳槽的還有數(shù)位中金分析師和研究助理，這其中包括轉(zhuǎn)投高盛的金牌分析師王漢鋒。

　　今年1月，策略分析師酈彬也步他們的后塵，向多家基金研究人員群發(fā)郵件，宣布前往宏源證券擔(dān)任首席策略分析師。

　　酈彬擁有復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位，并于2005年7月加入中金研究部，主要負(fù)責(zé)A股策略分析。

　　至此，中金引以為傲的宏觀和策略精英團(tuán)隊(duì)，幾乎是被其他券商瓜分殆盡。

　　一直以來(lái)，對(duì)中金貢獻(xiàn)最大的是銷(xiāo)售交易和投資銀行兩大部門(mén)。很不幸的是，這兩個(gè)部門(mén)也都遭受人員離職重創(chuàng)。

　　最大的爆點(diǎn)是去年12月底，中金董事總經(jīng)理、投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì)執(zhí)行主席、投資銀行部負(fù)責(zé)人及董事總經(jīng)理丁瑋離職。

　　可以說(shuō)，他是中金投行的靈魂人物，自2002年來(lái)到公司后，幾乎參與了中金的各項(xiàng)重大交易。

　　去年9月份，就在高挺宣布任職瑞銀時(shí)，任職9年的投行部執(zhí)行董事陸垠也離職，轉(zhuǎn)投花旗任亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)組董事。

　　盡管人事動(dòng)蕩已經(jīng)走向尾聲，但是對(duì)于公司仍會(huì)產(chǎn)生重大影響。“當(dāng)看到和自己同級(jí)別的員工紛紛奔向新東家，很多員工肯定是動(dòng)了離職的念頭，這對(duì)公司工作狀態(tài)肯定有影響。”中金一位投行人員對(duì)《投資者報(bào)》記者坦言。
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　　正常變動(dòng)VS爭(zhēng)權(quán)奪利

　　巧合的是，就在爆出中金人員離職潮的同時(shí)，摩根斯坦利正在出手中金的股權(quán)。各種猜測(cè)認(rèn)為，股權(quán)變動(dòng)可能是離職潮的一個(gè)導(dǎo)火索。

　　去年12月8日摩根斯坦利獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將其所持中金公司34.3％股份分別出售給包括美國(guó)私募股權(quán)投資公司TPG Capital和KKR（Kohlberg Kravis＆Roberts）在內(nèi)的四家投資方。

　　一位長(zhǎng)期關(guān)注中金的研究人士告訴《投資者報(bào)》記者，“這和股權(quán)變動(dòng)沒(méi)有直接的關(guān)聯(lián)，更多的是內(nèi)部爭(zhēng)權(quán)奪利造成的結(jié)果，股權(quán)變動(dòng)只是起到一個(gè)助推器的作用。”

　　上述中金內(nèi)部員工也提到，“今天的中金已經(jīng)不是曾經(jīng)的中金了，畢竟中金上千名員工相互利益各不相同，雖然多次做過(guò)內(nèi)部整合，但成效不大。”

　　一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)大型機(jī)構(gòu)的股權(quán)變動(dòng)，常常帶來(lái)很多內(nèi)部員工的職務(wù)變動(dòng)，新的領(lǐng)導(dǎo)自然會(huì)安排自己的人，這樣自然會(huì)侵害一些利益群體。而公司為了保全大局，就可能犧牲老員工的利益。

　　這是變革帶來(lái)的必然陣痛。據(jù)外媒報(bào)道，金融危機(jī)以來(lái)，中金在紐約、倫敦和新加坡都設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，其成本快速上漲。該公司人員編制在過(guò)去3年翻了3倍，達(dá)近2000人，但獎(jiǎng)金總額卻沒(méi)有增加。而許以豐厚條件從高盛等一些公司挖角過(guò)來(lái)，也間接疏遠(yuǎn)了一些中金舊臣。

　　對(duì)于離職潮，中金在接受一家媒體采訪時(shí)曾經(jīng)做出的官方回應(yīng)是，人員變動(dòng)是正常的，尊重個(gè)人的職業(yè)選擇。

　　“像大家關(guān)注的丁總離職，實(shí)際上是很正常的。一般來(lái)說(shuō)，做Banker這一行，到了50多歲，肯定要尋找新的突破，很大一部分原因是自己的職業(yè)需求有變化了。”熟知中金公司的一位人士這樣告訴《投資者報(bào)》記者。

　　北京一位投行部門(mén)經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者：“的確投行界的人員流動(dòng)很頻繁，每年投行人員的跳槽比例在10％￣20％。但如中金大規(guī)模、高規(guī)格地離職還是比較少見(jiàn)。”上述中金內(nèi)部員工也承認(rèn)，過(guò)去中金離職人員的案例比較少。

　　在采訪中，大家似乎還無(wú)法繞開(kāi)影子股權(quán)計(jì)劃。所謂“影子股份”，是指中金董事會(huì)制定的員工激勵(lì)計(jì)劃。中金的員工擁有20％分紅權(quán)但無(wú)投票權(quán)股份。

　　據(jù)外媒報(bào)道，中金管理團(tuán)隊(duì)曾向潛在買(mǎi)家表達(dá)了“提高持股比例”的要求，可以想見(jiàn)，在PE和管理層之間必進(jìn)行另一場(chǎng)艱難談判。不過(guò)按中金公司董事長(zhǎng)李劍閣的話說(shuō)，這項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在股權(quán)變更前后將不會(huì)有變化。情況到底如何，長(zhǎng)期關(guān)注中金的太和顧問(wèn)薪酬專(zhuān)家蒲世林也表示不清楚。

　　但是他指出一點(diǎn)，高級(jí)員工大規(guī)模地離職肯定不是和公司的薪酬體系有關(guān)。中金的薪酬體系，和國(guó)際市場(chǎng)接軌，一向好于國(guó)內(nèi)券商，保薦人收入更是處于行業(yè)的頂端。

　　中金公司在內(nèi)憂的同時(shí)，也遇到了外患。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高盛、瑞銀為了打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，為國(guó)際板開(kāi)通儲(chǔ)備人才，正在四處挖角。

　　“要占領(lǐng)市場(chǎng)必須先爭(zhēng)人。”著名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)范德國(guó)際董事總經(jīng)理黃順凱告訴《投資者報(bào)》記者，“隨著合資券商的重整旗鼓、還有一些合資券商的逐步設(shè)立，預(yù)計(jì)券商的人員變動(dòng)潮流仍會(huì)延續(xù)。”

　　考驗(yàn)研究所實(shí)力能否保持

　　接替哈繼銘的是巴克萊資本中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生。
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　　他在巴克萊資本主要負(fù)責(zé)中國(guó)（包括香港地區(qū)）宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)研究，此前就職于香港金融管理局十年，先后任經(jīng)濟(jì)研究處和中國(guó)內(nèi)地事務(wù)處主管，負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)、金融研究以及和內(nèi)地金融合作事宜。1993年-1998年，就職于國(guó)際貨幣基金組織（IMF），任亞太部經(jīng)濟(jì)學(xué)家，負(fù)責(zé)亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究和政策咨詢(xún)事務(wù)。

　　哈繼銘在出任經(jīng)濟(jì)學(xué)家時(shí)表現(xiàn)出眾，和國(guó)內(nèi)很多監(jiān)管機(jī)構(gòu)相處融洽，還曾多次出現(xiàn)擔(dān)任央行貨幣司長(zhǎng)的傳聞。盡管彭文生在國(guó)際金融組織、香港金管局及國(guó)際投行的經(jīng)歷，與哈繼銘頗為相似，但是能否短時(shí)間再度打造曾經(jīng)的輝煌，還是很難判定。

　　中金研究所的另一個(gè)重要職務(wù)——首席策略師，由黃海洲擔(dān)任。黃海洲畢業(yè)于印第安那大學(xué)，在國(guó)際貨幣基金組織工作長(zhǎng)達(dá)七年，并在多個(gè)部門(mén)擔(dān)任要職，2008年從巴克萊資本離職，擔(dān)任中金銷(xiāo)售交易部聯(lián)席主管，此次轉(zhuǎn)任研究部董事總經(jīng)理兼首席策略分析師，與現(xiàn)任研究部主管邱勁平行。

　　中金研究所近年來(lái)陷入一個(gè)悖論：盡管哈繼銘、高挺等人的影響力不容小覷，但是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，總會(huì)有與現(xiàn)實(shí)有偏差。很多媒體在回顧一年來(lái)券商的成績(jī)時(shí)，中金的成績(jī)大多數(shù)會(huì)墊底。

　　以去年4月份和9月份兩個(gè)股市轉(zhuǎn)折點(diǎn)為例，4月12日，中金發(fā)布名為《一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將為市場(chǎng)提供支持》的投資策略周報(bào)，維持其二季度看多市場(chǎng)的觀點(diǎn)。但隨后，A股一路暴跌。

　　國(guó)慶后，A股市場(chǎng)在全球流動(dòng)性寬松的推動(dòng)下，指數(shù)大漲。而暴跌前看多的中金公司，仍然未能把握住暴漲前看多的先機(jī)。9月26日，中金發(fā)布題為《人民幣升值提速難改市場(chǎng)資金面趨緊現(xiàn)狀》的投資策略周報(bào)。9月30日，中金公司在市場(chǎng)策略“每日視點(diǎn)”中指出，新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控政策將在短期內(nèi)挫傷市場(chǎng)人氣，同時(shí)國(guó)慶長(zhǎng)假還可能面臨著海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走壞等不確定因素，從而建議投資者在節(jié)前最后一個(gè)交易日降低倉(cāng)位以提供防御性。

　　盡管眾多機(jī)構(gòu)投資者比較看重中金報(bào)告投資邏輯，但其提高基本面與股價(jià)聯(lián)動(dòng)把握能力也是當(dāng)務(wù)之急。

　　投行實(shí)力遭遇挑戰(zhàn)

　　在研究所實(shí)力滑落的同時(shí)，中金投行遭遇的壓力更盛。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，中金2009年承銷(xiāo)家數(shù)為3家，聯(lián)席保薦1家，承銷(xiāo)與保薦費(fèi)為10.97億元，在所有投行中排名第一；2010年，中金承銷(xiāo)家數(shù)為5家，聯(lián)席保薦2家，承銷(xiāo)與保薦費(fèi)為7.4億元，排名第七位，與第一名平安證券20.1億元的承銷(xiāo)費(fèi)相比的話，相差甚遠(yuǎn)。

　　從第一名滑落第七名，可見(jiàn)中金投行部門(mén)業(yè)績(jī)滑落之快。主承銷(xiāo)了5家公司分別是農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、陜鼓動(dòng)力、中國(guó)西電、東方財(cái)富。前四家均是大盤(pán)股，后一家是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

　　如果算上海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，中金的承銷(xiāo)收入是冠軍。數(shù)據(jù)提供商Dealogic的統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年12月第一周中國(guó)區(qū)投資銀行收入中，中金以2.31億美元躋身首位，平安證券排名第二。

　　在并購(gòu)咨詢(xún)顧問(wèn)排行榜上，中金公司繼續(xù)占據(jù)第一，累計(jì)促成24項(xiàng)交易，規(guī)模達(dá)278.39億美元。

　　盡管整體仍然是投行“老大”，但隨著大型項(xiàng)目的減少，如何保持國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)，可能是中金眼下最緊迫的事情。

　　過(guò)去，中金一直被外界定位為“貴族”券商，其投行業(yè)務(wù)定位于大企業(yè)、大項(xiàng)目，甚少染指中小板IPO項(xiàng)目。

　　不過(guò)，好在中金已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到“矜持”的危害，放下身段。面對(duì)結(jié)構(gòu)不斷變化的資本市場(chǎng)，中金已經(jīng)籌備專(zhuān)門(mén)為中小型規(guī)模企業(yè)提供服務(wù)的中小企業(yè)融資部。

　　上述提到的中金投行部門(mén)的員工告訴《投資者報(bào)》記者：“從去年開(kāi)始，他們就開(kāi)始儲(chǔ)備中小企業(yè)資源，雖然2010年上市的項(xiàng)目屈指可數(shù)，但是隨著儲(chǔ)備項(xiàng)目的增多，我們?cè)谶@塊業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)不會(huì)被趕超。”

　　但是另一方面，我們也可以看到，中金公司一直致力于其國(guó)際化戰(zhàn)略，但是在海外目前還沒(méi)取得多少進(jìn)展。2010年亞洲IPO承銷(xiāo)份額中金的排名跌至第三，市場(chǎng)份額從11.4％縮水到4.7％。

　　“走向國(guó)際市場(chǎng)的道路仍然是艱難的，但中金也在一步步朝目標(biāo)前進(jìn)。”上述中金員工告訴記者，去年10月，中金參與了物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)普洛斯的30億美元IPO項(xiàng)目，這是新加坡市場(chǎng)自1993年以來(lái)最大的IPO。11月，又與工銀國(guó)際一起參與了通用汽車(chē)的231億美元IPO，這是中資機(jī)構(gòu)首次參與美國(guó)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的IPO。

　　去年10月，為慶祝中金公司成立15周年，在內(nèi)地、香港、新加坡、倫敦等地舉辦了酒會(huì)，這被解讀為中金進(jìn)一步尋求國(guó)際化的舉動(dòng)。目前在新加坡、倫敦、紐約都設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，“走出去不是變魔術(shù)，需要時(shí)間。”上述熟悉中金的人士補(bǔ)充道。