美國(guó)JOBS法案：簡(jiǎn)化上市流程 對(duì)中企無特殊影響

　　美國(guó)最新通過的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》(Jumpstart Our Business Startups Act，下稱“JOBS法案”)，真的能為中國(guó)企業(yè)赴美上市大開門戶嗎?答案并非那么肯定。

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬正式簽署JOBS法案。與以往諸如美國(guó)醫(yī)改等法律，往往在美國(guó)國(guó)會(huì)就面臨著參議院、眾議院巨大爭(zhēng)議不同，這部旨在促進(jìn)就業(yè)的法律，獲得了美國(guó)兩黨議員的一致認(rèn)同。

　　該法案旨在通過寬松的上市準(zhǔn)入門檻，簡(jiǎn)化中小企業(yè)在美國(guó)證券市場(chǎng)上市流程，降低上市成本，吸引更多企業(yè)赴美上市，以振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)就業(yè)，在國(guó)內(nèi)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為是“中概股”風(fēng)波后的利好。

　　然而，據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解，這部也被奧巴馬稱為“改變游戲規(guī)則”的法案，僅僅是對(duì)相關(guān)企業(yè)上市流程做了簡(jiǎn)化，放寬了數(shù)據(jù)披露要求，而對(duì)于上市公司真實(shí)性的審查并不會(huì)放松，對(duì)中國(guó)企業(yè)也不會(huì)有特殊影響。

　　簡(jiǎn)化上市流程

　　JOBS法案旨在扶持年收入小于10億美元的新興成長(zhǎng)型公司(EGC)。對(duì)比以往法律條文，該法案在遞交上市申請(qǐng)規(guī)則、信息披露、融資規(guī)模等方面，皆有所放松。而此前，無論是2002年通過的《薩班斯法案》或者是2010年通過的《多德弗蘭克法案》，則一直是加強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)度。

　　對(duì)于EGC而言，如果想上市，可以在準(zhǔn)備階段向美國(guó)證監(jiān)會(huì)秘密遞交上市申請(qǐng)，并進(jìn)行秘密審查，在此之前，外國(guó)公司在上市準(zhǔn)備階段必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)公開遞交注冊(cè)文件和招股說明書，這被認(rèn)為充分保證了上市企業(yè)隱私，降低了因上市消息給公司帶來的業(yè)務(wù)影響。

　　而在企業(yè)完成IPO前及遞交上市申請(qǐng)后，即使在美國(guó)證監(jiān)會(huì)審查上市申請(qǐng)的過程中發(fā)現(xiàn)諸如“必要的會(huì)計(jì)政策變更”等的重大問題，而導(dǎo)致其無法繼續(xù)上市流程，發(fā)行人仍可以靈活地撤銷上市申請(qǐng)從而避免承擔(dān)給企業(yè)帶來的不利影響。

　　根據(jù)這部法案，申請(qǐng)上市的EGC，在路演(Road show)前21天公布上市資料即可，而招股書的審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也由原來的3年縮減至2年。

　　此外，美國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)EGC的管理者討論分析(MD&A)和選擇性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) (Selected financial data)的要求也有所放寬，同時(shí)也降低了對(duì)公司管理層薪酬的披露要求。

　　而按照原來《多德弗蘭克法案》的要求，首席執(zhí)行官薪酬與公司業(yè)績(jī)的聯(lián)系，以及首席執(zhí)行官與普通員工薪酬比率都必須如實(shí)披露，該法案對(duì)這些披露要求也一一豁免，法案還同時(shí)放寬股票增發(fā)申請(qǐng)中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露標(biāo)準(zhǔn)。

　　法案還取消了對(duì)于EGC上市前必須提供一份從審計(jì)師處獲得的關(guān)于公司財(cái)務(wù)內(nèi)控材料的要求，信息披露程度都有所降低。該法案還允許企業(yè)在美上市前對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行“試水”。

　　法案通過前，企業(yè)在上市之前和投資者的溝通受到嚴(yán)格限制，現(xiàn)今法案通過后，EGC在上市前，可以與合格的機(jī)構(gòu)投資者和授信投資者進(jìn)行溝通，試探市場(chǎng)反應(yīng)，決定是否向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交上市材料。

　　對(duì)于股票分析師和公司的交流限制，該法案也有所放寬，法案要求美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局改變現(xiàn)行規(guī)則，允許研究分析師、新興成長(zhǎng)型公司管理層、投資銀行進(jìn)行三方交流。

　　法案還允許研究分析師在EGC完成IPO前的靜默期內(nèi)發(fā)布與其有關(guān)的研究報(bào)告，即使該研究分析師所在的投資銀行將作為承銷商參與發(fā)行。

　　法案還同時(shí)要求美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局作為最大的證券經(jīng)紀(jì)人的監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬其現(xiàn)行規(guī)則，允許發(fā)行人在IPO完成后發(fā)表上述報(bào)告?，F(xiàn)行規(guī)則禁止在IPO之前(可能被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為要約)或在IPO完成后的40天內(nèi)發(fā)布上述報(bào)告。

　　對(duì)于上市公司審計(jì)師幾年一換的規(guī)則，法案對(duì)EGC也不做要求。新法案還允許某些私募融資時(shí)對(duì)大眾進(jìn)行促銷，融資規(guī)模也由原來的500萬美元提升到了5000萬美元的水平，同時(shí)，它對(duì)大眾融資crowd funding rule賦予了新的定義，允許公司通過大眾融資方式在連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)發(fā)行和銷售不超過100萬美元的證券，而無需進(jìn)行注冊(cè)，但對(duì)每個(gè)投資者的投資金額有著少于2000美元或小于年收入5%的限定。

　　對(duì)中國(guó)公司無特殊影響

　　JOBS法案的通過，似乎是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，預(yù)示著美國(guó)寬松金融時(shí)代的開始。資料顯示，2011年紐交所IPO籌資規(guī)模達(dá)到333億美元，在全球交易所中排名第一，專業(yè)人士指出，新法案的實(shí)施將給美國(guó)的資本市場(chǎng)注入更多活力。

　　國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)盟董事會(huì)主席、長(zhǎng)盛律師事務(wù)所律師郭智慧在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)上市公司的嚴(yán)格監(jiān)管，會(huì)大大增加企業(yè)上市時(shí)的成本，對(duì)于大型企業(yè)來說，這種上市成本的比例并不高，但較之于中小型企業(yè)而言，這種上市成本會(huì)拖累公司整體融資能力。

　　該法案在實(shí)施上，簡(jiǎn)化了企業(yè)上市程序，無疑對(duì)降低企業(yè)上市成本是一個(gè)利好，這同時(shí)也給赴美上市的中國(guó)企業(yè)帶來了機(jī)會(huì)。

　　郭智慧對(duì)本報(bào)記者說：“中國(guó)赴美上市的企業(yè)，其年收入大多數(shù)小于10億美元，屬于新興的成長(zhǎng)型公司，若在美上市，可以享受到新法案在扶持私營(yíng)企業(yè)上市時(shí)給出的眾多優(yōu)惠條件。”

　　而JOBS法案的通過，是否會(huì)給不法企業(yè)帶來可乘之機(jī)，從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)作假丑聞?lì)l發(fā)?郭智慧立刻給予了否定的答案。

　　郭智慧說：“新法案對(duì)上市公司真實(shí)性的審查不會(huì)放松，只是對(duì)其上市流程做了簡(jiǎn)化，放寬了企業(yè)在上市過程中數(shù)據(jù)的披露要求，降低企業(yè)上市成本。”

　　當(dāng)問及JOBS法案的簽署對(duì)赴美上市的中國(guó)公司是否存在影響時(shí)，舒爾曼羅杰斯律師事務(wù)所Shulman Rogers合伙人、美國(guó)證券交易委員會(huì)前執(zhí)行律師雅各布·弗倫克爾對(duì)本報(bào)記者表示，新法案對(duì)赴美上市的中國(guó)企業(yè)并無特殊影響，除非該企業(yè)隸屬特殊類別公司。

　　弗倫克爾表示，美國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)中國(guó)企業(yè)各類報(bào)表及公司運(yùn)營(yíng)記錄的真實(shí)性格外關(guān)注，因?yàn)楸O(jiān)督以及核實(shí)這些國(guó)外企業(yè)的審計(jì)報(bào)表是否準(zhǔn)確，對(duì)美國(guó)證監(jiān)會(huì)來說，本身就有難度，弗倫克爾將其形容為“心有余而力不足”。