中國(guó)7511家LP“二八分化”嚴(yán)重：本土LP超8成

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，共收錄的LP共7511家。其中，富有家族及個(gè)人、企業(yè)以及VC/PE機(jī)構(gòu)的占比總和超過(guò)了七成。從LP從類型方面來(lái)看，本土LP共6323家占比84.2%，整體LP市場(chǎng)“二八分化”現(xiàn)象嚴(yán)重。

2012年受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲弱的影響，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)LP數(shù)量以及可投資金額繼續(xù)保持著低速增長(zhǎng);在可投資本量方面，外資LP依然占據(jù)市場(chǎng)主流，然而隨著針對(duì)VC/PE市場(chǎng)人民幣LP的入場(chǎng)政策不斷放寬，保險(xiǎn)公司、券商等機(jī)構(gòu)投資者相繼進(jìn)入私募股權(quán)市場(chǎng)，未來(lái)人民幣LP結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。

個(gè)人投資者占據(jù)市場(chǎng)主流

在觀測(cè)的19類LP中，富有家族及個(gè)人、企業(yè)以及VC/PE機(jī)構(gòu)位列前三名，分別為3773家、1289家及475家，分別占LP總數(shù)的50.2%、17.2%及6.3%，這三類LP的占比總和超過(guò)了中國(guó)創(chuàng)投暨私募股權(quán)市場(chǎng)投資人總量的七成。從LP可投資本量來(lái)看，截至2012年底，全體LP共披露可投資本量為8073.36億美元，其中上市公司、公共養(yǎng)老基金以及主權(quán)財(cái)富基金所披露的可投資本量均超過(guò)了1500億美元，分別為2123.76億美元、1667.64億美元及1543.07億美元，各占可投資本總量的26.3%、20.7%及19.1%。此外，作為活躍的機(jī)構(gòu)投資人，F(xiàn)OFs可投資本量共515.16億美元，占LP可投資本總量的6.4%。

進(jìn)入2012年以來(lái)富有家族及個(gè)人LP投資趨于活躍。數(shù)據(jù)顯示，在2011年底時(shí)，富有家族及個(gè)人投資者從數(shù)量上看僅占LP總數(shù)的46.1%，而截至2012年底，這一比例攀升到50.2%。由于投資渠道狹窄，在股票二級(jí)市場(chǎng)處于尋底，房地產(chǎn)調(diào)控政策較為嚴(yán)厲的情況下，可供富有家族及個(gè)人LP選擇的投資種類并不多，而VC/PE投資因其高收益性也就成為家族及個(gè)人LP的重要選擇。另外在政策上，政府也開(kāi)始試點(diǎn)引導(dǎo)民間資本進(jìn)入VC/PE領(lǐng)域，使之更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容

截至2012年底，所收錄的LP從類型方面來(lái)看，本土LP共6323家，外資LP共1134家，合資LP共有54家，占比分別是84.2%、15.1%及0.7%。整體LP市場(chǎng)“二八分化”現(xiàn)象嚴(yán)重，其主要是由于本土LP中包含有大量富有家族及個(gè)人投資者，從而導(dǎo)致本土LP的數(shù)量較高。然而在可投資本量方面分析，外資LP可投資量為6379.21億美元、本土LP可投資本量為1653.71億美元。占總體LP15.1%的外資LP卻持有了市場(chǎng)上79.0%的可投資本量。其中大部分外資LP均為機(jī)構(gòu)投資者，包括上市公司、公共養(yǎng)老基金以及主權(quán)財(cái)富基金等，可見(jiàn)運(yùn)作歷史悠久，并具備一定規(guī)模的外資LP依然占據(jù)著市場(chǎng)主導(dǎo)。

隨著保監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》的出臺(tái)，本土LP迎來(lái)了兩類重量級(jí)的機(jī)構(gòu)投資者——保險(xiǎn)公司及基金公司。這使我國(guó)本土LP市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“散戶獨(dú)大”的局面得到一定的改變。與此同時(shí)，2012年本土LP可投資本量上升速度有所加快，截至2012年底，本土LP可投資本量占總體可投資本量的20.5%，而在2011年底，這一數(shù)據(jù)則是18.7%，實(shí)現(xiàn)了小幅上漲。

外資LP在選擇GP的過(guò)程中，大部分都傾向于選擇團(tuán)隊(duì)成員投資經(jīng)驗(yàn)豐富的成長(zhǎng)型基金，同時(shí)還對(duì)關(guān)鍵人條款作出明確規(guī)定，這表明外資LP在進(jìn)行投資時(shí)，團(tuán)隊(duì)能力的選擇成為了外資LP進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。因此，在具體的投資決策中，GP團(tuán)隊(duì)的背景和管理能力需著重考慮。

此外，隨著國(guó)內(nèi)VC/PE市場(chǎng)持續(xù)低迷，本土機(jī)構(gòu)LP擴(kuò)容將會(huì)給募資市場(chǎng)帶來(lái)一定的影響。一方面，部分基金將更專注于通過(guò)機(jī)構(gòu)LP進(jìn)行募資;而另一方面，也有一些基金開(kāi)始大力發(fā)掘富有家族及個(gè)人LP領(lǐng)域的資金潛力，如九鼎便于今年成立了第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注散戶投資者。募資重點(diǎn)的分化勢(shì)必將導(dǎo)致基金投資側(cè)重點(diǎn)發(fā)生變化，由機(jī)構(gòu)LP為主的基金將會(huì)更多地投資于期限較長(zhǎng)、成長(zhǎng)型良好的項(xiàng)目，而由于散戶LP資金期限較短，以這部分資金為主的基金預(yù)計(jì)更偏重于相對(duì)短期的項(xiàng)目。