紀源資本李宏瑋：康奈爾“旁聽生”到頂級VC

編者按：通過深度訪問國內(nèi)外頂級的投資人，從成長經(jīng)歷、投資理念、投資策略等方面去透視一個個重大投資決策背后的故事、商業(yè)邏輯和復(fù)雜人性。本期，推出的是著名女性投資人紀源資本管理合伙人李宏瑋(Jenny)，敬請關(guān)注后續(xù)精彩報道。

一個在硅谷做無人機的創(chuàng)業(yè)者得知記者與紀源資本(GGV)管理合伙人李宏瑋(Jenny)聊了三個多小時后，羨慕地說，“wow，她是我非常敬佩的投資人!”

李宏瑋(Jenny)，《福布斯》雜志評選出的全球五大女性創(chuàng)業(yè)投資人之一，全球創(chuàng)業(yè)投資人中排名第36位。她是GGV在中國投資計劃的全面負責(zé)人，和GGV中國另外兩位著名合伙人童士豪和符績勛一起開拓GGV在中國投資版圖。在和記者在北京訪談兩個多小時以及在上海訪談的1個多小時里，李宏瑋深藏于內(nèi)心的進攻型狩獵的投資人特質(zhì)給人印象深刻。

對其他VC人將“養(yǎng)豬”或“養(yǎng)小孩”的比喻用在所投項目上時，李宏瑋明確地say no:“這兩種心態(tài)都不恰當。我們必須要對LP與創(chuàng)業(yè)者同時認真負責(zé)。”面對很多VC“隔輪退”的選擇大行其道，她選擇認準好項目就“堅持到底”。

“專注”與“激情”，李宏瑋挑選了這兩個關(guān)鍵詞來形容自己。

從康奈爾MBA“旁聽生”到頂級風(fēng)投人

上個世紀90年代初，18歲的李宏瑋(Jenny)懷揣著新加坡科技航空部授予的獎學(xué)金，只身邁進大洋彼岸康奈爾大學(xué)的校門，前往電子系讀書。這個自幼在新加坡長大的年輕人，彼時還不知“風(fēng)投”為何物。

二十年里，新加坡——美國——香港——上海， 電子系學(xué)生——航空部工程師——摩根白領(lǐng)——風(fēng)險投資人，Jenny不斷調(diào)整著自己的人生軌跡，直至鎖定讓自己充滿興趣與激情的風(fēng)投行業(yè)，扎根耕耘。

在Jenny剛剛踏上美國這片陌生的土地時，中國大陸還處在一個憑票才能吃糧喝湯的年代。而對于這位新加坡普通家庭里長大的孩子來說，現(xiàn)實因素也是她在最初選擇專業(yè)方向時首先考慮的問題。

“那個時候選擇主修哪類功課，其實還是圍繞畢業(yè)后在哪個領(lǐng)域能吃飯來考慮的。”坐在位于陸家嘴某高層寫字樓的辦公室里，此時梳著一頭中短頭發(fā)的Jenny笑著向網(wǎng)易科技坦言最初自己的選擇。

一切是如此直截了當。

但是她也并不掩飾自己當時對技術(shù)的濃厚興趣：“我對技術(shù)和產(chǎn)品常常有著強烈的喜好，一直想知道某件東西是如何制造出來的，想知道它的各方面原理。所以當時選擇工科，也是抱著打基礎(chǔ)的心理。”

作為常春藤聯(lián)盟成員的康奈爾大學(xué)有著非常開放的選課模式，這使得好奇心旺盛的Jenny在本科時便有機會旁聽到MBA的課程。“當時我比較關(guān)注的一門課是關(guān)于一個創(chuàng)業(yè)班的，進來的學(xué)生都有著創(chuàng)業(yè)想法，大家在一起交流創(chuàng)意，寫商業(yè)計劃書。更吸引我的是，這門課的老師都是曾經(jīng)頗有成就的創(chuàng)業(yè)者，以實際案例來講述，既有體驗，又有分析，非常棒。”

也是在這個時候，Jenny發(fā)現(xiàn)原來除了技術(shù)以外，有一個這么“酷”的領(lǐng)域，在創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈中，還有一個概念叫做VC——風(fēng)險投資。漸漸地，她對風(fēng)投的興趣愈發(fā)濃厚。

過了不久，MBA班一位教授的話給了她許多啟發(fā)：如果希望未來在風(fēng)險投資這個行業(yè)做好，一是純技術(shù)派從底層積累經(jīng)驗，一是直接進企業(yè)——尤其是大企業(yè)親身經(jīng)歷其模式，感受其組織架構(gòu)。后者是他建議的方式。

四年的時光彈指一揮間，Jenny開始面臨畢業(yè)后的選擇。“當時我之所以能夠出國讀書，是因為我拿到了獎學(xué)金，新加坡科技集團——當時新加坡最大的國企的資金支持。但是畢業(yè)后是要回去報到的。”

就這樣，本科畢業(yè)后的Jenny履行前約回到了新加坡，被派往航空部國防部門處理技術(shù)工作，一做就是五年。

“當時我是在研發(fā)部門，所以從之前戰(zhàn)斗機新的功能到無人機的生產(chǎn)制作都會有涉及。”在20年前便對剛起步的無人機早有接觸的這位VC人對網(wǎng)易科技表示，正因為這一技術(shù)實際上對自己而言是一個“非常容易”的領(lǐng)域，所以今天在看項目的時候仍興趣不減。

在航空部的日子，最初作為工程師的Jenny一直在戶外作業(yè)。“那時每天在機場外面經(jīng)歷各種風(fēng)吹雨打，根本不是想象中的空調(diào)房。你想，飛機一定是停在太陽底下啊。”與此同時，她也需要每天與航空部不同的人們打交道。

“每天都這樣需要與不一樣層次、不一樣背景的人打交道，非常鍛煉人，我覺得這其實是一個很棒的學(xué)習(xí)過程。”

那一時期，作為新加坡科技航空部的重點培養(yǎng)對象，Jenny后來常會跟隨老板飛往世界各地參加各種國際航空會展之類的活動。

“當時我在這些董事會和比較高級的一些戰(zhàn)略會議上，觀察大佬們都是在怎樣考慮問題，這段經(jīng)驗本身其實很難得。有一次我們?nèi)⒓影屠韬娇照?，同行?1個人里有10個是老板，我白天開完會晚上寫當天的會議紀要，基本上一周都不要睡覺。”

由于當時電子郵件還并不普及，Jenny每每出差需要隨身攜帶打印機，敲出材料后，再找地方郵寄出去……

談起當年“蠻拼的”小兵生涯，Jenny記憶猶新，話中不乏對那段歲月磨礪的感激。

在新加坡航空部“服役”五年后，Jenny開始重新思考自己的人生規(guī)劃，最后選擇回到美國繼續(xù)讀書---美國西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院MBA。為此，她一咬牙，從別處籌來一筆當時對于她來講數(shù)目并不小的錢作為給公司的“償還款”---當年公司資助美國讀書的錢，因為履行工作的年限不夠，需要做出賠償。

2001年，Jenny順利地成為美國西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院唯一獲得摩根士丹利職位的MBA學(xué)生。

“當時之所以選擇摩根，因為我覺得投行是自己之前從未接觸到的，在這段時間我了解到許多關(guān)于公司如何做重組準備、上市過程等等細節(jié)，這對風(fēng)險投資實際上是一種非常有價值的經(jīng)驗——公司怎么來定位，如何來描述這個過程，招股書怎么寫，整個上市過程股市如何來派分，這整個鏈條其實是大部分人從未接觸過的。”

摩根的經(jīng)歷，使Jenny完美地完成了從技術(shù)派到資本運作的過渡轉(zhuǎn)變。

“但是，在投行里你所經(jīng)歷的只是一個過程，并不是真正的結(jié)果。你仍是作為第三方來看待資本運作的事情，沒有真正站到創(chuàng)業(yè)公司里面。”2002年，Jenny選擇了進入集富亞洲——正式從事VC行業(yè)的生涯就此開始。

彼時，中國的風(fēng)投剛剛起步。

2005年，Jenny正式加入GGV，彈指間已過去近十年。如今，TMT(科技、媒體和通信)仍是她在創(chuàng)投界的主戰(zhàn)場。GGV在中國的TMT團隊先后投資了阿里巴巴、美麗說、海輝、去哪兒、土豆網(wǎng)、UC優(yōu)視、世紀互聯(lián)、歡聚時代等眾多明星項目。

當人們談VC時，我在談什么

十年前，曾有一位國企大佬形容VC做投資其實很像養(yǎng)豬。

“當時我就和他起了爭議，我覺得這種形容非常不好。當然，也有人認為對待所投資的企業(yè)要像養(yǎng)小孩——無論他多么糟糕你都不應(yīng)放棄。但事實是，我們既不是‘養(yǎng)豬’，也不是‘養(yǎng)小孩’——因為我們的責(zé)任是背后的LP(有限投資人)，他們提供給我們的往往是退休基金這種資金，我們必須要對LP與創(chuàng)業(yè)者同時認真負責(zé)。”

如何把握“養(yǎng)豬”與“養(yǎng)小孩”這種心態(tài)投射在背后的“選擇”問題，在Jenny看來，這是她從事風(fēng)投事業(yè)面臨過的最大難題。

為什么?

“對一個看上去還蠻成功的投資人來說，最困惑、最困難的時候，就是當你跟一個被投企業(yè)已有了很深的交流、與CEO也有著朋友感情時，決定不能再繼續(xù)下去、應(yīng)該退出的時候，或者說企業(yè)還是要做下去但CEO一定要換。在風(fēng)投行業(yè)里，做類似的決定是最難的。”Jenny說。

之前有媒體稱Jenny是一個“不會去投一個未來做不到10億美元的企業(yè)”的人。Jenny對網(wǎng)易科技解釋稱，所謂能不能做到10億美元不是字面意義的簡單理解：在選擇項目時，一定會選擇可以為基金帶來合適回報的公司，GGV會選擇在項目估值1億美元左右的時候的介入投資。“未來做到10億美元”是對10倍回報的一個預(yù)期，如果自己看不到這個結(jié)果，那么便需要重新考量。

所以，對投資人來講，被考驗的第一件事就是如何判斷。Jenny覺得如果投資者僅僅因為某個優(yōu)質(zhì)項目的估值高就認為它“貴”，那么這個判斷無疑是錯的，尤其是當一個項目擁有顛覆市場——甚至是千億級市場——的可能。

那么，在這位一流VC眼中，什么樣的項目具有“顛覆”市場的潛質(zhì)?

“比如小米剛問世的時候，大家都把它當作一個單純做硬件的公司，所以問為什么你還要投?但我們要看到小米的商業(yè)模式——它將直銷、粉絲等等元素整合供應(yīng)鏈當作自己的核心競爭力，所以，雖然推到臺前的產(chǎn)品只是一款手機，但它的優(yōu)勢實際是整個供應(yīng)鏈的整合能力。”當時投資美團，思路亦相似。

Jenny對網(wǎng)易科技表示，從VC的角度來看，她一定會把資金集中到兩三個最看好的陣營，再具體到投這個陣營里成功幾率最大的公司。不可能投一個從零開始的企業(yè)，也不可能投一個已是紅海的領(lǐng)域——除非它的商業(yè)模式有看點可尋。

2014年盛夏剛過，資本市場“泡沫論”在國內(nèi)創(chuàng)投圈再次一石激起千層浪，各路投資、創(chuàng)業(yè)者以及媒體人在相當長的一段時間里幾乎言必談“泡沫”，聊必稱“寒冬”，大有一副“秋天來了，冬天還會遠么”收起money好過冬的架勢。

與“悲觀派”相比，Jenny的態(tài)度要樂觀得多。在她看來，現(xiàn)在談及資本市場的“寒冬”似乎還言之過早——雖然資本市場的寒冬一定會來，正如自然界的寒冬會每年準時來臨一樣。但并不是現(xiàn)在，而所謂的項目看起來普遍估值過高這一現(xiàn)象更不能以“現(xiàn)在完成時”的角度去看。不過同時Jenny也提醒創(chuàng)業(yè)者“應(yīng)該在態(tài)度上認為每天都處在‘寒冬創(chuàng)業(yè)’的環(huán)境里”。

但是，縱觀當下創(chuàng)投圈，傳統(tǒng)風(fēng)投哄搶優(yōu)質(zhì)項目等現(xiàn)實都顯然會導(dǎo)致項目本身價格“水漲船高”，難道這并不是“泡沫”現(xiàn)象的本因?對此，Jenny不置可否。不過在她看來，這在一定程度上也與PE介入前期階段的投資有關(guān)：由于PE與VC所擁有的資金體量天然要大很多，所以往往會在創(chuàng)業(yè)者融A輪時便給出遠超傳統(tǒng)VC所能提供的資金，而且PE對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值往往也并不敏感，他們往往是想先來這個領(lǐng)域踩一腳看看形勢。這也是為什么大家感覺市場有點混亂的原因之一。“但是，更多的時候PE介入早期階段的投資最后僅僅只是交了學(xué)費。”

從另一個維度看，創(chuàng)業(yè)者對以百度、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭往往存在著“羨慕嫉妒恨”的“側(cè)目”心理，要么“學(xué)成文武藝，賣給BAT”，要么想著如何在巨頭雄霸天下的世界里分一杯羹?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭是否會成為創(chuàng)業(yè)者的“五指山”?

Jenny對網(wǎng)易科技表示，接下來將是移動互聯(lián)網(wǎng)的世界，在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域現(xiàn)在還完全沒有形成跑馬圈地的格局——畢竟這不是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)“大佬”們的基因，并且創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域仍在源源不斷地誕生新的趨勢。同時，恰恰是巨頭的介入容易帶動起消費市場，比如之前滴滴與快的燒錢大戰(zhàn)，對培養(yǎng)消費市場的移動支付行為有很大的貢獻——搭建起移動支付的群體基礎(chǔ)，那么其他創(chuàng)業(yè)企業(yè)也容易在這個基礎(chǔ)上投放自己的模式交易。