私募股權(quán)眾籌劃清界限 掛牌企業(yè)融資渠道生變

近日，證監(jiān)會表態(tài)將對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資中介活動的機構(gòu)平臺(以下簡稱“股權(quán)融資平臺”)進行專項檢查，而目前股權(quán)眾籌平臺常見的模式均被證監(jiān)會認定為不屬于“股權(quán)眾籌融資”的范疇，這在一定程度上影響到了股權(quán)眾籌平臺與新三板的對接。也意味著，新三板公司從股權(quán)眾籌平臺獲得融資的這條渠道將發(fā)生很大變數(shù)。

新三板將成“私募股權(quán)融資”

以此前股權(quán)眾籌對接新三板的實例來看，一些平臺投資是將非特定投資人的份額打包成“私募股權(quán)投資基金”，然后再投向新三板的項目。

而近日證監(jiān)會對股權(quán)眾籌“公與私”的界定將影響股權(quán)眾籌與新三板結(jié)合的生態(tài)圈，股權(quán)眾籌平臺對接新三板的項目也正式被劃入“私募股權(quán)眾籌融資”的范疇，新三板公司從股權(quán)眾籌獲得融資的這條渠道將發(fā)生很大變數(shù)。

上周五(8月7日)證監(jiān)會發(fā)布的內(nèi)容中，最重要的一點便是監(jiān)管層首次明確了“股權(quán)眾籌”和“私募股權(quán)眾籌”的區(qū)別。

根據(jù)新聞發(fā)言人鄧舸的表述，證監(jiān)會對股權(quán)眾籌的定義為：股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動。

他表示，一些市場機構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資等基金籌集行為，不屬于《指導意見》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。根據(jù)《公司法》、《證券法》等有關(guān)規(guī)定，未經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準，任何單位和個人都不得向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計不得超過200人，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

事實上，證監(jiān)會的一系列表態(tài)將股權(quán)眾籌與私募股權(quán)眾籌明確地進行了區(qū)分。與此同時，此次專項行動主要針對的便是，利用“股權(quán)眾籌”平臺來進行“私募股權(quán)眾籌”的行為。記者了解到，此次專項行動的檢查對象包括但不限于以“私募股權(quán)眾籌”、“股權(quán)眾籌”、“眾籌”名義開展股權(quán)融資活動的平臺。

記者從監(jiān)管層處獲悉，通過互聯(lián)網(wǎng)進行非公開股權(quán)融資的監(jiān)管規(guī)定，證監(jiān)會另外在研究制定當中。這也再次證明股權(quán)眾籌的監(jiān)管并不包含針對非公開股權(quán)融資的內(nèi)容。

實際上據(jù)記者了解，此前股權(quán)眾籌處于監(jiān)管真空，很多平臺在公開與非公開之間模糊不清頻頻踩線。

降門檻渠道關(guān)閉

今年2月11日，華人天地(830398)發(fā)布定增案，其中出現(xiàn)了深圳市眾投一邦投資企業(yè)(有限合伙)(下稱眾投一邦)，該有限合伙的私募基金正是股權(quán)眾籌平臺眾投邦為參與華人天地股權(quán)融資而設立的項目制企業(yè)，這也是股權(quán)眾籌平臺第一次參與已掛牌新三板企業(yè)的定增。而事實上，眾投幫參與的便是新三板企業(yè)的非公開發(fā)行。

眾投邦的創(chuàng)新也讓眾多股權(quán)眾籌平臺發(fā)現(xiàn)了新三板這塊新大陸，一時間各家股權(quán)眾籌網(wǎng)站上都能看到擬掛牌新三板企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

另外，股權(quán)眾籌平臺參與新三板投資的模式也與PE機構(gòu)相類似。

例如，眾投一邦執(zhí)行事務合伙人為深圳市國富金源投資管理有限公司(下稱“國富金源”)。國富金源作為主投方成立有限合伙企業(yè)管理眾籌募集資金，同時負責對眾籌企業(yè)進行盡調(diào)等工作。

用私募基金的方式理解，國富金源便是GP，而眾多參與眾籌的投資者便是LP。華人天地的案例中，公司通過股權(quán)眾籌平臺眾投邦進行股權(quán)融資，預融資總額為1200萬元，最后獲投資1304萬元。這其中，作為GP出現(xiàn)的國富金源領(lǐng)投120萬元，余下的資金全部來自于個人投資者。

這一點也符合證監(jiān)會認定的不在股權(quán)眾籌融資范圍內(nèi)、通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為。

實際上，股權(quán)眾籌平臺的出現(xiàn)一度讓新三板500萬元的投資門檻一下子下降到了10萬元，個別激進的平臺甚至將這一門檻降到了1萬元。

事實上，早在2014年12月，證券業(yè)協(xié)會就已經(jīng)公布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，相對明確地劃定了私募股權(quán)融資的范疇，并對其業(yè)務的開展提出相應的規(guī)范要求。其中設定“投資者累計不得超過200人;合格投資者的標準要求金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近3年個人年均收入不低于50萬元”。

記者與各家股權(quán)眾籌平臺交流，它們皆表示，鑒于目前的監(jiān)管形勢，與新三板對接的項目將嚴格按照此前《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》的要求來進行。

股權(quán)眾籌平臺天使客的創(chuàng)始人石俊便表示，自己的平臺將倡導小額融資，并且嚴格將每個項目的股東人數(shù)控制在50人以內(nèi)。

也就是說，此前股權(quán)眾籌平臺宣傳的“降低新三板投資門檻”已無法兌現(xiàn)。

“實際上，股權(quán)眾籌平臺沒有這個優(yōu)勢之后，對于有能力的投資者來說，更愿意選擇基金公司或者實力雄厚的私募機構(gòu)的產(chǎn)品，而不是股權(quán)眾籌平臺。另外，公募基金專戶產(chǎn)品的門檻也僅僅是100萬，這相較私募股權(quán)眾籌規(guī)定的300萬金融資產(chǎn)的門檻還低一些。”北京地區(qū)一位新三板投資者對記者表示