新三板將步入生態(tài)發(fā)展時(shí)代

上周，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)稿》），標(biāo)志著新三板“自然選擇”機(jī)制建設(shè)邁出了關(guān)鍵性的一步；它是繼新三板分層制度推行之后,再次完善新三板市場(chǎng)“篩選”能力的力作,它將會(huì)對(duì)優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置,引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資起到重要作用。

目前中國(guó)新三板企業(yè)日趨龐大，成了中國(guó)資本市場(chǎng)一支不可忽視的有生力量。據(jù)資料，截至10月25日，新三板掛牌公司總量達(dá)到9273家，數(shù)量即將突破1萬(wàn)家。但由于缺乏正常退出機(jī)制，一些業(yè)績(jī)差或存在問(wèn)題的企業(yè)無(wú)法正常退出，比如有的企業(yè)考慮退市，或把殼賣(mài)出去，像這種企業(yè)不適合在資本市場(chǎng)上發(fā)展，通過(guò)制度安排促使其自動(dòng)退市，有利于優(yōu)化整個(gè)新三板市場(chǎng)生態(tài)。

而且，《意見(jiàn)稿》列出了11類(lèi)強(qiáng)制終止掛牌的情形，新三板公司一旦踩了這些紅線，就將面臨強(qiáng)制摘牌；強(qiáng)制退市對(duì)企業(yè)有了更加具體的要求和更為嚴(yán)格的管理，是市場(chǎng)越來(lái)越成熟的一個(gè)必經(jīng)的發(fā)展階段，這意味著常態(tài)化、市場(chǎng)化的新三板退市機(jī)制就此開(kāi)啟，不僅有利于優(yōu)質(zhì)掛牌公司，也加強(qiáng)了對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)力度，更有利于監(jiān)管層的監(jiān)管。

更應(yīng)看到，《意見(jiàn)稿》可能在短期內(nèi)會(huì)對(duì)新三板企業(yè)造成一定的沖擊,帶來(lái)一定負(fù)面影響，一些企業(yè)會(huì)主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌，也有可能迎來(lái)新三板退市潮。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)看好新三板市場(chǎng)，因?yàn)橥耸兄贫冗M(jìn)一步完善之后，市場(chǎng)只會(huì)更加成熟健康發(fā)展，只有有效降低投資者門(mén)檻、提高市場(chǎng)流動(dòng)性，才能為未來(lái)更多企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入新三板市場(chǎng)創(chuàng)造條件，會(huì)更加推動(dòng)新三板市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展。

顯然，不用擔(dān)心《意見(jiàn)稿》正式實(shí)施之后的負(fù)面影響，且一定要相信，退市制度將促使不良企業(yè)退出市場(chǎng)，凈化市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)掛牌企業(yè)進(jìn)一步完善公司治理，保證掛牌公司質(zhì)量；也將吸引更多的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，并提振投資人對(duì)場(chǎng)內(nèi)企業(yè)的信心，更加有利于新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，會(huì)極大地減少“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。因而，新三板這一舉措是股市用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保護(hù)投資人利益的一大進(jìn)步，是一次難得的歷史性跨越。

（作者為中國(guó)地方金融研究院研究員）