08年傳媒業(yè)增并購聯(lián)合重組趨勢 更多企業(yè)將IPO

　　在2007年歲尾叩開上市之門的出版?zhèn)髅?，以超過3倍的首日漲幅成為2007最牛新股，為2007涌動的傳媒上市熱潮畫上了一個圓滿的句號；即將到來的2008年將延續(xù)這股傳媒牛市的勁頭，明年將有江蘇鳳凰出版集團(tuán)借殼ST耀華，湖北日報報業(yè)集團(tuán)參與國藥科技重組，電腦報、寧波日報報業(yè)集團(tuán)、湖南出版集團(tuán)、江西新華發(fā)行、安徽新華發(fā)行等在積極準(zhǔn)備IPO，中國電影集團(tuán)正積極改制準(zhǔn)備上市。

　　分析人士認(rèn)為，被稱為“最后一座金礦”的傳媒業(yè)在明年將以更多形式參與資本市場，改制、重組、并購、IPO，一個都不能少，2008年將是名副其實(shí)的“傳媒年”，向資本市場進(jìn)軍的號角已經(jīng)吹響。在傳媒參與程度更深的前提下，立足于提高傳媒整體實(shí)力、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購和重組，則是當(dāng)務(wù)之急。

　　傳媒大發(fā)展

　　什么是傳媒？一本“魔鬼辭典”的解釋是：“傳媒是用來填補(bǔ)除工作、睡覺之外剩余8小時的東西。”

　　雖然解釋有些偏激，但這種說法很準(zhǔn)確地概括出了傳媒的一大功能，那就是為了滿足人們的信息需求和文化娛樂需求。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級的今天，傳媒的這一功能越來越突出。

　　分析人士認(rèn)為，文化消費(fèi)能力提升，加上奧運(yùn)效應(yīng)刺激，將在客觀上推動傳媒業(yè)在未來迅速發(fā)展，以滿足人們精神需求和文化生活的傳媒文化產(chǎn)品必將成為未來經(jīng)濟(jì)的增長點(diǎn)。

　　中國有線電視接入數(shù)為全球第一，手機(jī)用戶數(shù)為全球第一，網(wǎng)民數(shù)量僅次于美國，為全球第二，中國龐大的人口基數(shù)使得文化產(chǎn)品的內(nèi)需空間極其龐大；消費(fèi)結(jié)構(gòu)近年來不斷升級，文化消費(fèi)比例越來越高，經(jīng)濟(jì)重心也正在由制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，這些內(nèi)生性因素將直接帶動傳媒產(chǎn)品的市場空間。

　　此外，受益于2008“奧運(yùn)效應(yīng)”，奧運(yùn)廣告投放將使傳媒獲得較高增長。據(jù)摩根士丹利預(yù)測，2008年中國廣告市場將出現(xiàn)25%的增長高峰。

　　中國傳媒業(yè)自上世紀(jì)九十年代以來連續(xù)多年高速增長，進(jìn)入“十一五”之后，傳媒業(yè)的年增長率呈現(xiàn)穩(wěn)中略增的趨勢。清華大學(xué)新聞與傳播學(xué)院公布的《2007年中國傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》顯示，2006年中國傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為4236.56億元，比2005年增長了32%，增速比上一年增加了24個百分點(diǎn)。

　　正是因?yàn)檫B續(xù)十多年的高速增長，使得國內(nèi)外各種資本對傳媒領(lǐng)域覬覦已久。易凱資本有限公司董事長兼CEO王冉說：“你看看，幾乎所有國際知名投行、基金都在研究中國傳媒娛樂業(yè)，國內(nèi)投資人士也非常看好，就是因?yàn)橹袊鴤髅綐I(yè)的增長不僅來自中國本身經(jīng)濟(jì)的高速增長，更重要的在于其在經(jīng)濟(jì)總量中所占比例的相對增長。”

　　上市的只是一小部分

　　盡管備受資本青睞，但是一個不爭的事實(shí)是，在這么龐大的傳媒市場中，只有一小部分進(jìn)入了國內(nèi)資本市場，而且與A股其他行業(yè)相比，傳媒行業(yè)也實(shí)在不能算是高增長行業(yè)。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，目前A股上市的10家傳媒公司中，2006年總收入111.94億元，平均同比增長12.82%?？偸杖氩坏絺髅筋惪偸杖氲?%，同比增速也低于行業(yè)整體近20個百分點(diǎn)。而據(jù)中信建投的統(tǒng)計(jì)分析，2007年上半年，傳媒上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入42.65億元，同比增長10.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股市場22.7%的平均增幅。另有數(shù)據(jù)顯示，從199年證監(jiān)會行業(yè)分類中明確列出“傳播文化”板塊以來，傳媒業(yè)的增幅就一直沒有擺脫處于所有板塊后五位的窘境。難怪一位研究員深有感觸地說：“傳媒一直是資本的幻想，但事實(shí)卻教育了我們！”

　　A股傳媒企業(yè)的平均市盈率之高，引發(fā)了市場的懷疑態(tài)度。海通證券提供的數(shù)據(jù)顯示，對10家傳媒企業(yè)的分析表明，2007年平均市盈率為70倍，預(yù)計(jì)2008年平均市盈率將下降至55倍，均高于市場平均水平。

　　有研究員認(rèn)為，如此高的市盈率意味著人們對傳媒業(yè)的預(yù)期過高；但也有人認(rèn)為，傳媒行業(yè)長期獲得高于市場平均的估值水平有其合理性：首先傳媒是高度管制行業(yè)，企業(yè)競爭強(qiáng)度小，毛利高，業(yè)績增長爆發(fā)力較強(qiáng)；其次，隨著文化體制改革政策的全面貫徹和深入，不僅近期將陸續(xù)有多家傳媒企業(yè)登陸A股，而且原有企業(yè)也將在某些方面突破政策壁壘，包括實(shí)際控制人的資產(chǎn)注入等都將逐步實(shí)現(xiàn)。

　　國內(nèi)國外兩重天

　　對市盈率的判斷可以“仁者見仁、智者見智”，但市盈率過高意味著盈利能力不強(qiáng)，這一點(diǎn)與傳媒企業(yè)被封為“金礦”的頭銜實(shí)在相差懸殊。

　　傳媒企業(yè)的盈利能力為何差強(qiáng)人意？平安證券研究員曾光指出，A股缺乏在全國具有影響力的傳媒企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍、影響力局限在各自省內(nèi)和行業(yè)內(nèi)。

　　而與A股市場截然相反的現(xiàn)象是，海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已形成浪潮，既有新浪、搜狐這樣的全國門戶網(wǎng)站，也有百度、分眾、阿里巴巴等業(yè)務(wù)遍布全國的電子商務(wù)企業(yè)，其影響力和盈收力與A股企業(yè)不可同日而語。

　　2006年，在美國上市的11家“中國概念”互聯(lián)網(wǎng)媒體公司總營業(yè)收入達(dá)到148.18億元，比上年平均增長64.5%。尤其是今年按照總市值和交易量計(jì)算的Nasdaq百強(qiáng)成分股指中接連選中了中國的百度和分眾傳媒，更是說明中國概念股的崛起速度之快、力量之強(qiáng)。

　　為什么A股傳媒企業(yè)只能在本地發(fā)展，而海外市場的中國傳媒卻能夠打破地域的界限？分析人士認(rèn)為，政策方面的約束，以及體制方面的限制，導(dǎo)致傳媒發(fā)展的空間被束縛，A股傳媒企業(yè)單一媒體、單一地域的產(chǎn)業(yè)模式亟待突破。

　　這一觀點(diǎn)從傳媒盈利模式的演變可見一斑。傳媒有兩種商業(yè)模式：一種是依靠內(nèi)容的生產(chǎn)力直接獲得消費(fèi)者的購買，如書籍的銷售收入、電影的門票收入等；另一種是依靠媒介渠道的影響力獲得廣告主的廣告投放，如報紙、電視的廣告收入。

　　在實(shí)行文化體制改革前，由于文化安全等方面的限制，A股所有傳媒企業(yè)都采取的是第二種盈利模式，沒有一家企業(yè)能將內(nèi)容制作納入上市公司層面。如中視傳媒、電廣傳媒等的電視廣告收入，博瑞傳播的報紙廣告收入。

　　而在海外上市的傳媒企業(yè)，打著“高科技”的旗號，走了一條“曲線救國”的線路?；ヂ?lián)網(wǎng)分析師李伯望表示：“新浪、搜狐等新媒體一直沒有新聞資訊的自我生產(chǎn)權(quán)利，完全依靠轉(zhuǎn)發(fā)傳統(tǒng)媒體的內(nèi)容，從嚴(yán)格的意義上講，不能算真正的媒體，但卻‘因禍得福’，獲得了到資本市場上融資發(fā)展的機(jī)會?，F(xiàn)在它們利用渠道的優(yōu)勢，成為影響力輻射全國的媒體。”

　　自行并購聯(lián)合重組

　　單一盈利模式造成的后果是不能形成通暢的產(chǎn)業(yè)鏈條，人為設(shè)立的禁區(qū)使得傳媒企業(yè)整體競爭力受損。

　　史坦國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新加坡證券交易所總裁顧問汪康懋提供的數(shù)據(jù)顯示，中國傳媒收入的70％依賴廣告，發(fā)行只有20％，而國外媒介集團(tuán)全部收入中廣告發(fā)行不超過50％，更多的收入來自于多元經(jīng)營，如Viacom的息稅折舊攤銷前廣告收入只占46％，其他則是錄影帶、電影的出版，有線入網(wǎng)費(fèi)，電視執(zhí)照費(fèi)、電影、影院票房，以及文化衍生產(chǎn)品的制作與銷售。

　　清華大學(xué)新聞傳播學(xué)院教授尹鴻認(rèn)為，傳媒行業(yè)未來的發(fā)展勢頭必然是將內(nèi)容生產(chǎn)、渠道廣告銷售整合在一起的“大傳媒”模式，單一模式會產(chǎn)生各種問題，如盈利能力不高，資源浪費(fèi)，競爭力不強(qiáng)等。

　　他說：“（傳媒企業(yè)）不是融不到資的問題，而是融了資沒法用的問題。企業(yè)看好的很多領(lǐng)域不讓進(jìn)入，那要這些資金有什么用？”

　　幸好，隨著文化體制改革的逐步推進(jìn)，內(nèi)容生產(chǎn)方面的政策逐漸放開，允許企業(yè)將不涉及時政等的內(nèi)容生產(chǎn)納入上市公司層面內(nèi)，這對于傳媒業(yè)打破單一盈利模式是一大利好。

　　但是，行業(yè)人士認(rèn)為，即使內(nèi)容生產(chǎn)方面政策松動了，但媒體跨區(qū)域、跨行業(yè)聯(lián)合的壁壘，卻成為束縛傳媒企業(yè)發(fā)展的另一個“看不見”的屏障。

　　受體制等歷史因素所限，文化體制改革前，我國新聞出版等傳媒單位一直按照事業(yè)單位編制設(shè)置，中央、省市每個系統(tǒng)都有自己的對口單位，一時大大小小的傳媒林立，彼此業(yè)務(wù)重合卻又不形成競爭，不僅浪費(fèi)社會資源，而且嚴(yán)重地制約了文化生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　現(xiàn)在，在大力推進(jìn)文化體制改革的背景下，“打通地域分隔、媒介分割”的呼聲越來越高，傳媒市場主體自由進(jìn)行聯(lián)合、并購的潮流涌動，跨地域、跨媒介、跨產(chǎn)品的媒介集團(tuán)呼之欲出。

　　人大新聞學(xué)院教授喻國明說：“傳統(tǒng)媒體的市場版圖與中國的行政版圖吻合，傳媒單位的設(shè)立則與政府行業(yè)主管部門對口。盡管打破地域限制、媒介限制符合傳媒業(yè)發(fā)展的規(guī)律，但是很難徹底變化。”

　　史坦國際總裁蘇綱憲認(rèn)為，從所有的文件上看，沒有一條規(guī)定一個省的傳媒只能在省內(nèi)發(fā)展，不能到省外進(jìn)行聯(lián)合，也沒有一條規(guī)定說廣電媒體不能與報業(yè)聯(lián)合。但是這么多年體制框框的約束下，大家自覺地養(yǎng)成了‘不越雷池一步’的習(xí)慣。即使有敢于吃螃蟹的人想在跨地域、跨媒體方面開個先例，也會受到許多阻撓。

　　“實(shí)際上，即使內(nèi)容方面的政策放開了，體制為本的思維仍將束縛傳媒的發(fā)展。如果不能形成跨地域、跨媒介的傳媒集團(tuán)，傳媒的盈收力、影響力和競爭力都無從談起，借助資本市場做大做強(qiáng)傳媒的改革就不會實(shí)現(xiàn)其根本目的。”