雷士照明上市幕后：曾與軟銀賽富高盛簽對(duì)賭

　　一家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司通過(guò)12年的發(fā)展成為一家赴港上市企業(yè)，在其創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江看來(lái)，這是天時(shí)地利、順其自然的事。但事實(shí)或許并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。

　　“我要一張進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的‘門票’，赴港上市是一條捷徑。”雷士照明董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事吳長(zhǎng)江在杭州接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》專訪時(shí)說(shuō)：“我們上市的目的并不是為了圈錢，我們調(diào)低了此前定下的發(fā)行價(jià)，我們要的是讓雷士照明成為真正國(guó)際化的公司，上市是很重要的一關(guān)。”

　　5月20日，雷士照明（02222.HK）以每股2.1港元的價(jià)格發(fā)行近7.28億股，順利在香港聯(lián)交所掛牌交易，募集資金近15.3億港元，集資凈額約13.73億港元。雖然遭遇首日破發(fā)的窘境，但公司管理者并不怎么在意。在世界各國(guó)股市極度低迷的背景下，為什么要逆勢(shì)赴港上市，為什么不再等等賣個(gè)好價(jià)錢，這是外界對(duì)于雷士照明上市的最大疑問(wèn)。

　　“對(duì)賭”上市

　　吳長(zhǎng)江認(rèn)為自己是一個(gè)篤信儒家的人，運(yùn)用儒家式的管理風(fēng)格掌管著1萬(wàn)多員工的雷士照明。無(wú)論是赴港上市還是引入軟銀賽富、高盛等私募機(jī)構(gòu)入股都是“順勢(shì)而為”，但不為外界所知的是，吳長(zhǎng)江也是一個(gè)“冒險(xiǎn)”的人。

　　在此次赴港上市的《招股說(shuō)明書》中，保薦人名單中有高盛的名字，而高盛的旗下公司也是雷士照明的股東。截至雷士照明上市時(shí)，作為私募股權(quán)投資者的軟銀賽富、高盛分別擁有30.73％和9.39％的股份，而軟銀賽富的股份超過(guò)了吳長(zhǎng)江持有的29.33％股份，是目前第一大股東。

　　“引入軟銀賽富的理由是，當(dāng)時(shí)公司發(fā)展業(yè)務(wù)的確需要資金，第一輪我們募集到了2200萬(wàn)美元的資金。而高盛入股的情況則有所不同，我們一方面需要高盛幫我們完善法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，也需要依靠高盛的名聲來(lái)拓展我們的業(yè)務(wù)，特別是海外擴(kuò)張的業(yè)務(wù)。”吳長(zhǎng)江這樣告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

　　2006年8月，軟銀賽富以2200萬(wàn)美元入股雷士照明，成為主要股東。2008年8月，軟銀賽富繼續(xù)通過(guò)行使認(rèn)股權(quán)證和購(gòu)股的方式投入1000萬(wàn)美元。與此同時(shí)，高盛以3655.56萬(wàn)美元入股雷士照明。

　　兩輪募資中，雷士照明與軟銀賽富、高盛訂立了一系列上市前的投資方案，并策略性地進(jìn)行了收購(gòu)，包括收購(gòu)世通（及其子公司）以及上海阿卡得等資產(chǎn)，但軟銀賽富、高盛的身份始終是財(cái)務(wù)投資者，而不是戰(zhàn)略投資者，從單純投資回報(bào)角度考慮，讓雷士照明符合條件盡快上市，是他們最直接的想法。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》了解，在雷士照明兩輪融資中，軟銀賽富、高盛與吳長(zhǎng)江之間設(shè)定了一系列“對(duì)賭協(xié)議”，包括每年的業(yè)績(jī)指標(biāo)、獎(jiǎng)金、轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)和共售權(quán)、贖回權(quán)等等。贖回權(quán)協(xié)議主要包括，如果雷士照明未能在2011年8月1日前上市，軟銀賽富有權(quán)要求公司（吳長(zhǎng)江）贖回投資股份，一旦軟銀賽富進(jìn)行贖回，高盛也有權(quán)要求贖回，并支付投資累計(jì)利息。

　　吳長(zhǎng)江告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“在過(guò)去的幾年里，這些條款讓我們感到了壓力，但最終每年的考核指標(biāo)都完成了，而雷士照明還是提前一年完成了上市，避免啟動(dòng)贖回條款。”

　　融資將收購(gòu)國(guó)內(nèi)LED企業(yè)

　　根據(jù)《招股說(shuō)明書》顯示，雷士照明已經(jīng)成為中國(guó)最大的節(jié)能燈制造商、T4/T5支架制造商以及電子鎮(zhèn)流器制造商。然而，雖然目前雷士照明的產(chǎn)品涉及燈具、光源、照明電器三大類，而備受外界關(guān)注和推崇的LED領(lǐng)域?qū)嶋H產(chǎn)量只占1％，明顯偏低。

　　“目前，雷士照明還是會(huì)把傳統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品的規(guī)模和效益做到極致。”吳長(zhǎng)江告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“LED取代現(xiàn)代節(jié)能燈并不會(huì)那么迅速和容易，但由于世界各國(guó)都看好LED的發(fā)展，公司未來(lái)會(huì)加大研發(fā)，特別是LED的投入，并會(huì)關(guān)注有關(guān)LED技術(shù)方面的并購(gòu)。雷士照明計(jì)劃用此次上市募集資金的約10％，即1.6億港元左右用于研發(fā)LED照明產(chǎn)品。”

　　除了1.6億港元用于LED等光源研發(fā)外，據(jù)媒體報(bào)道，雷士照明此次上市募集資金當(dāng)中，將投資4.9億港元用于國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)擴(kuò)張，包括并購(gòu)及其他策略性投資；在品牌戰(zhàn)略及銷售網(wǎng)絡(luò)上投資4.1億港元，計(jì)劃用于今年年底前建設(shè)3000家雷士專賣店，并將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至歐洲、北美及南美；此外，還將斥資4.1億港元擴(kuò)充雷士燈具產(chǎn)能。

　　吳長(zhǎng)江向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“由于目前來(lái)看LED商業(yè)化仍待時(shí)日，所以盲目全線進(jìn)入該領(lǐng)域可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，通過(guò)上市所募集的資金我們更樂(lè)于收購(gòu)國(guó)內(nèi)外的LED企業(yè)，那些已經(jīng)幫你‘養(yǎng)’了市場(chǎng)但沒(méi)有活下來(lái)的‘先烈’企業(yè)。”不過(guò)，由于香港證監(jiān)會(huì)法規(guī)限制，吳長(zhǎng)江不能透露具體的商業(yè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。[page]

　　世界級(jí)企業(yè)主動(dòng)要求被收購(gòu)

　　截至2009年12月31日，雷士照明銷售收入在過(guò)去三個(gè)財(cái)政年度獲得53.3％的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

　　中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)的最新報(bào)告顯示，雷士照明去年的收入規(guī)模在內(nèi)地照明市場(chǎng)上排名第二，僅次于飛利浦，為國(guó)內(nèi)照明公司第一。在第一的市場(chǎng)格局上獲得上市資格顯然讓吳長(zhǎng)江雄心勃勃，他相信對(duì)于照明行業(yè)來(lái)說(shuō)，“心有多大，舞臺(tái)就有多大”，關(guān)鍵是“導(dǎo)演”和“演員”的素質(zhì)能夠跟得上。

　　“飛利浦進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)20年了，才獲得照明領(lǐng)域第一的位置，而雷士照明只用了12年的時(shí)間就有了這些成績(jī)。”吳長(zhǎng)江坦言，“雷士照明發(fā)展到目前的階段，讓自己感到蠻欣慰的，我們已經(jīng)足以使得國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手感到敬畏——尊敬你，也有點(diǎn)害怕你。”

　　上世紀(jì)末，當(dāng)國(guó)內(nèi)照明企業(yè)還普遍在做OEM（來(lái)料生產(chǎn)加工）的時(shí)候，吳長(zhǎng)江成立的雷士照明已經(jīng)開始做ODM（來(lái)料設(shè)計(jì)加工），逐步開始依靠自有品牌營(yíng)銷，并建立了自主研發(fā)能力和服務(wù)體系。在10年的時(shí)間里，雷士照明就依靠品牌獲得了奧運(yùn)會(huì)項(xiàng)目的訂單，并“順理成章”成為亞運(yùn)會(huì)指定供應(yīng)商。

　　2007年，吳長(zhǎng)江和合作伙伴在英國(guó)收購(gòu)并成立了一家合資企業(yè)UK NVC，并通過(guò)該公司的渠道拓展歐洲市場(chǎng)。吳長(zhǎng)江向記者透露，該公司正在物色可投資合作的對(duì)象，但他不愿意透露具體合作事宜。

　　“這些年來(lái)，雷士照明在全球的擴(kuò)張勢(shì)頭的確比較猛。”吳長(zhǎng)江十分自豪地告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“在金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，曾有一家世界級(jí)的企業(yè)主動(dòng)找到我們，希望雷士照明能夠收購(gòu)他們的照明業(yè)務(wù)。”據(jù)外界猜測(cè)，這家公司可能就是通用電氣。