尚高資本談慶：融資變化大 存在“盒子現(xiàn)象”

　　ChinaVenture北京時(shí)間2月26日下午消息，尚高資本董事總經(jīng)理談慶在今日舉行的全球PE北京論壇上談到，從融、投、管、退的角度，融資在去年發(fā)生了很大的變化，能融到錢的能融很多錢，融不到錢的真是一點(diǎn)都融不到，有一個(gè)所謂的盒子現(xiàn)象。

　　談慶認(rèn)為，一開始投資中國的時(shí)候，大部分LP是不了解中國哪個(gè)GP好，哪個(gè)GP不好，但是過幾年后聽到這幾個(gè)名字經(jīng)常被提起，這個(gè)應(yīng)該就是好的GP，這對(duì)融資環(huán)境是個(gè)扭曲，當(dāng)然好的GP在扭曲情況下能創(chuàng)造營利空間，但在資產(chǎn)配置上是尋找還沒有被人認(rèn)為在盒子里頭，融資規(guī)模還沒有超過它應(yīng)該融到規(guī)模的時(shí)候，但是它又非常有潛力的這種新的管理人。

    以下為全文實(shí)錄：

　　我們這個(gè)投資我們怎么看回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)、配置。我們是專門做PE的，我們不存在配置到二級(jí)市場或者債券市場，我們的投資者把錢交給我們，是他們已經(jīng)做好了一個(gè)大類的資產(chǎn)配置，到我們這邊來，我們是專注于做PE和VC，但是我們要在承擔(dān)最低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得最大回報(bào)，或者說我們是平衡風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們可能在投資的角度上就跟國外大的退休基金有差別，差別是什么?如果他們直接投一個(gè)PE基金，他們是要保證在每個(gè)PE基金風(fēng)險(xiǎn)都很小，我們是說經(jīng)過我們的配置以后，對(duì)宏觀的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)能夠平衡掉，使得在這個(gè)情況下我們產(chǎn)生一個(gè)大的回報(bào)，反而使得我們在投資策略上，比如一個(gè)PE基金，我們知道它很穩(wěn)，但是它只能有8%，9%的回報(bào)，這個(gè)投不投?對(duì)我們就不投，所以策略上是有比較大的差別。

　　我們尚高資本在中國的投資，我們從規(guī)模上來講，我們在過去從05年開始投了超過20個(gè)基金管理人，超過了有30個(gè)基金了，我們的投資的總量算成人民幣接近一百億，在這個(gè)過程中，我們管理人已經(jīng)投了他的第三個(gè)基金了，也就是說可能一直是關(guān)注這些經(jīng)理，到今天來我們也可以做一些更多的總結(jié)和回顧。

　　最近我們剛好在內(nèi)部，從過去這么多年到底能總結(jié)出什么東西，或者對(duì)去年一年新的趨勢有什么變化，從我們看到的現(xiàn)象來講，我們從融、投、管、退的角度，融資在去年我們覺得發(fā)生了很大的變化，就是能融到錢的能融很多錢，融不到錢的真是一點(diǎn)都融不到，當(dāng)時(shí)有一個(gè)所謂的盒子現(xiàn)象，說某一個(gè)GP如果在這個(gè)盒子里頭融錢很多，而且在我們看來已經(jīng)超過他融的金額總數(shù)了，如果這些GP不在這個(gè)盒子里頭，他融不到該融的錢，雖然能力很強(qiáng)，那這個(gè)盒子是怎么形成的?這就是LP跟GP的模式變化，也就是說在一開始我們投資中國的時(shí)候，大部分的LP是不了解中國哪個(gè)GP好，哪個(gè)GP不好，但是突然過了幾年之后說我聽到這幾個(gè)名字經(jīng)常被提起，這個(gè)應(yīng)該就是好的GP，我覺得是對(duì)融資環(huán)境是個(gè)扭曲，當(dāng)然好的GP在扭曲情況下是創(chuàng)造了營利空間了，我們尋找的，我們資產(chǎn)配置上就是尋找還沒有被人認(rèn)為在盒子里頭，融資規(guī)模還沒有超過它應(yīng)該融到的規(guī)模的時(shí)候，但是它又非常有潛力的這種新的管理人。

　　同時(shí)我們在盒子里頭，哪些人還有繼續(xù)發(fā)展的潛力，這是我們對(duì)現(xiàn)象的分析和對(duì)策略的改變，那么投資方式上，剛才前頭已經(jīng)講到同質(zhì)化等等，我們現(xiàn)在看到的是說現(xiàn)在下來的趨勢是要求投資者有更多的專業(yè)知識(shí)，這個(gè)專業(yè)或者是行業(yè)的知識(shí)，或者是某一類投資的知識(shí)，比如說我們現(xiàn)在注意到，如果看我們回報(bào)的話，早幾年回報(bào)最多是成長型基金，在去年的時(shí)候我們看到了早期的VC，其實(shí)回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)，有投早期的，也有投成長期的VC，還有純粹的成長型基金，我們也看過IPO的，也甚至有些大型的基金，在國外甚至可以看到并購的基金，我們覺得早期基金其實(shí)回報(bào)在去年看來相當(dāng)不錯(cuò)，你如果趕上了三年以前投這類基金，這個(gè)回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)。

　　另外一個(gè)趨勢就是今天早上講的并購里頭有專業(yè)的知識(shí)，在并購的結(jié)構(gòu)上頭，交易結(jié)構(gòu)上頭匯聚各種資源，這個(gè)也是很好的趨勢。管我就不講了，那退，我知道下午還有退出專長，過去投資中間，對(duì)退出有一個(gè)誤區(qū)，這個(gè)誤區(qū)就是上市，IPO，我想很多我們在討論退的時(shí)候就說退出市場怎么樣，但真正的退是把錢還給LP。我們總結(jié)了一個(gè)現(xiàn)象，好的做一級(jí)市場的投資人，一般都不是一個(gè)好的二級(jí)市場投資人，在美國，全球經(jīng)濟(jì)分析下來，這幾乎是一個(gè)定律了。我們說你只能掙一份錢，我們在過去過程中我們也看到了好多GP開始已經(jīng)把帳面的價(jià)值寫的很高了，但是到最后對(duì)到現(xiàn)金，股價(jià)又跌下來了。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候他們覺得市場很難控制，所以我們看到的現(xiàn)在有兩個(gè)事情，有的GP是退出委員會(huì)，有專門人負(fù)責(zé)退出，還有一級(jí)基金開始招一些好的二級(jí)基金的管理人，參與他們的管理，他們在投資以前就看，投的時(shí)候由他們決定退，這個(gè)是個(gè)好的現(xiàn)象，我想這個(gè)是我們從去年看到的現(xiàn)象以及我們的對(duì)策。

　　新GP國外講是第一次成立的基金，坦率的講，我們在中國兩個(gè)東西跟別人不太一樣，一個(gè)我們愿意做第一次成立的基金，第二我們愿意做他的天使投資人，因?yàn)槲矣X得在中國如果我們把自己定位是一個(gè)長期的投資者，我們希望跟未來十年、二十年，中國最最頂級(jí)的PE、VC的管理人說，我們在一起共同走過了過去的十年、二十年，這是我們很大的驕傲，所以我們愿意參與這件事情。當(dāng)然個(gè)人的能力是要擺在那邊的，這一類里頭，你的過去的業(yè)績很難看，不管看哪支基金，兩點(diǎn)很重要，第一是你基金的決策機(jī)制怎么樣，誰參與決定投資，第二個(gè)是你的激勵(lì)機(jī)制，成果出來是由誰來參與分享，這兩點(diǎn)如果做起來了，我覺得這兩點(diǎn)做好，這個(gè)團(tuán)隊(duì)才變成一個(gè)穩(wěn)固、持久的團(tuán)隊(duì)，這樣達(dá)到我們的抱負(fù)，謝謝。