亞洲今年最大IPO夢想 人保集團上市

　　5月17日，中國人民保險集團股份有限公司(下稱“人保集團”)董事長吳焰公開表示，人保集團在為上市做準(zhǔn)備，“IPO承銷商競標(biāo)仍在過程中?！?/p>

　　人保集團又想上市了？這是許多人聽到該消息后的第一反應(yīng)。

　　很快，《華爾街日報》援引知情人士消息稱，人保集團計劃在今年內(nèi)完成A+H股整體上市，總計籌資約為40億~60億美元(折合人民幣約253億~380億元)，A股保薦機構(gòu)屬意中金公司和安信證券，H股承銷商則有望花落匯豐和瑞信?！度A爾街日報》評論稱，“此單有望成為今年亞洲規(guī)模最大的IPO交易?！?/p>

　　外界褒貶不一

　　2007年1月，吳焰剛剛赴任人保集團董事長兼總裁就拋出“人保集團回歸A股是眾望所歸”的豪言壯志，一時間，看好者眾多。

　　但時運不濟，2008年，A股市場一片慘淡，即使人保集團已躊躇滿志組建了“上市智囊團”，但上市日程還是被一再擱淺。

　　2009年，為掃清老國企體制障礙，盡快實現(xiàn)上市夢，人保集團啟動了整體改制計劃，力圖變身為股份公司并掛牌，但根據(jù)《公司法》和上市規(guī)定，“股份公司成立必須有兩家發(fā)起人?！备闹坪蟮娜吮＜瘓F仍然只有財政部一家股東，上市夢再次破碎。

　　為了援引另一位“發(fā)起人”，人保集團“充分體現(xiàn)出了老國企的沉疴頑疾——猶豫不決、優(yōu)柔寡斷。”接近人保集團的業(yè)內(nèi)人士劉浩(化名)批評說，“整體改制換了衣服，卻沒有換骨肉和氣質(zhì)。”

　　援引耗時一年半，目標(biāo)曾鎖定同為“國字頭”的中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“匯金”)，但“匯金管人、管事、管資產(chǎn)的風(fēng)格讓人保集團非常忌憚，所以援引始終不明朗。”劉浩認為，人保集團始終保留著老國企固有的“官僚主義作風(fēng)”，“對權(quán)力非常敏感”。

　　直至2011年6月，全國社?；鸪鲑Y100億元入股人保集團，持股比例為11.28%，人保集團的戰(zhàn)略投資者終于敲定。人保集團監(jiān)事會主席周樹瑞隨即公開表示，人保集團已完全具備了在A股和H股上市的條件，上市方案正報國務(wù)院批準(zhǔn)。

　　當(dāng)月，為掃清上市之路，人保集團宣布將兩筆股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌，但這兩筆股權(quán)卻引發(fā)關(guān)于財務(wù)報表不實、股權(quán)交叉混亂、關(guān)聯(lián)交易嫌疑等爭議，上市申請又沒了下文。

　　直到今年4月，一則消息突然傳出——人保集團旗下的人保投資控股有限公司與北京國際信托有限公司(下稱“北京信托”)在兩日內(nèi)完成協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　至今，這起轉(zhuǎn)讓都備受質(zhì)疑?！俺怂俣忍?、之前沒有任何前兆之外，北京信托的受讓資格也有問題?！眲⒑普f。

　　無論如何，完成了剝離，中保集團的上市資格沒有了硬傷。劉浩個人認為：“從這個梳理可以發(fā)現(xiàn)，人保集團的問題不少，比如效率低下、管理能力不足等。”

　　但北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院保險學(xué)系主任王緒瑾認為，“上市成功與否是由多重因素決定的，甚至包括運氣，不能因此否定人保集團的上市規(guī)劃?！彼J為，“國企上市有很多，人保集團不是唯一的特例，所以不能因為它的國企背景和身份就懷疑它在資本市場上的競爭力，從歷史沿革及現(xiàn)狀能力上都可以看出，人保集團對投資者是具備吸引力的?！?/p>

　　中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院院長郝演蘇認為：“拋開人保集團本身不說，中國大型國企和央企中有幾個上市困難？它們永遠是市場的中堅力量，起著平衡和穩(wěn)定大局的重要作用，不能僅用市場化指標(biāo)來看待此事。”

　　2003年11月6日，人保集團的核心資產(chǎn)中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司(下稱“人保財險”)在香港聯(lián)交所成功掛牌上市，成為中國內(nèi)地大型國有金融企業(yè)海外上市“第一股”?！斑@已經(jīng)是一次成功嘗試了，人保集團走在了保險行業(yè)的前面。”郝演蘇認為，人保財險在H股的表現(xiàn)是證明人保集團綜合實力的有力武器。

　　上市的意義何在

　　宣布上市計劃的同時，吳焰公布了人保集團近兩年來的驕人成績——2010年保費收入同比增長38%，總資產(chǎn)同比增長41.5%，集團利潤創(chuàng)歷史新高。2011年，凈利潤再創(chuàng)歷史新高，首度突破100億元。

　　“人保集團為完善財務(wù)數(shù)據(jù)下了很多工夫，但利潤含金量不高?！眲⒑平榻B說，2008年12月31日——年資產(chǎn)負債表日前一天，人保集團就曾采用“分?！钡氖址ń档唾~面損失?！鞍扬L(fēng)險大的資產(chǎn)進行財務(wù)再保險，修飾財務(wù)報表，之后再解除保險，重回人保集團名下?！?/p>

　　根據(jù)保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截至2011年年底，人保集團三家核心子公司人保財險、人保壽險、人保健康的償付能力分別為184%、132%和107.15%?！俺吮Ｘ旊U償付能力較好外，另外兩家子公司都低于保監(jiān)會償付能力低于150%的監(jiān)管線。”劉浩分析說。

　　“考量人保集團的絕不僅僅是利潤、償付能力等簡單的經(jīng)濟指標(biāo)?！焙卵萏K認為，“人保集團對國家的貢獻是非常大的，對整個行業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展起到關(guān)鍵作用。例如，在農(nóng)業(yè)保險方面，除了人保，誰還愿意做？”郝演蘇認為，人保集團有全局意識，對國家重點工程和高風(fēng)險項目的支持功不可沒。

　　根據(jù)《華爾街日報》透露的信息，人保集團A+H總計籌資約為253億？380億元。而據(jù)《公司法》規(guī)定，股份公司申請股票上市時，公開發(fā)行的股份需達上市后總股本的25%以上，股本超過4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。

　　由此可得，人保集團目前總股本約為344.91億股，如不考慮存量發(fā)行，此次人保集團A+H股總共發(fā)行的股票數(shù)量將不低于38.33億股。按照2010年人保集團盈利73.3億元計算，每股收益約0.24元，行業(yè)市盈率若以25倍計算，人保集團此次IPO的發(fā)行價格約在6元左右，據(jù)此，人保集團至少要從A、H股市場融資近230億元人民幣。

　　“從大環(huán)境看，A股市況不好，大規(guī)模融資成功率極低?！眲⒑品治稣f，“況且人保集團近年來暴露的問題都很明顯，全球路演也面臨很大壓力，我認為它能籌到那么多錢不容易。”在劉浩看來，估值縮水已成定局?！?/p>

　　但在郝演蘇看來，人保集團上市最重要的意義并非融資和獲利。“中石油讓股民獲利多少？四大銀行讓股民獲利多少？人保集團的上市影響不能僅看股民獲利，還應(yīng)該看到它對整個行業(yè)的引導(dǎo)和示范作用，這是更為深遠的意義。”

　　如何適應(yīng)資本市場

　　為實現(xiàn)上市，人保集團亮出“賣點”——“使命2015計劃”。這一計劃脫胎于《中國人保財險“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》。

　　根據(jù)計劃，人保集團制定了四大整改工程，并將2012年定為“銷售服務(wù)體系建設(shè)年”。根據(jù)中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司總裁王銀成的解釋，人保財險(人保集團的核心子公司)將強化城網(wǎng)(人保進社區(qū)、進學(xué)校、進單位)、農(nóng)網(wǎng)(縣域機構(gòu)農(nóng)村網(wǎng)點及銷售隊伍建設(shè))、電網(wǎng)(電話銷售和網(wǎng)絡(luò)銷售)“三網(wǎng)合一”建設(shè)，進一步完善銷售神經(jīng)末梢，以構(gòu)筑競爭對手難以復(fù)制的縣域市場經(jīng)營模式并鞏固城市市場領(lǐng)先地位。

　　重中之重是發(fā)展包括電話銷售和網(wǎng)絡(luò)銷售在內(nèi)的新興渠道。據(jù)人保財險內(nèi)部人士透露，2012年，人保財險計劃通過新興渠道達到保費收入300億元，占保費總收入的15%以上。

　　其實，早在2007年，人保財險就已獲批電銷牌照，開始經(jīng)營新興渠道，但隨著平安財險等競爭對手的搶占，人保財險在新興渠道的表現(xiàn)不夠樂觀。

　　“人保財險的優(yōu)勢還是傳統(tǒng)營銷渠道?！比吮Ｘ旊U內(nèi)部人士評價說，“除平安、陽光等少數(shù)公司外，大部分保險公司新渠道業(yè)務(wù)只是從傳統(tǒng)渠道轉(zhuǎn)移到了新渠道，保險公司保費收入并沒有增加，反而因為新渠道業(yè)務(wù)有15%的折扣優(yōu)惠，導(dǎo)致公司保費收入實際在減少?！?/p>

　　另外，由于人保財險著力于發(fā)展新渠道業(yè)務(wù)，導(dǎo)致直銷和代理人員業(yè)務(wù)量和傭金下降?！盎鶎尤藛T積極性不足，穩(wěn)定性不強，甚至出現(xiàn)流失的趨勢。”人保財險內(nèi)部人士透露說，“上市的消息沒有讓我們多振奮，畢竟說了很多年了，我們也沒看到切實的好處，反而是渠道的變化讓大家很有危機感?！?/p>

　　在劉浩看來，新渠道戰(zhàn)略還不夠誘人。“不能提供高的利潤回報率，而且不是人保財險的優(yōu)勢所在，如果主打這張牌，人保集團就失策了?！眲⒑普J為，“人保集團必須引入職業(yè)經(jīng)理人制度，改變老國企做派，適應(yīng)資本市場的競爭規(guī)則，才是根源所在?！?/p>

　　“上市有利于人保集團進一步完善經(jīng)營管理，提高融資能力和償付能力，對被保險人而言是好事?！蓖蹙w瑾介紹說，“全國有保險企業(yè)150多家，在A股上市的只有5家，而且沒有金融控股集團整體上市的先例，如果人保集團上市成功，將為中國人壽、中國再保險集團提供整體改制上市的借鑒和經(jīng)驗?！?/p>

　　就上市一事，記者致電人保集團，工作人員表示，關(guān)于上市問題，目前沒有統(tǒng)一的口徑，所以無法公開任何消息。李妍|北京報道