祁玉偉：早期投資回報確實高 我1個C輪增40倍

　　ChinaVenture北京時間4月12日消息，中國領先的金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團舉辦的“2013 ChinaVenture中國投 資年會-上海”在上海金茂君悅大酒店隆重舉行。創(chuàng)業(yè)接力基金主管合伙人祁玉偉出席并發(fā)表講話。

　　以下為該嘉賓發(fā)言實錄：

　　大家好，我是來自創(chuàng)業(yè)接力基金的祁玉偉，行業(yè)主要是新材料以及節(jié)能畫報的清潔技術以及醫(yī)療健康方面的，目前投了28 家企業(yè)，都是早期的科技企業(yè)，大多數(shù)企業(yè)也是在上海地區(qū)。目前我們是人民幣第三期基金，也是和后面一些VC/PE機構都有很多合作， 要好幾輪的B輪和C輪完成的?？傊且粋€比較典型意義上的一個早期的VC的基金。和聯(lián)想之星比較相似一些。

　　早期項目回報怎么樣，這是毋庸置疑的，早期項目的回報應該是很好很驚人的。我們投了一個案子，現(xiàn)在做了C輪，已經(jīng)有40倍回報，如果上市可能有幾百倍的回報，上市可能性很大。早期投資好的案子回報很高，這是沒什么人能質(zhì)疑的。

　　但是另一方面，徐晨剛才講的，其實早期風險是巨大的，一定要看到這個。大家都在說，因為回報好就去做早期，其實早期不是每 個人都能做的，或者說好多機會要去做的話，其實還是要付出一定的學費的。早期就像撿玉，早期項目肯定很難看，就像璞玉，如果長 得很漂亮不是早期項目，看璞玉的時候，外面就是個石頭，跟石頭沒什么區(qū)別，但是要看到里頭是塊玉，不能說找半天是塊石頭，那你 花再多工夫也沒用的。所以這是一個挑玉的過程。要挑玉，你要積淀的，包括對行業(yè)的理解，包括一些特定的網(wǎng)絡，特定的渠道，特定 的一些市場的分析和判斷，包括對人和團隊的判斷，這些方面一定要找到一個玉，璞玉。另外璞玉要變成美玉，要雕琢的，創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤 其早期時他一定會碰到很多的困難，這個過程怎么少走彎路，或者走了彎路讓他走回來，這就是投資人要幫忙的，每個項目部一樣，幫 的程度不一樣，但肯定要去幫的。因為絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都是第一次創(chuàng)業(yè)。就是說有重復創(chuàng)業(yè)的，他也會犯錯誤，因為每個人都有盲區(qū)。 早期時感覺到創(chuàng)業(yè)者一定要很自信，沒有自信的話他那么艱難的路是走不過來的，但太自信以后往往會自負，這個時候就要有一個他信 服的人指點或提醒他。要變成美玉，要付出大量的勞動。比較急功近利的或者覺得這個東西可以程序化的做，按照一個標準流程做，我 覺得很難做成功。早期一定是非標的、個性的，很多東西只能是傳承經(jīng)驗、分享教訓的一個過程，沒有一個標準的模式。

　　早期投資沒有標準，但肯定要要操作方法。早期的估值就是談出來的，就是你對這個企業(yè)不斷深入的了解，和他的團隊不斷的溝通 ，最后談出來一個價錢，但是談這個價錢你總是有一些指導的。聯(lián)想之星的辦法也是我們在操作的，而且也是比較現(xiàn)實的一個辦法。另 外就是因為我們畢竟投了很多企業(yè)了，尤其新材料已經(jīng)投了十幾家了，我建立一個估值體系，我投資的很成功的馬上上市的，從早期銷 售額很小很小一點到這樣，他當年估值是多少，那你現(xiàn)在比他強，強在哪里，你給我證明。這樣的話，就是自己建立一個估值體系。這 其實也是有一定說服力的。但這個東西需要積累。大量案例出來以后，對他才有說服力。

　　另外，早期的時候你是PE也好，PS也好，PB也好，都沒有，這個時候這個東西肯定是不能按這個去的，但是也可以參考，因為你可 以做一些預估，通過預估以后，后面的PS、PB、PE可以做一些參考作用，不是說一概不用的。這樣就可以綜合出來一個對你估值的參考 的因素。但最終要估值。不是說投資人的想法你要多少錢，而是大家認為合理的一個錢。所以最后肯定是談出來的。我補充明耀這一點 。

　　隨著國家經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，像上海提出來要創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展，我覺得國家層面是很清晰的，就是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，尤其是科技 類 的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，他是花了很大力氣而且下了決心的。我本人也是上海市的創(chuàng)作協(xié)會理事，我自身的感受，我們上海會陸陸續(xù)續(xù)比如科委 系 統(tǒng)、發(fā)改委、經(jīng)委系統(tǒng)都會出很多政策，或者很多的措施來扶持。我們創(chuàng)業(yè)接力平臺早期就有一個EFG，就是上海大學生創(chuàng)業(yè)基金會， 就是政府每年拿出1億，然后資助博士、碩士、本科畢業(yè)的五年內(nèi)的，已經(jīng)有600多家企業(yè)，就是投資了600多家。而他這個投資跟我們在座的各位管的基金，是不一樣的，他是完全公益的，公益的意思就是他投下去這個錢，如果損失了，他投資也承擔風險了，如果盈利賺 錢了，他是原價創(chuàng)業(yè)者可以回購。這是典型的一個公益的種子基金?，F(xiàn)在上海已經(jīng)有600多家這樣的企業(yè)可以享受到這樣的政策。這里頭 有些企業(yè)我們接力基金也投了。政府就是拿出錢來，這樣一個公益基金他只能虧錢，不會賺錢的，因為他上百倍、上千倍的也是原價回 購。類似于這樣的一些，其實國家還是意識到這個，而且確實開始在做了。這是一個。

　　第二個，我感受到中國也開始到了這個階段了，你看我們投了很多從高效、國家重點實驗室、院士、博導的一些學生創(chuàng)業(yè)的企業(yè)， 這個其實也是國家好多年的投入，當然你可能投很多投入浪費了，但是也有很多東西確實是取得成效了，對國家重點實驗室的投入、重點院校的投入，他們孕育出一些好的人才和好的科技成果。我本人去年投了一個做新材料的，世界上只有三家公司可以做出來，中國只 有他一家可以做出來，以前我們這個全部是國外弄，他做出來了。他是在高校里頭做學生的時候做的一個研究，后來工作了以后繼續(xù)做 這個研究，但是做研究其中有檢測儀器要用到，將近上千萬的投入，其實檢測儀器使用率是很低的，一般的企業(yè)買不起，這樣就國家投 入。你會看到好多方面其實在改變，好多方面也在集聚。到了一定時候，可能好多東西才會慢慢的孕育出來。